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近日，A股五大上市險企接連披露2023年前5月保費收入數(shù)據(jù)，據(jù)藍鯨保險統(tǒng)計，五家險企合計實現(xiàn)保費收入1.43萬億元，同比增約5.6%。5月單月保險來看，5家壽險公司均實現(xiàn)保費正增長，主要由利率下行背景下的居民保險儲蓄需求旺盛，以及預定利率下調前的窗口期下居民需求釋放推動。財險方面，3家財險公司5月保費增幅略有回落，但在消費刺激政策下，預計后續(xù)將帶動車險保費增長。

壽險單月保費集體上行，居民儲蓄需求助推保費高增

【資料圖】

首先聚焦于壽險公司，2023年前5月，中國人壽收入保費3986億元，穩(wěn)居于行業(yè)首位，同比增幅達到5.12%，增速繼續(xù)擴大。

排在其后的平安人壽，攬入保費2452.62億元，同比增幅達到6.4%，同期平安養(yǎng)老險收入保費94.77億元，同比收縮1.3%，平安健康險收入保費70.42億元，則有12.4個百分點的增幅。

同期，新華保險攬入保費882.17億元，同比增約1.66%；人保壽險保費收入696.34億元，同比增約3.8%，人保健康保費收入301.09億元，增幅達到7%。

而太保壽險則成為前5月保費唯一下滑的壽險公司，合計實現(xiàn)保費收入1248.89億元，同比縮減1.93%，降幅已有所收窄。

單月表現(xiàn)來看，人保壽險保費增速在5家壽險公司中居首，同比增約41.2%，新華保險、中國人壽保費收入分別增長17.4%、15.7%，平安人壽單月保費同比增約9.1個百分點，太保壽險也有4.9個百分點的增長。

“5月上市險企壽險保費延續(xù)較快增長，預計主要為利率下行背景下居民持續(xù)旺盛的保險儲蓄需求以及保險產(chǎn)品預定利率下調前的窗口期居民需求的集中釋放帶來”，國君非銀劉欣琦團隊分析指出。

新單方面，人保壽險5月長險新單期繳保費同比有約191.9%個百分點的增幅，據(jù)分析，增額終身壽險、年金險等儲蓄類產(chǎn)品加快增長是期繳保費高增的主要原因。

“保險產(chǎn)品需求旺盛受兩方面因素影響”，廣發(fā)證券研究員陳福、劉淇指出，一是存款利率下調及銀行理財收益率較低，而在居民儲蓄需求較高的背景下，保險產(chǎn)品相對優(yōu)勢明顯；二是舊產(chǎn)品的持續(xù)推動。

財險增速放緩，消費刺激政策有望助力后續(xù)保費增長

財險方面，今年前5月，三家財險公司雖然仍保持較快增速，但環(huán)比有所回落。具體來看，“老大哥”人保財險前5月攬入保費2416.81億元，同比增約8.5%。太保財險前5月保費增幅為15.3%，居于首位，攬入保費854億元；平安產(chǎn)險保費則也有5.59%的增長幅度，實現(xiàn)保費收入1249億元。

分險種來看，人保財險披露的前5月數(shù)據(jù)保費數(shù)據(jù)顯示，車險保費收入為1109.3億元，同比增約5.9%，較前4月6.4%的增幅有所回落。

對于車險保費增速的回落，財通證券分析師夏昌盛分析，一是宏觀經(jīng)濟修復放緩、居民未來收入預期下調背景下，消費降級致使車險可選保障責任投保量減少、三責險等保額降低，導致車均保費下滑，對沖了新車銷量高增帶來的保費增量貢獻；二是新車在汽車保有量中的占比減小，對保費的拉動作用降低。

從2023年全年視角來說，券商認為，機動車保有量維持穩(wěn)定增長趨勢，而新車中新能源車滲透率提升有望提高車均保費，同時，6月2日國常會指出，要延續(xù)和優(yōu)化新能源汽車車輛購置稅減免政策，構建高質量充電基礎設施體系。消費刺激政策下，預計后續(xù)將帶動車險保費增長。

非車險方面，人保財險第二大險種意健險攬入保費643.88億元，同比增幅為5.4%。農險、信用保證保險均實現(xiàn)超兩成的增幅，分別攬入保費285.48億元、26.45億元，對應增幅為21.5%、25.1%。

從單月保費增幅來看，太保財險、人保財險以及平安財險分別在5月實現(xiàn)11.5%、3%、4.6%的保費增幅，均較4月略有回落。

展望后續(xù)，光大證券研究員王一峰分析道，車險方面，6月作為季末月，預計車企沖量意愿較強，從而推動車險業(yè)務增速回升；同時根據(jù)《關于擴大商業(yè)車險自主定價系數(shù)浮動范圍等有關事項的通知》，6 月將全面啟動商業(yè)車險自主定價系數(shù)浮動范圍由[0.65，1.35]擴大到[0.5，1.5]，預計頭部險企將受益于大數(shù)據(jù)定價優(yōu)勢進一步搶占市場，呈現(xiàn)出馬太效應。非車險業(yè)務也有望在政策支持和經(jīng)濟預期改善下進一步實現(xiàn)業(yè)務結構優(yōu)化，提升盈利水平。

綜合成本率方面，盡管隨著社會活動增加，賠付率將面臨一定壓力，但王一峰認為，隨著頭部險企不斷提升費用管控水平、加強風險控制能力，疊加準備金的提前充分計提，成本整體可控，全年綜合成本率有望維持較為穩(wěn)定水平。

2023年新業(yè)務價值轉正確定性提升，壽險業(yè)或走出下行周期

從股市表現(xiàn)來看，今年4月至5月初，行業(yè)整體上行，5家上市險企接連沖擊年內高點，但從5月9日開始，整體回落。6月以來，則略有回調。

展望后市，業(yè)內共同抱持的觀點是，行業(yè)基本面整體呈現(xiàn)向好趨勢，今年將是壽險行業(yè)走出下行周期、迎來基本面復蘇的關鍵一年，低估值、高股息的保險股估值有望進一步提升。

基本面來看，在負債端，廣發(fā)證券預計，一方面，居民儲蓄意愿較高，橫向對比下，儲蓄類保險產(chǎn)品憑借剛兌及收益率的優(yōu)勢，且短期預定利率3.5%的產(chǎn)品銷售將繼續(xù)推動保險需求釋放。

“2023第二季度負債端新單同比或逐月擴張，關注穩(wěn)增長政策發(fā)力和權益催化低基數(shù)、儲蓄型保單供需復蘇、代理人轉型逐步見效以及降負債成本政策催化下，壽險新單盈利較好增長”，基于此，開源證券預計，該趨勢有望延續(xù)至2季度，受高定價產(chǎn)品政策調整催化，2季度儲蓄型保單銷售同比增速有望超預期，新單同比或逐月擴張。

另一方面，隊伍逐漸企穩(wěn)，壽險改革成效逐漸釋放推動個險渠道增長。

“客戶持續(xù)旺盛的保險儲蓄需求奠定行業(yè)基本面的拐點，而二季度需求的集中釋放進一步夯實了新業(yè)務價值由負轉正”，劉欣琦團隊認為，產(chǎn)品政策的變化并不改變保險滿足居民長期儲蓄需求的商業(yè)模式，季度間的新單波動不影響全年業(yè)績增長，預計2023年上市險企新業(yè)務價值轉正確定性提升。

在資產(chǎn)端，整體看來，當前經(jīng)濟緩慢復蘇，疊加降息導致長端利率走低。廣發(fā)證券在研報中分析，“5月份社融數(shù)據(jù)仍偏低，新增社融1.56 萬億元，比上年同期減少1.31 萬億元，亦低于市場平均預期，實體信貸同比少增，地產(chǎn)銷售仍處低位。近期國有大行下調部分存款利率，因此無論是經(jīng)濟數(shù)據(jù)還是降息的引導，導致長端利率水平下降至2.62%，處于相對較低水平，期待后續(xù)經(jīng)濟的回暖?！?/p>

開源證券同樣提出，市場對經(jīng)濟環(huán)比走弱的擔憂對股市和債市帶來影響，資產(chǎn)端擔憂造成短期保險股調整，但板塊估值回落、2 季度負債端景氣度擴張是看好保險板塊的基礎，后續(xù)穩(wěn)增長政策發(fā)力和權益beta有望帶來催化。

“近期資產(chǎn)端波動以及負債端預定利率下調可能對后續(xù)銷售環(huán)境產(chǎn)生的負面影響已經(jīng)在股價中有所體現(xiàn)”，光大證券研究員王一峰提出，短期擾動并不會改變行業(yè)基本面長期向好的趨勢，今年作為壽險行業(yè)走出下行周期、迎來基本面復蘇的關鍵一年，在負債端拐點顯現(xiàn)疊加“中特估”邏輯的雙重催化下，低估值、高股息的保險股估值有望進一步提升，當前時點仍然具備配置性價比。