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黃文濤：預計2023年專項債發(fā)行將繼續(xù)增幅擴容
題：預計2023年專項債發(fā)行將繼續(xù)增幅擴容
【資料圖】
黃文濤 中信建投證券首席經濟學家
張溢璨 中信建投證券宏觀研究員
2023年1月30日，財政部公布了2022年財政數據，總的來說，2022年的財政運行柳暗花明，平穩(wěn)收官，預計在2023年步入后疫情時代的財政運行會繼續(xù)加力提效、穩(wěn)中求進。
財政收入小幅增長，年底收入加速修復
2022年12月財政收入單月增速大幅回升，財政收入水平達到全年預算進度的97%，小幅落后于預算目標。1—12月全國一般公共預算收入203703億元，累計同比增長0.6%，單月增速同比增長61.1%，創(chuàng)下年內單月財政收入增速最高值。
一方面，隨著留抵退稅影響逐漸消退，財政收入的年底攻堅闖關的動力更足，財政收入累計增速預計在十二月向-2%靠近；另一方面，由于2022年四季度有部分所得稅、增值稅緩稅政策出臺形成低基數，助推了11月以來財政增速、尤其是中央財政收入的高增。
圖1：2022年12月財政單月收入增速爆發(fā)式上行
考慮到疫情沖擊、大規(guī)模減稅降費等因素，完成當前目標已然不易。2022年全年新增減稅降費和退稅緩稅緩費達4.2萬億元，其中增值稅留抵退稅約2.4萬億元，力度是近年來最大的，在減輕企業(yè)負擔、激發(fā)創(chuàng)新活力、優(yōu)化經濟結構、促進居民消費等方面發(fā)揮了重要作用。
由于12月全國范圍疫情政策放松，經濟恢復至正常狀態(tài)仍須市場主體進一步適應，在可見的幾個月內財政收入繼續(xù)提速障礙較多，預計后續(xù)財政收入增速會有所回落，但由于2022年四季度以來的加速修復，2023年內財政收入體量仍有望持平2022年同期水平。
從結構來看，多數稅種增速延續(xù)十月以來的增長態(tài)勢。1—12月全國稅收收入166614億元，扣除留抵退稅因素后增長6.6%，按自然口徑計算下降3.5%，降幅較上個月繼續(xù)縮窄，非稅收入37089億元，同比增長24.4%，增速逐月加快，對財政整體收入形成抬升。由于特定國有金融機構和專營機構上繳利潤入庫、原油價格上漲帶動石油特別收益金專項收入增加，中央非稅收入大幅提升，地方多渠道盤活閑置資產，以及與礦產資源有關的收入增加，拉高地方非稅收入增幅14.3個百分點。
不同稅種來看，增值稅和所得稅等大稅種收入增速改善幅度較大。1—12月國內增值稅48717億元，扣除留抵退稅因素后增長4.5%，回暖態(tài)勢明顯。企業(yè)所得稅43690億元，同比增長3.9%，增速小幅提升；個人所得稅14923億元，同比增長6.6%，增速略有回落。整體來看，增值稅、所得稅大稅種的增速拉升是10月以來財政收入上行的主要驅動力，其主要影響因素在于低基數效應、減稅降費政策的告一段落和資金入庫分流調整等。
小稅種方面，多稅種增速均出現單月持續(xù)為正，但土地和地產相關稅種增速繼續(xù)維持低位。1—12月累計，消費稅錄得16699億元，同比上升20%，增速大幅提升，是擴充中央財政的重要手段；進口貨物增值稅、消費稅19995億元，同比增長15.4%；關稅錄得2860億元，同比增長1.9%。土地和房地產相關稅收表現仍然維持低迷，繼續(xù)拖累整體財政收入。1—12月土地增值稅錄得6349億元，同比下降7.9%；耕地占用稅1257億元，同比增長18%；房產稅3590億元，比上年同期增長9.5%；契稅5794億元，比上年同期下降22%。當前，中央政府和各地地方政府正在積極出臺地產寬松政策，但地產行業(yè)格局尚未穩(wěn)定，房地產行業(yè)銷售和投資等指標全面復蘇仍需時日，對整體財政收入的拖累預計仍會持續(xù)一段時間。
圖2：多稅種增速單月轉正，土地相關稅種延續(xù)低迷
財政支出全年保持高增，基建和醫(yī)療衛(wèi)生支出占比較高
總體來看，1-12月財政支出增速持續(xù)高增。1-12月累計，全國一般公共預算支出260609億元，同比增長6.1%。目前來看，財政支出預算完成度達到98%，財政支出在2022年沒有受到收入端季度性壓降的影響，起到非常重要的穩(wěn)增長作用。
結構來看，12月的支出結構中民生類支出獨占鰲頭，而基建類支出則維持下行趨勢。在2022年年度經濟壓力增大，全國各地疫情不斷的情況下，財政在社會保障和衛(wèi)生健康類的投入持續(xù)加碼，四季度以來的疫情多地暴發(fā)讓衛(wèi)生健康類支出連續(xù)三個月出現高增?；愔С鲇捎诨谝蛩睾椭С隽Χ认禄纫蛩兀鏊賳卧吕^續(xù)下滑，農林水、城鄉(xiāng)社區(qū)事務、交通運輸和節(jié)能環(huán)保類單月增速分別錄得-7.11%、2.54%、-0.6%和-1.6%。
2022年底基建的主要來源包括專項債和政策性金融工具，財政支出內部的結構性調整以及年底的基建支出發(fā)力導致當前基建支出增速較低。同時，中央財政和地方財政支出在年底出現分化，地方財政的支出力度遠不及中央財政，中央對地方的轉移支付力度大幅增加。
政府性基金收入與土地出讓金收入增速年底前維持筑底階段
目前房地產市場信用風險尚未完全出清，土拍市場熱度不高，政府性基金收入下行增速有所收斂，增速為-20.6%。2022年1—12土地出讓金收入延續(xù)微弱復蘇態(tài)勢，全年錄得66854億元，增速低位回升至-23.3%，處于持續(xù)筑底階段，但預算完成度只有78%。
我們判斷，在當前疫情后經濟恢復尚未實現、地產行業(yè)悲觀情緒尚未緩解的形勢下，政策的松綁和見效仍然需要居民信心回暖，從當前土拍的數據觀察，民企拿地熱情仍不高，判斷2023年上半年政府性基金收入和土地出讓金收入增速或將有所回升，隨著地產銷量增速有望筑底反彈，房企預期改善可能會帶動拿地熱情的修復，低基數效應也會越發(fā)明顯。
圖3：土地出讓金收入增速似有觸底跡象
政府性基金支出增速回落至2.5%，主要由于專項債的大量支出高峰已過。截止到12月底，2022年下達的新增專項債按時提前發(fā)行完畢。城鄉(xiāng)冷鏈物流占比較往年提升至34%，社會事業(yè)、交通運輸和保障房占比基本穩(wěn)定，均在16%以上。
圖4：政府性基金收入底部若隱若現
專項債發(fā)行后仍然需要進一步關注項目實際落地情況，目前各地已經在提前籌備2023年初的專項債提前批，且提前批額度較2022年有較大提升，預計2023年專項債發(fā)行將在控制宏觀杠桿率的基礎上繼續(xù)增幅擴容。
整體而言，當前，疫情影響還存在一定不確定性。此外，2022年以來的地產行業(yè)不景氣對廣義財政的沖擊較大，如果地產行業(yè)進一步下行，則會進一步拖累整體財政財力.還須注意專項債發(fā)行效果不及預期的風險。由于2023年專項債集中在上半年發(fā)行，下半年發(fā)行體量較小，結合部分政金債額度才形成一定穩(wěn)增長財力，后續(xù)專項債發(fā)行體量或者提前批發(fā)行額度不夠會影響年底穩(wěn)增長效果。(中新經緯APP)
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責任編輯：王蕾
