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傳奇金融家警告：美國高利率可能持續(xù)“一代人”債市漫漫熊途剛開始
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知名金融市場半月刊《格蘭特利率觀察家》（Grant’s Interest Rate Observer）的創(chuàng)始人、著名金融歷史學(xué)家詹姆斯·格蘭特（James Grant）表示，他認為未來將出現(xiàn)一個“長期的利率上升周期”，這將考驗已經(jīng)習慣多年寬松貨幣政策的投資者的勇氣。他認為，投資者將難以擺脫多年來“逢低買入”的行為、零利率政策的心態(tài)以及對美聯(lián)儲的錯誤信任。
這位被視為傳奇人物的資深金融記者和評論員表示，隨著利率逐漸走高，他認為可能出現(xiàn)“長達一代人的債券熊市”。投資者只能適應(yīng)這種新的現(xiàn)實，并消除近幾十年來占主導(dǎo)地位的低利率世界的“肌肉記憶”。
格蘭特在最新一期的Odd Lots播客節(jié)目中表示：“我推測，我們正進入一個利率上升的長周期?！彼^察到，在2020年和2021年，有難以想象的大量債務(wù)證券被定價為收益率低于零。彭博社的負收益?zhèn)笖?shù)在2020年底達到近18萬億美元的峰值，去年隨著世界各國央行提高利率以抑制通脹，該指數(shù)幾乎降至零。目前仍有1.85萬億美元的債券收益低于零。格蘭特說，這是“對一種資產(chǎn)類別無條件看漲的最不尋常的表達”，但如果我們開始進入類似于長達一代人的債券熊市，即收益率上升、價格下跌，“我一點也不會感到意外”。
即使美國經(jīng)濟陷入衰退，長期利率也可能走高——根據(jù)收益率曲線等傳統(tǒng)衡量標準，債券投資者似乎正在為這種情況做準備。格蘭特說，這可能會導(dǎo)致美聯(lián)儲暫時降息，但更廣泛的利率軌跡仍將上升。例如，從1946年到1956年的十年里，長期國債收益率上升了100個基點，即1%，可見這是一個相當緩慢的過程。
盡管利率在過去一年半里飆升，但格蘭特指出各個市場仍存在投機過度和持續(xù)過熱的跡象。例如，住房本應(yīng)是對美聯(lián)儲加息高度敏感的領(lǐng)域，但房屋建筑商庫存仍接近多年高位。格蘭特說，在收益率曲線的短端，利率已經(jīng)從零上升到5%以上，“難道你不認為住宅建筑商會受到重創(chuàng)嗎？但相反，住宅建筑商緊隨英偉達之后，讓人懷疑他們生產(chǎn)的是計算機芯片，而不是房子”。同時，對私人信貸的需求持續(xù)旺盛，格蘭特說人們將其視為金融領(lǐng)域的重大創(chuàng)新。
“對我來說，整個私人信貸業(yè)務(wù)聽起來就像是用更漂亮的瓶子裝著同樣的葡萄酒。”他說，市場仍然被“為融資而融資”所撕裂，進一步的脆弱性將在適當?shù)臅r候暴露出來。他警告說，那些持有“還沒有什么大破壞”悖論的人，請耐心等待。格蘭特還指出了英偉達狂熱現(xiàn)象的荒謬性。最近，人工智能狂熱給該公司股票帶來了1萬億美元的市值，目前該股的市盈率約為30倍。
多年來，格蘭特一直對美聯(lián)儲秉持著嚴厲的批評態(tài)度，他說，美聯(lián)儲多年來給經(jīng)濟和市場造成了很多傷害，其中大部分是“無意的，但并非完全不可預(yù)見的”。他強調(diào)，在一段時間內(nèi)，美聯(lián)儲人為壓低利率，徘徊在0%或接近0%的水平，這是當前許多投資者努力應(yīng)對的充滿挑戰(zhàn)環(huán)境的根源。
