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投資者保護(hù)建構(gòu)全覆蓋體系：退市、跨境、獨(dú)角獸環(huán)環(huán)滲透
“投資者保護(hù)永遠(yuǎn)在路上。”3月12日，全國(guó)人大代表、中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)執(zhí)行副會(huì)長(zhǎng)歐陽(yáng)昌瓊在接受記者采訪時(shí)表示。作為證券市場(chǎng)監(jiān)管工作的重中之重，投資者保護(hù)的全新方向已經(jīng)明確，即力求投資者保護(hù)工作能夠覆蓋全市場(chǎng)。3月12日，證監(jiān)會(huì)便在富凱大廈召開(kāi)了關(guān)于投資者保護(hù)主題的記者會(huì)，證監(jiān)會(huì)投資者保護(hù)局局長(zhǎng)趙敏在記者會(huì)上表示，保護(hù)中小投資者合法權(quán)益是2018年證監(jiān)會(huì)的工作重點(diǎn)。(21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道)
“投資者保護(hù)永遠(yuǎn)在路上。”
3月12日，全國(guó)人大代表、中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)執(zhí)行副會(huì)長(zhǎng)歐陽(yáng)昌瓊在接受記者采訪時(shí)表示。
作為證券市場(chǎng)監(jiān)管工作的重中之重，投資者保護(hù)的全新方向已經(jīng)明確，即力求投資者保護(hù)工作能夠覆蓋全市場(chǎng)。3月12日，證監(jiān)會(huì)便在富凱大廈召開(kāi)了關(guān)于投資者保護(hù)主題的記者會(huì)，證監(jiān)會(huì)投資者保護(hù)局局長(zhǎng)趙敏在記者會(huì)上表示，保護(hù)中小投資者合法權(quán)益是2018年證監(jiān)會(huì)的工作重點(diǎn)。
獨(dú)角獸上市中的投保
投資者保護(hù)工作是證監(jiān)會(huì)重要的基石性工作之一，因此證監(jiān)會(huì)力求投資者保護(hù)工作能夠覆蓋全市場(chǎng)。
趙敏便指出：“為確保投資者權(quán)益，2018年將繼續(xù)完善投資保護(hù)制度，獎(jiǎng)懲工作落實(shí)到各個(gè)鏈條和環(huán)節(jié)，規(guī)范持股行權(quán)工作、積極監(jiān)管指導(dǎo)意見(jiàn)等。同時(shí)要把投保嵌入到各個(gè)業(yè)務(wù)里面去包括制定規(guī)則，在信息披露、停復(fù)牌、現(xiàn)金分紅、債券發(fā)行、新三板等方面肯定要全部落實(shí)，包括在即將推出的原油期貨、滬倫通等新業(yè)務(wù)。”
趙敏補(bǔ)充道：“目前已經(jīng)在發(fā)行、退市等環(huán)節(jié)嵌入投保安排，比如發(fā)行環(huán)節(jié)的先行賠付承諾，退市環(huán)節(jié)的糾紛調(diào)解與訴訟索賠。”
事實(shí)上，近兩周證監(jiān)會(huì)和滬深交易所就完善退市制度發(fā)布的文件中均有涉及投資者保護(hù)的內(nèi)容。
同一日，證監(jiān)會(huì)副主席閻慶民在參加政協(xié)經(jīng)濟(jì)組會(huì)議時(shí)也表示：“退市是把雙刃劍，處理得當(dāng)，可以保護(hù)好中小投資者利益。對(duì)于退市規(guī)則在投資者保護(hù)方面，退市企業(yè)多就牽扯到中小投資者保護(hù)，要在刑事、行政、民事上進(jìn)行對(duì)中小投資者保護(hù)有所涉及，在原有的先行賠付、支持訴訟的基礎(chǔ)上，證監(jiān)會(huì)旗下的中小投服中心通過(guò)持股行權(quán)來(lái)維護(hù)投資者權(quán)益。”
記者了解到，投資者保護(hù)全覆蓋也包括跨境的投資者保護(hù)工作。
趙敏透露道：“要探索在境外的跨境的投資者保護(hù)制度安排，特別是在賠償方面的。目前正在與香港方面溝通跨境投保制度安排，合作備忘錄也已經(jīng)‘兩易其稿’，下一步涉及到市場(chǎng)開(kāi)放，實(shí)際上不僅涉及到跨境執(zhí)法的問(wèn)題，還有跨境投資者保護(hù)的問(wèn)題，這些問(wèn)題我們都在研究，希望2018年能有突破。”
有關(guān)跨境投資者保護(hù)的問(wèn)題，近期頻繁被媒體報(bào)道的CDR(中國(guó)存托憑證)也有涉及。就目前來(lái)看，CDR 制度順利推出的一大障礙是企業(yè)股票兩地流通的情況下面臨著監(jiān)管分割的問(wèn)題。
“由于CDR是二級(jí)市場(chǎng)，一級(jí)市場(chǎng)仍在境外，這就造成CDR機(jī)制下被監(jiān)管主體在境外而相關(guān)上市企業(yè)的業(yè)務(wù)在內(nèi)地的分割局面。對(duì)于CDR這種金融衍生工具，我們也缺乏相應(yīng)的法律法規(guī)和監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)。這對(duì)我國(guó)CDR的監(jiān)管提出了挑戰(zhàn)。另外，異地監(jiān)管又會(huì)引發(fā)管轄區(qū)法律適用的問(wèn)題。如果沒(méi)有成熟的安排，CDR很有可能會(huì)出現(xiàn)執(zhí)法和監(jiān)管的真空。”3月12日，一位段和段律師事務(wù)所的律師對(duì)記者表示。
對(duì)此，趙敏在回答21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者提問(wèn)時(shí)透露：“與CDR相關(guān)的投資者保護(hù)問(wèn)題也在研究。目前可能會(huì)考慮一些基本原則，比如屬地原則、境內(nèi)投資者保護(hù)不低于境外等。”
除此之外，記者了解到，證監(jiān)會(huì)對(duì)近期同樣關(guān)注度頗高的獨(dú)角獸企業(yè)上市問(wèn)題也有投資者保護(hù)方面的考量。
趙敏指出：“目前市場(chǎng)上獨(dú)角獸企業(yè)上市的問(wèn)題比較火，討論比較多，針對(duì)資本市場(chǎng)出臺(tái)的一些新的產(chǎn)品，新的業(yè)務(wù)會(huì)有針對(duì)性的安排一些投資者保護(hù)機(jī)制，投資獨(dú)角獸企業(yè)涉及一些機(jī)制的創(chuàng)新，我們也在做，也會(huì)有相應(yīng)的制度安排。針對(duì)四新企業(yè)、獨(dú)角獸企業(yè)的投資者保護(hù)，需要特殊安排的也會(huì)特殊安排，很多指標(biāo)在加快研究。”
記者會(huì)現(xiàn)場(chǎng)，投?；鸸军h委副書(shū)記、副董事長(zhǎng)、總經(jīng)理鞏海濱也表示：“目前監(jiān)管層要求單獨(dú)研究設(shè)立指標(biāo)來(lái)體現(xiàn)‘四新’企業(yè)以及獨(dú)角獸企業(yè)的特點(diǎn)，針對(duì)這一類(lèi)企業(yè)投資者保護(hù)體系的完善也是監(jiān)管體系完善的一環(huán)。”
證券支持訴訟示范判決
記者了解到，2018年投資者保護(hù)工作還將探索在司法判決、支持訴訟方面形成制度性安排。
其中一項(xiàng)最有代表性的探索是投服中心積極研究推動(dòng)的證券支持訴訟示范判決機(jī)制試點(diǎn)工作。
具體而言，證監(jiān)會(huì)是想通過(guò)法院對(duì)有代表性案件的優(yōu)先審理，明確同類(lèi)案件的法律事實(shí)或證據(jù)、爭(zhēng)議焦點(diǎn)、統(tǒng)一相關(guān)案件法律適用，為后續(xù)廣大投資者的訴訟提供示范依據(jù)，降低各方成本，提高效率。資本市場(chǎng)上缺乏法律保護(hù)的中小投資者將有望按照“類(lèi)似案件類(lèi)似處理”的原則，快速解決損害賠償。
3月12日，投服中心總經(jīng)理徐明告訴記者：“我親自參與了去年幾期訴訟案件的工作，每一起都要耗費(fèi)巨大的精力，在匹凸匹一案中，我們花了很大力氣也才找到十幾名投資者，但它的適格原告遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止14個(gè)。有的小股東嫌麻煩，不愿為幾千元損失而花時(shí)間搜集證據(jù);還有的小股東懷疑投服中心是騙子，不相信有免費(fèi)代理的官司。再加上此類(lèi)案件通常原告人數(shù)眾多，投服中心的公開(kāi)征集過(guò)程費(fèi)時(shí)費(fèi)力，法院審理也明顯人手不足，機(jī)制創(chuàng)新顯得尤為必要。”
徐明認(rèn)為，證券支持訴訟領(lǐng)域可以探索開(kāi)展示范判決。如果其他原告提起的訴訟與投服中心提起的，具有相同法律適用、有共同事實(shí)、共同爭(zhēng)議，投服中心的判決便可以作為示范判決。法院裁決下來(lái)后，其他適格投資人向投服中心提供虧損證據(jù)，經(jīng)法院確認(rèn)，上市公司、大股東就應(yīng)向其支付賠償。
“這樣做法院省力，老百姓的合法權(quán)益也能在最大范圍內(nèi)受到保護(hù)。”徐明說(shuō)，“我們?nèi)耸钟邢?，必須在機(jī)制上進(jìn)行探索。”
目前，各地法院對(duì)于同類(lèi)案件的司法裁判標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一，相關(guān)司法解釋不完善，加之證券市場(chǎng)投資者的損害賠償人數(shù)眾多，一般訴訟方式難以實(shí)現(xiàn)，而中小投資者又極度缺乏專(zhuān)業(yè)支持，其利益受損后往往難以從法律上得以解決。
“對(duì)具有群體性特征的證券期貨侵權(quán)訴訟案件，可以參考借鑒有關(guān)示范訴訟的制度做法，探索研究建立示范判決機(jī)制。按照‘類(lèi)似案件類(lèi)似處理’的原則，解決好由于投資者人數(shù)眾多帶來(lái)的多頭起訴、重復(fù)審理的問(wèn)題。”前述段和段律師事務(wù)所的律師指出。
另外，歐陽(yáng)昌瓊在兩會(huì)期間表示，投資者保護(hù)司法探索的一個(gè)重要方面是要進(jìn)一步建立健全證券市場(chǎng)的民事訴訟和民事賠償機(jī)制，這也是其近兩年的議案內(nèi)容。
歐陽(yáng)昌瓊認(rèn)為：“目前我國(guó)證券市場(chǎng)投資者達(dá)1.3億，且大多數(shù)都是中小投資者， 可以考慮建立集體訴訟機(jī)制。另外，還應(yīng)當(dāng)建立健全證券市場(chǎng)民事賠償制度，增加市場(chǎng)參與方的違規(guī)成本，使投資者的損失能夠得到賠償，真正將投資者保護(hù)落到實(shí)處。目前各地人民法院在涉及證券市場(chǎng)的民事訴訟方面都比較慎重，只有被認(rèn)定為‘虛假陳述’、被監(jiān)管部門(mén)作出了行政處罰決定，并且證明給投資者造成損失的案子，才會(huì)被受理。應(yīng)該取消前置條件，擴(kuò)大受理案件的范圍。”
