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日前，數(shù)字閱讀企業(yè)宜搜科技遞交港股上市申請，計(jì)劃赴港上市，中銀國際為獨(dú)家保薦人。

(資料圖)

這并不是其首次向資本市場發(fā)起沖刺。早在2014年，該公司第一次計(jì)劃在美國紐交所IPO并向SEC提交上市申請，隨后撤銷申請。2017年，其在新三板掛牌上市，兩年后即摘牌。2019年，宜搜科技再向上交所科創(chuàng)板遞交上市申請，后于2020年撤回。

招股書內(nèi)容顯示，宜搜科技近年業(yè)績增長疲軟，其第一大主營業(yè)務(wù)數(shù)字閱讀推薦服務(wù)包括為廣告服務(wù)及付費(fèi)閱讀服務(wù)，而其中廣告業(yè)務(wù)收入占比近半，付費(fèi)閱讀業(yè)務(wù)收入占比已不足10%。同時，該平臺內(nèi)容來自供應(yīng)商、缺少原創(chuàng)內(nèi)容支撐，這對一家數(shù)字閱讀企業(yè)而言無疑是一大風(fēng)險。

在分析人士看來，宜搜科技雖已積累一定用戶基礎(chǔ)，但其商業(yè)模式仍有待完善。而對于新入局的AIGC業(yè)務(wù)，由于處在發(fā)展早期仍充滿不確定性，其投入力度尚未明確，未來發(fā)展仍有待觀察。

業(yè)績增長疲軟，廣告業(yè)務(wù)收入占比近半

據(jù)了解，宜搜科技成立于2005年，依靠移動搜索引擎起家，彼時其主要競爭對手包括百度、谷歌。易觀數(shù)據(jù)顯示，2010年二季度，在移動搜索領(lǐng)域市場率排在前三位的企業(yè)分別是百度（34.33%）、宜搜（16.91%）和谷歌（12.29%）。

不過，由于公司的“移動頂告”業(yè)務(wù)，即關(guān)鍵詞搜索結(jié)果置頂放一條廣告鏈接，按時長收費(fèi)。在推出三年后突然終止服務(wù)，引起了巨大爭議，代理商紛紛跑路、消費(fèi)者則群起討款維權(quán)。

經(jīng)歷了這起事件后，宜搜科技逐漸在移動搜索引擎隊(duì)伍中掉隊(duì)。于是，其轉(zhuǎn)戰(zhàn)數(shù)字閱讀行業(yè)，推出宜搜小說App，這也是公司如今的王牌業(yè)務(wù)。

目前，公司的主要業(yè)務(wù)為將智能推薦引擎應(yīng)用于移動互聯(lián)網(wǎng)數(shù)字內(nèi)容場景。具體包括為終端用戶提供閱讀、音樂等移動數(shù)字內(nèi)容推薦服務(wù)；為廣告客戶提供移動互聯(lián)網(wǎng)數(shù)字營銷服務(wù)、網(wǎng)絡(luò)游戲發(fā)行及其他數(shù)字內(nèi)容服務(wù)。

招股書顯示，2020年、2021年及2022年前九個月（以下簡稱為“報(bào)告期內(nèi)”），宜搜科技營收分別為4.1億元、4.33億元及3.32億元；凈利潤分別為3130.5萬元、5001.1萬元及3000萬元，可見其業(yè)績增長疲軟。

報(bào)告期內(nèi)，其第一大主營業(yè)務(wù)數(shù)字閱讀推薦服務(wù)中的廣告業(yè)務(wù)收入分別為1.3億元、1.86億元及1.56億元，占總營收的比例分別為31.8%、42.9%及47%。其中的付費(fèi)閱讀業(yè)務(wù)收入?yún)s在逐步下降，分別為5501.3萬元、3217.3萬元及2045.5萬元，占總營收比例從2019年的13.4%下滑至2022年9月的6.2%。

同期，其第二大主營業(yè)務(wù)數(shù)字營銷服務(wù)營收分別為1.53億元、2.02億元及1.48億元，占總營收比例分別為37.4%、46.6%及44.6%。

從招股書中可以看出，宜搜科技的營收頹勢已顯現(xiàn)，依靠廣告業(yè)務(wù)產(chǎn)生的收益仍是其主要收入來源。然而，在互聯(lián)網(wǎng)紅利見頂、廣告市場較低迷的大趨勢下，近半營收依賴廣告的宜搜科技未來增長動力值得關(guān)注。

月活數(shù)約為閱文十分之一，舉債力度加大

再來看用戶數(shù)據(jù)。報(bào)告期內(nèi)，宜搜系列閱讀App的平均月度活躍人數(shù)增速放緩，分別為2110萬名、2390萬名及2550萬名，同比分別增長13.3%、6.7%。截至2022年9月底，累計(jì)注冊用戶數(shù)為4400萬。

據(jù)易觀的調(diào)研，以平均月活用戶來算，2021年宜搜小說App在中國數(shù)字閱讀市場排名第五；平臺人均每日使用時長為98分鐘，在中國數(shù)字閱讀市場的十大應(yīng)用程序中排名第四。

對比來看，宜搜小說App雖然排名前列，但仍與頭部數(shù)字閱讀平臺有不小差距。截至2022年上半年，閱文集團(tuán)月活用戶達(dá)2.65億，掌閱科技月活用戶達(dá)有1.6億。

強(qiáng)敵環(huán)伺下，該公司為推廣品牌與獲取新用戶，不斷加大廣告投放以及擴(kuò)大銷售與分銷團(tuán)隊(duì)。報(bào)告期內(nèi)，宜搜科技的銷售及分銷開支分別為1.22億元、9927萬元、9882萬元，分別占總收入的29.7%、22.9%及 29.7%。

其中，主要包括數(shù)字閱讀推薦服務(wù)及網(wǎng)絡(luò)游戲發(fā)行服務(wù)的廣告支出，在2022年前9月同比增長38.6%至9311.3萬元，占銷售及分銷開支總額的94.2%。

有分析指出，營銷推廣的渠道有三種，一是手機(jī)用戶應(yīng)用商店，如iOS應(yīng)用商店及安卓應(yīng)用商店；二是社交媒體、短視頻等第三方平臺；三是其他營銷網(wǎng)站渠道，包括廣告聯(lián)盟及中小型網(wǎng)站集合等。

“通過加大廣告開支吸引客戶及推廣品牌的策略，是犧牲短期利潤換取用戶流量，增厚收入規(guī)模之舉對于急于做大做強(qiáng)的宜搜科技來講是值得的，但是代價同樣不小?！?/p>

報(bào)告期內(nèi)，該公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額分別為-33.6萬元、5,095.2萬元、-1388萬元；貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)結(jié)余分別約為5954萬元、8633萬元及1.17億元，對應(yīng)的平均貿(mào)易應(yīng)收款周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為45.5天、60.6天及 82.7天。

對于應(yīng)收款項(xiàng)及周轉(zhuǎn)天數(shù)的增加，宜搜科技表示，主要由于數(shù)字閱讀推薦服務(wù)下的包含廣告服務(wù)的免費(fèi)數(shù)字閱讀推薦及數(shù)字營銷服務(wù)；向多名新廣告客戶授出較長的信貸期以促進(jìn)合作；因疫情導(dǎo)致貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)收款期增長。

為提高資金流動性，靈活應(yīng)對未來風(fēng)險，宜搜科技加大舉債力度。報(bào)告期內(nèi)，公司流動負(fù)債分別為6912.5萬元、4855.2萬元及1.17億元，主要包括銀行計(jì)息借款、合約負(fù)債及其他應(yīng)付款項(xiàng)等。

平臺內(nèi)容來自供應(yīng)商，發(fā)力AIGC前景待觀察

從招股書中可以注意到，宜搜科技在數(shù)字內(nèi)容采購上的支出較為有限。對比掌閱來看，其2021年用于采購版權(quán)內(nèi)容成本占總支出超3成，而宜搜科技同期數(shù)字內(nèi)容成本僅為1000萬元，占比僅4.4%。

在分析人士看來，這是二者內(nèi)容運(yùn)營方式的差異。目前掌閱采取內(nèi)容生產(chǎn)、招募簽訂合約的作家等方式取得相關(guān)版權(quán)的運(yùn)營模式，該模式有助于掌閱科技開辟付費(fèi)模式之外的分銷、改編權(quán)等各項(xiàng)收入，但與此同時也會帶來較高的內(nèi)容采購成本。

而宜搜科技則并未參與內(nèi)容自產(chǎn)，采取引入其他供應(yīng)商的網(wǎng)絡(luò)文學(xué)內(nèi)容，并按照章節(jié)支付費(fèi)用的分成方式?！斑@就表明，公司無法依靠原創(chuàng)內(nèi)容建立強(qiáng)大的版權(quán)護(hù)城河，未來或面臨供應(yīng)商中斷合作后用戶流失的風(fēng)險?！?/p>

于是，宜搜科技瞄準(zhǔn)了風(fēng)口上的ChatGPT 概念。

在招股書中，宜搜科技稱 "ChatGPT 成功亮相，讓人工智能更接近我們的日常生活。" 其強(qiáng)調(diào)，與其他生成性人工智能工具一樣，ChatGPT是AIGC 的一個分支。

該公司同時指出，與人工智能網(wǎng)絡(luò)生態(tài)體系更相關(guān)的是，AIGC可在內(nèi)容創(chuàng)作方面帶來根本變化。公司在人工智能技術(shù)應(yīng)用方面已積累多年研發(fā)經(jīng)驗(yàn)，將利用經(jīng)驗(yàn)使用人工智能技術(shù)創(chuàng)作文學(xué)作品。

而在募集資金用途方面，宜搜科技表示將募集而來的部分資金用于一系列研發(fā)項(xiàng)目，以提升人工智能推薦引擎方面的技術(shù)能力，涵蓋分布式數(shù)據(jù)存儲技術(shù)、數(shù)據(jù)處理及分析技術(shù)、基于高并發(fā)訪問的服務(wù)可用性技術(shù)及搜索技術(shù)，使公司能夠?yàn)锳IGC奠定基本技術(shù)基礎(chǔ)。

此外，部分募集的資金將用于增強(qiáng)宜搜科技專有的智能推薦引擎技術(shù)的通用性，以促進(jìn)公司的技術(shù)應(yīng)用于更多新的數(shù)字內(nèi)容場景及基于新的技術(shù)架構(gòu)建立 AIGC訓(xùn)練模型。

“經(jīng)過多年的發(fā)展，數(shù)字閱讀行業(yè)競爭已進(jìn)入白熱化階段。宜搜科技雖然入場早，且已積累一定用戶基礎(chǔ)，但其商業(yè)模式仍有待完善。而對于新入局的AIGC業(yè)務(wù)，由于處在發(fā)展早期仍充滿不確定性，公司投入力度尚未明確，未來仍有待觀察。”上述人士指出。