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什么信號？規(guī)?？耧j后，量化超額持續(xù)衰減，背后有兩大因素
在市場風格快速輪動、成交量有所萎縮的背景下，曾靠著高頻量價實現(xiàn)豐厚收益的量化私募們正迎來考驗。
據(jù)券商中國記者了解，進入2023年，不少量化產(chǎn)品雖然仍是正收益，但超額收益快速衰減，尤其指增類策略。數(shù)據(jù)顯示，截至4月末，中證500指增今年的平均超額僅1.4%，滬深300指增的平均超額則為-0.48%，即跑輸指數(shù)；就連此前超額最豐厚的中證1000指增，今年的平均超額也下滑至不足3%。
有私募表示，今年量化超額持續(xù)衰減有兩大因素，一是策略的同質(zhì)化比較嚴重，尤其是以高頻量價為主的超額來源；二是資金規(guī)模的激增，容量又有天花板。拉長來看，超額收益整體下降是必然趨勢。
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雖然行業(yè)整體超額快速衰減，但仍有一些量化管理人業(yè)績突出，部分頭部量化的發(fā)行熱度不減。協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，5月以來私募共備案了25只指數(shù)增強產(chǎn)品，衍復、寬德等就分別備案了5只、4只。
此外，量化對沖基金Two Sigma在中國的獨資子公司—騰勝投資備案的指數(shù)增強產(chǎn)品，近日一開售就被秒光。
量化超額持續(xù)衰減，背后有兩大因素
過去幾年，量化策略由于超額收益豐厚，資金大舉涌入，推動了行業(yè)規(guī)模快速擴張。
不過，自2021年下半年以來，隨著高頻量化賽道的逐步擁擠，疊加中證500指數(shù)的見頂，不少私募出現(xiàn)了一輪大面積回撤。而中證1000指增仍保持較高的超額。
據(jù)記者了解，進入2023年，不少量化產(chǎn)品雖然仍是正收益，但超額收益快速衰減。
據(jù)私募排排網(wǎng)統(tǒng)計，截至4月末，量化私募中證500指增、滬深300指增、中證1000指增策略今年以來平均超額收益分別為1.4%、-0.48%、2.99%，而量化選股策略平均超額收益為-0.83%，均在3%以下。
其中，表現(xiàn)最慘的是滬深300指增，甚至跑輸指數(shù)。以曾經(jīng)容納大量資金的500指增超額為例，2018年A股一路下跌，平均超額收益達到12.43%，不少頭部指增產(chǎn)品更是實現(xiàn)正收益。經(jīng)歷了2019年量化私募的高速發(fā)展后，超額收益開始呈現(xiàn)整體逐年下降的趨勢，今年僅剩下1.4%。
思源量化投資總監(jiān)王雄對券商中國記者表示，量化指增超額持續(xù)衰減的原因是市面上各家管理人策略的同質(zhì)化比較嚴重，主要是以高頻量價為主的超額來源，本來容量就有天花板，由于整體的策略同質(zhì)化和資金規(guī)模的激增，使得短線的量化超額會衰減，這其實是機構化進程的一個必然。
寬德投資也表示，今年以來，市場上大多數(shù)量化私募機構500指增產(chǎn)品的超額相對吃力，整體在不斷減弱。整體來看，未來的資本市場一定會趨向成熟、市場定價會更加有效，超額收益整體下降是必然趨勢，將逐漸回歸到均衡水平。
世紀前沿則表示，量化超額分布往往是不均勻的，它可能一個月偏低，一個月又很高，但全年下來還是會不斷累積。我們必須要接受某一個季度市場環(huán)境不好，超額收益比較難做的情況。但如果稍微拉長周期，這種超額波動是很正常的。
“除了超額衰減問題外，行業(yè)的困境還包括如何探索更豐富的超額來源，怎么樣能夠提供一些相關性比較低的更有配置的價值的產(chǎn)品，以及如何提高策略的容量，怎么樣能夠讓超額的邏輯性更堅實，超額更加持續(xù)、更加豐富、更加長久，更好服務實體本源。”王雄說。
在超額收益逐年下降的大背景下，寬德投資認為，選擇有實力、不斷力爭上游的管理人顯得尤為重要。一家合格的量化管理人應通過不斷提高自己的投研能力，以過硬的技術應對超額的下降，在競爭中保持相對優(yōu)勢，力爭為投資人提供穩(wěn)定持續(xù)的收益以及良好的投資體驗。
頭部指增發(fā)行熱度不減，有外資量化新產(chǎn)品被“秒殺”
值得注意的是，雖然行業(yè)整體超額快速衰減，但仍有一些量化管理人業(yè)績突出，不少頭部量化旗下代表產(chǎn)品近一年的超額還是能達到20%左右。這也使得部分頭部量化的新產(chǎn)品發(fā)行熱度不減。
中國基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，5月以來私募雖然只備案了25只指數(shù)增強產(chǎn)品，但衍復、寬德就分別備案了5只、4只，備案熱情高漲。
寬德投資表示，旗下產(chǎn)品募集其實都是有流程的，寬德當前募資發(fā)行也都在循序推進。前兩個月開始市場有所回暖，投資者們對股票多頭類產(chǎn)品關注度確實比較高。
據(jù)了解，量化對沖基金Two Sigma在中國的獨資子公司—騰勝投資備案的指數(shù)增強產(chǎn)品，近日一開售就被秒光。該產(chǎn)品在募集規(guī)模上保持克制，上限為6億元。據(jù)了解，有個別渠道上周五中午的預約金額已突破15億元。
協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，騰勝中國鼎量指數(shù)增強1號私募證券投資基金于4月26日成立，5月10日在協(xié)會完成備案。
騰勝投資的母公司Two Sigma，管理規(guī)模超600億美元，是全球頂尖的量化投資機構。2019年9月在中國基金業(yè)協(xié)會登記成為外商獨資私募證券投資基金管理人，正式進軍中國市場。目前騰勝投資的管理規(guī)模區(qū)間為50億~100億元。
王雄指出，今年以來量化指增超額整體收窄，但仍有一些優(yōu)秀的管理人超額相對突出，如果它的管理規(guī)模又相對大一點的話，資金的認可度明顯更高。同時，還有一些新成立的量化私募，因為時間不長所以規(guī)模還在起步，但是超額做的也非常優(yōu)秀，這一類私募可能市場還沒有被發(fā)現(xiàn)。
“相對于外資量化資管，本土量化在技術上相對同步，甚至在技術迭代速度和效率上也是領先的。同時，對本土國情理解上更具優(yōu)勢，特別是做多中國核心科技產(chǎn)業(yè)的信心和決心上，我們思源量化是更加堅定和有信念的?！蓖跣壅f。
