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高盛被指“掀桌子”，百頁報告看空數(shù)只銀行股，是否夸大其詞？
①高盛百頁報告涉及12家銀行評級，對5家銀行下調(diào)評級至“賣出”
②A股銀行對此反應微小，H股調(diào)整大于A股
(相關(guān)資料圖)
7月5日，有關(guān)高盛下調(diào)國內(nèi)銀行個股評級的小作文在市場上廣泛流傳。
根據(jù)相關(guān)截圖內(nèi)容顯示，高盛在一份報告中，將國內(nèi)工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、交通銀行、興業(yè)銀行、華夏銀行下調(diào)評級為“賣出”，看平中國銀行和招商銀行，買入評級的為建設銀行和郵儲銀行。從截圖來看，似乎是罕見地大規(guī)模評級看空，有網(wǎng)友調(diào)侃高盛這份報告為“掀桌子”。
盡管上述截圖在盤中流傳出來，A股市場反應較為平淡。7月5日，銀行指數(shù)下跌0.52%，跌幅較大的分別是招商銀行、郵儲銀行和寧波銀行，也并未對應被下調(diào)評級的銀行。相對而言，港股銀行指數(shù)下探較深，跌幅為2.49%，同樣是招行領跌。
百頁報告涉及12家銀行評級，僅5家“賣出”
事實上，所謂的高盛“掀桌子”并不準確，小作文有夸大其詞之嫌。
首先，從市場上流傳出文件來看，這份名為《測試“不可能的三位一體”》的報告從三個大角度分析了對當前國內(nèi)銀行股的看法，涉及評級的有12家銀行，覆蓋范圍僅為當前A股42家上市銀行中三成，集中在國有大行和部分股份制銀行之間。
其次，盡管小作文中悉數(shù)列舉了下調(diào)評級的銀行，看起來“唱空”意味明顯，但是記者梳理顯示，高盛在對上述12家銀行評級中，有5家給予“賣出”，4家“買入”，還有3家為中性評級。買入和中性合計為7家，并非像小作文渲染出來悲觀的情緒。
對此，一位資深銀行人士向財聯(lián)社記者解讀，這份報告的出發(fā)點與2013至2015年的周期相似，銀行在下行周期開始時會致力維持股息，在股息、資本和撥備三者無法很好平衡時，將優(yōu)先考慮資本和風險緩沖而放棄股息目標。因此，高盛預計內(nèi)地銀行在2023至2025年將面臨類似挑戰(zhàn)及重復派息模式。
據(jù)此分析結(jié)論，高盛將農(nóng)業(yè)銀行評級從“中性”下調(diào)至“賣出”，將工商銀行和興業(yè)銀行評級從“買入”下調(diào)至“賣出”。
值得關(guān)注的是，在6月12日，高盛還發(fā)布研報稱，凈利差有望逐步改善、貸款供應保持強勁、房地產(chǎn)風險的最壞時期可能已過等原因，給工商銀行買入評級。不到一個月時間，高盛再有報告將工商銀行調(diào)整為“賣出”評級，原因則在于對股息風險的擔憂。
國有大行剛剛辟謠
近期，銀行板塊謠言頗多，7月4日，一則國有大行向地方政府新增貸款的消息不脛而走。市場流傳版本顯示，近幾個月來多家國有大型銀行已開始向符合要求的地方政府融資平臺新增25年期的貸款現(xiàn)行大多數(shù)企業(yè)貸款為10年期。部分貸款在前四年暫免支付利息或本金，不過利息將在之后累計。
這一傳言無疑增加了市場的擔憂。為回應市場關(guān)切，7月5日，21世紀經(jīng)濟報道從接近大行人士處了解到，該傳言不實，目前并沒有關(guān)于融資平臺新增貸款期限拉長到25年且暫免四年本金或利息的貸款政策出臺。實際上，銀行在辦理貸款業(yè)務時，要結(jié)合項目的具體情況、主體的償債能力風險水平等各種因素，綜合考慮后才會審批放貸。
相對于高盛的報告，市場對謠言的反應更大一些。從市場表現(xiàn)來看，7月3日大漲1.73%的銀行指數(shù)，在4日應聲下跌近1%，并帶動金融板塊的回落。
反觀在盤中就在市場上流傳的高盛報告，市場反應平淡，7月5日，銀行指數(shù)下跌0.52%，個股跌幅不深，跌幅較大的分別是招商銀行、郵儲銀行和寧波銀行，對應高盛的評級，均為中性和買入級別。
香港內(nèi)地銀行股跌幅更大
不少內(nèi)資銀行是A+H兩地上市，相對于A股而言，港股上市銀行受到?jīng)_擊相對更大一些。香港銀行指數(shù)7月5日跌幅為2.49%，13只成分股悉數(shù)下跌，招行以-3.56%領跌。
在2015年之前銀行股都是機構(gòu)的心頭好，風險較小，投資回報率高，此后即便是增長乏力、不良高企，險資也保持著對銀行股的格外青睞。
從銀行板塊收益來看，H股銀行指數(shù)、A股指數(shù)年內(nèi)回報率分別為0.68%、0.64%，股價漲幅不大，但是每年穩(wěn)定分紅，較高的股息率才是險資持有的理由。
不過，從資金變動來看，機構(gòu)對銀行股也并非是持續(xù)“買買買”。去年，農(nóng)業(yè)銀行、招商銀行、華夏銀行等多家銀行在A股被險資大幅減持。今年以來，包括太平人壽、平安人壽險資等險資也相繼減持了港股的內(nèi)地銀行股。
港交所披露易數(shù)據(jù)顯示，今年6月12日，太平人壽減持工商銀行港股7000萬股，每股平均價4.31港元，總金額約為3.02億港元。減持后，太平人壽持有工商銀行H股約為42.82億股，持股比例4.93%，減持至舉牌線以下。據(jù)悉，太平人壽在去年11月兩度在港股舉牌工商銀行。
同樣選擇減持港股工商銀行的還有平安人壽，港交所股權(quán)披露顯示，今年1月9日、2月6日，平安人壽分別減持工商銀行H股2713萬股、8788.7萬股，減持后平安人壽最新持股比例為12.94%。
從減持的時間節(jié)點來看，險資的舉措更多是基于兌現(xiàn)利潤的角度出發(fā)，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月12日太平人壽減持，工商銀行H股自去年11月以來股價漲幅達到24%，這在銀行股中表現(xiàn)相當可觀，減持落袋為安，也可為優(yōu)化投資組合拓展空間。
“銀行股的表現(xiàn)更多屬于政策驅(qū)動，與經(jīng)濟周期休戚相關(guān)，隨著經(jīng)濟周期觸底回升，銀行板塊也有望迎來困境反轉(zhuǎn)疊加估值分位數(shù)低的超額收益機會?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士指出。
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