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近日，標(biāo)普全球評(píng)級(jí)表示，光明食品(集團(tuán))有限公司(光明食品;BBB/穩(wěn)定/--)的房地產(chǎn)敞口令其評(píng)級(jí)承壓。如果房地產(chǎn)疲軟顯著拖累光明食品的資產(chǎn)負(fù)債表，或?qū)忛喸摷瘓F(tuán)評(píng)級(jí)。如果房地產(chǎn)業(yè)務(wù)需要集團(tuán)的財(cái)務(wù)支持，或未能減少債務(wù)，則可能出現(xiàn)前述情形。

標(biāo)普認(rèn)為，中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的銷售下滑或?qū)⒘罟饷魇称吩谖磥?2-24個(gè)月降低房地產(chǎn)板塊的杠桿率的計(jì)劃承壓。光明食品的主營(yíng)業(yè)務(wù)是生產(chǎn)并在中國(guó)分銷食品。然而房地產(chǎn)板塊僅貢獻(xiàn)并表毛利的約10%，卻占2021年9月底債務(wù)的約36%。房地產(chǎn)板塊是否能夠通過改善現(xiàn)金流、有節(jié)制的投資以及去庫(kù)存以繼續(xù)減少債務(wù)，仍然是光明食品信用狀況的關(guān)鍵因素。

標(biāo)普預(yù)計(jì)，2022年中國(guó)住宅銷售將下滑10%。而此前預(yù)計(jì)2022年光明食品的房地產(chǎn)收入將增長(zhǎng)0%-3%。

標(biāo)普將2021年和2022年光明食品的經(jīng)調(diào)整EBITDA增長(zhǎng)預(yù)測(cè)從此前的5%-10%調(diào)整為2%-7%。2021年EBITDA利息覆蓋倍數(shù)應(yīng)仍會(huì)從2020年的2.4倍改善至2.6-3.0倍，但或?qū)⑻幱谳^低端。未來2-3年經(jīng)調(diào)整債務(wù)對(duì)EBITDA比率應(yīng)會(huì)從2020年的7.6倍小幅下降至6.8-7.2倍。

2021年三季度末，光明房地產(chǎn)集團(tuán)股份有限公司的總債務(wù)從2020年底的370億元人民幣同比下降7%至340億元，與標(biāo)普對(duì)于2021年將下降5%-10%的預(yù)期大體一致。

光明食品的三季度業(yè)績(jī)略低于標(biāo)普預(yù)期。今年前9個(gè)月該公司收入同比持平，低于標(biāo)普對(duì)于全年增長(zhǎng)4%-6%的預(yù)測(cè)。公司報(bào)表毛利率為18.5%，與預(yù)期的18%-19%大體一致。