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“要加大權(quán)益類資管產(chǎn)品發(fā)行力度，支持理財(cái)公司提高權(quán)益類產(chǎn)品比重。”銀保監(jiān)會(huì)黨委書記、主席郭樹清3月16日上午主持召開(kāi)專題會(huì)議中明確提出。

銀行業(yè)理財(cái)登記托管中心近日發(fā)布的一份報(bào)告顯示，截至2021年底純權(quán)益類理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)余額占比僅為0.28%。

權(quán)益類產(chǎn)品指一般相對(duì)固收類而言，主要指投資于股票、股票型或混合型基金等資產(chǎn)的理財(cái)產(chǎn)品。

接受記者采訪的業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，為增強(qiáng)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，當(dāng)前理財(cái)子公司有充足的動(dòng)力加大權(quán)益配置，這也符合當(dāng)前我國(guó)資管行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)。但考慮到投研能力偏弱、客戶群體風(fēng)險(xiǎn)偏好和收益波動(dòng)容忍度較低等因素，短期內(nèi)能夠平滑凈值波動(dòng)的FOF仍將是重要抓手。

中信證券(600030)固收分析師明明對(duì)記者表示，從當(dāng)前來(lái)看，業(yè)內(nèi)理財(cái)子已經(jīng)開(kāi)始著手推動(dòng)權(quán)益類投研體系的建設(shè)，包括招攬公募、保險(xiǎn)、信托等行業(yè)人才，未來(lái)與公募基金的差距有望進(jìn)一步縮小。

權(quán)益類產(chǎn)品增長(zhǎng)空間巨大

3月16日，國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)(下稱“金融委”)召開(kāi)專題會(huì)議，研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和資本市場(chǎng)問(wèn)題。當(dāng)天上午，郭樹清相關(guān)專題會(huì)議上明確提出，要積極支持資本市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行，引導(dǎo)信托、理財(cái)和保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)樹立長(zhǎng)期投資理念，開(kāi)展真正的專業(yè)投資、價(jià)值投資，成為促進(jìn)資本市場(chǎng)發(fā)展、維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定的中堅(jiān)力量，包括引導(dǎo)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)將更多資金配置于權(quán)益類資產(chǎn)，支持保險(xiǎn)公司通過(guò)直接投資、委托投資、公募基金等各種渠道增加資本市場(chǎng)投資，特別是優(yōu)質(zhì)上市公司的股票投資;同時(shí)，要加大權(quán)益類資管產(chǎn)品發(fā)行力度，支持理財(cái)公司提高權(quán)益類產(chǎn)品比重，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)發(fā)行組合類產(chǎn)品。

記者注意到，2020年6月18日舉行的陸家嘴(600663)金融論壇上，他在提到銀保監(jiān)會(huì)如何支持資本市場(chǎng)發(fā)展時(shí)也有過(guò)類似的表述。此次再提支持權(quán)益類產(chǎn)品發(fā)行，市場(chǎng)人士認(rèn)為，與近期理財(cái)產(chǎn)品的波動(dòng)表現(xiàn)不無(wú)關(guān)系。

國(guó)內(nèi)外多重因素疊加之下，近期國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)股市、債市均出現(xiàn)較大波動(dòng)，據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，最近一個(gè)月來(lái)多數(shù)理財(cái)產(chǎn)品凈值出現(xiàn)回撤，其中不乏被投資者認(rèn)為安全性較高的R2(中低風(fēng)險(xiǎn))、R3級(jí)(中風(fēng)險(xiǎn))產(chǎn)品。

據(jù)廣發(fā)證券(000776)統(tǒng)計(jì)，截至2022年3月11日，全市場(chǎng)合計(jì)28814只存量理財(cái)產(chǎn)品中，共有1476只理財(cái)產(chǎn)品破凈，占比5.12%。

雖然70%的破凈產(chǎn)品累計(jì)單位凈值基本都在0.99以上，破凈幅度并不大，但相比公募基金的投資者而言，購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品的投資人尚未完全適應(yīng)從保本時(shí)代過(guò)渡到凈值化時(shí)代，對(duì)于理財(cái)產(chǎn)品虧錢的容忍度普遍較低。

目前來(lái)看，國(guó)內(nèi)理財(cái)產(chǎn)品對(duì)權(quán)益類資產(chǎn)的配置比例還比較低，產(chǎn)品設(shè)計(jì)仍以固收類為主，權(quán)益類資產(chǎn)多數(shù)作為固收“+”的部分用于增厚收益，比例較小。

銀行業(yè)理財(cái)登記托管中心近日發(fā)布報(bào)告，截至2021年底，在總規(guī)模29萬(wàn)億的全部存續(xù)理財(cái)產(chǎn)品中，固定收益類產(chǎn)品占比超過(guò)92%，混合類占7.38%，而權(quán)益類只有區(qū)區(qū)809億元，僅占0.28%，未來(lái)提升空間非常大。

FOF仍是重要選擇

從行業(yè)現(xiàn)狀來(lái)看，無(wú)論是權(quán)益類產(chǎn)品還是整體的權(quán)益類資產(chǎn)配置比例都偏低，一方面是因?yàn)殂y行理財(cái)處于凈值化轉(zhuǎn)型初期，另一方面是理財(cái)公司的投研能力較弱。

“監(jiān)管鼓勵(lì)銀行理財(cái)加大權(quán)益類資產(chǎn)配置比重，參考美國(guó)的資管行業(yè)歷史，這是符合當(dāng)前我國(guó)資管行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)的。”明明認(rèn)為，在理財(cái)全面凈值化轉(zhuǎn)型背景下，各大銀行理財(cái)子有充足的動(dòng)力提升權(quán)益類資產(chǎn)配置，并且已經(jīng)加大力度招兵買馬，建設(shè)權(quán)益類資產(chǎn)的投研體系。

招聯(lián)金融首席研究員董希淼也認(rèn)為，提升權(quán)益類資產(chǎn)配置是銀行理財(cái)轉(zhuǎn)型的一個(gè)必然趨勢(shì)，但考慮到投研能力建設(shè)仍需要一個(gè)過(guò)程，理財(cái)公司應(yīng)該結(jié)合客戶需求特點(diǎn)，在重視投資者教育的同時(shí)，對(duì)產(chǎn)品做出差異化設(shè)計(jì)。

在權(quán)益類配置實(shí)現(xiàn)路徑上，明明認(rèn)為，能夠平滑凈值波動(dòng)的FOF仍舊會(huì)成為重要的抓手。

所謂FOF，又被稱為基金中的基金，是指不直接投資股票或債券等底層資產(chǎn)，而是通過(guò)持有其他證券投資基金間接持有相關(guān)資產(chǎn)。具體到權(quán)益類資產(chǎn)，相當(dāng)于通過(guò)“一籃子”公募基金實(shí)現(xiàn)對(duì)股票等資本市場(chǎng)工具的配置，這也是當(dāng)前理財(cái)公司投資權(quán)益類資產(chǎn)的主要方式。

前述報(bào)告稱，截至2021年底，理財(cái)產(chǎn)品資產(chǎn)配置仍以固收資產(chǎn)為主，投向債券類、非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)、權(quán)益類資產(chǎn)余額分別為21.33萬(wàn)億元、2.62萬(wàn)億元、1.02萬(wàn)億元，分別占總投資資產(chǎn)的68.39%、8.40%、3.27%。具體看理財(cái)子公司的固收類(非現(xiàn)金管理類)產(chǎn)品，配置非標(biāo)債權(quán)類資產(chǎn)、公募基金、權(quán)益類資產(chǎn)的比例分別為8.81%、3.98%、1.89%;混合類產(chǎn)品配置公募基金、權(quán)益類資產(chǎn)比例略高，分別為23.71%、14.94%。

具體到各個(gè)產(chǎn)品，考慮到風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)多在R3(中風(fēng)險(xiǎn))以下，固收類理財(cái)產(chǎn)品的權(quán)益類配置比例一般不超過(guò)30%。以招銀理財(cái)明星產(chǎn)品系列卓遠(yuǎn)3號(hào)季開(kāi)(固收類)為例，其固收類配置不低于80%、權(quán)益類和衍生金融工具配置不超過(guò)20%。

記者根據(jù)理財(cái)登記中心數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前理財(cái)公司發(fā)行的8465只存續(xù)產(chǎn)品中，目前R4(中高風(fēng)險(xiǎn))/R5(高風(fēng)險(xiǎn))級(jí)的權(quán)益類、混合類產(chǎn)品占比不足1%。

今年以來(lái)，僅招銀理財(cái)發(fā)行了新的R5級(jí)權(quán)益類產(chǎn)品招卓專精特新(T+0)，其權(quán)益類資產(chǎn)配置比例為80%～95%，固收類資產(chǎn)不低于5%，其去年6月發(fā)行的招卓泓瑞全明星產(chǎn)品固收類配置不低于80%，權(quán)益類不高于20%。

“業(yè)內(nèi)的理財(cái)子已經(jīng)開(kāi)招攬了很多來(lái)自公募、保險(xiǎn)、信托等行業(yè)的人才，取得了階段性成果。”明明認(rèn)為，未來(lái)理財(cái)公司會(huì)逐步提升權(quán)益類資產(chǎn)配置比例，但受限于客戶的風(fēng)險(xiǎn)偏好，相較于公募基金，仍舊會(huì)有一定差距。此前針對(duì)養(yǎng)老理財(cái)試點(diǎn)產(chǎn)品，明明就表示，為了實(shí)現(xiàn)高于普通理財(cái)產(chǎn)品的預(yù)期收益率(4.8%～8%)，管理人可能將會(huì)進(jìn)一步提高權(quán)益類和非標(biāo)類資產(chǎn)配置。參考海外經(jīng)驗(yàn)以及我國(guó)養(yǎng)老FOF的情況，未來(lái)權(quán)益類資產(chǎn)配置上限將達(dá)到40%~50%。此外，明明還對(duì)記者表示，相比普通理財(cái)，養(yǎng)老理財(cái)的期限更長(zhǎng)，目前大部分養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品都是五年期，未來(lái)可能還會(huì)推出更長(zhǎng)期限的產(chǎn)品。