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暴跌80%！商業(yè)模式曾被同行羨慕，美國(guó)第一共和銀行離崩盤有多遠(yuǎn)？
作為美國(guó)西海岸富人們最愛的銀行之一，美國(guó)第一共和銀行如今也走到了危機(jī)邊緣。
盡管美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)出手，美國(guó)銀行業(yè)的危機(jī)卻還在發(fā)酵——今日美股銀行業(yè)依舊暴跌，其中第一共和銀行（First Republic Bank，F(xiàn)RC）以73%的跌幅領(lǐng)跌行業(yè)。
按今日盤前價(jià)計(jì)，自3月9日硅谷銀行暴雷事件以來(lái)，F(xiàn)RC股價(jià)已跌超80%。
(資料圖片)
此前該銀行曾表示，它已通過美聯(lián)儲(chǔ)和摩根大通的額外資金來(lái)支撐其財(cái)務(wù)狀況。目前FRC所有未使用的流動(dòng)性資金超過700億美元，且可以通過美聯(lián)儲(chǔ)宣布的“銀行定期融資計(jì)劃”獲得更多流動(dòng)性。
但今天盤前的行情說明，這些聲明似乎仍然沒能安撫市場(chǎng)的恐慌情緒。
值得注意的是，一直以來(lái)FRC都是業(yè)內(nèi)的“優(yōu)等生”，其業(yè)務(wù)和估值都為同行所羨慕——因?yàn)樗馁J款業(yè)務(wù)圍繞著富有客戶（如馬克·扎克伯格）發(fā)放巨額抵押貸款，這些貸款幾乎沒有可能變成壞賬。
自1985年在舊金山成立以來(lái)，F(xiàn)RC一直保持盈利，凈沖銷也一直低于行業(yè)平均水平。截至去年年底，F(xiàn)RC的存款達(dá)到了1764億美元。
然而，就是這樣一家優(yōu)秀的地區(qū)銀行，也有著與SVB相似的、資產(chǎn)的公允市場(chǎng)價(jià)值與賬面價(jià)值之間存在巨大差值的問題。
SVB的差額主要存在與其債務(wù)證券組合，而FRC的差額存在于其貸款資產(chǎn)中。
FRC年報(bào)顯示，截至去年12月31日，其“房地產(chǎn)抵押貸款”的公允市場(chǎng)價(jià)值為1175億美元，比其1368億美元的賬面價(jià)值低193億美元。而僅這一項(xiàng)資產(chǎn)類別的差值就已超過了FRC自身174億美元的總股本。
分析師們認(rèn)為，F(xiàn)RC面臨著挑戰(zhàn)，雖然它的地位優(yōu)于SVB，但在這種利率上升的環(huán)境下，它仍可能面臨凈息差 (NIM) 收窄的壓力。
瑞銀分析師Erika Najarian 周五在一份報(bào)告中寫道：
我們認(rèn)為FRC不是SVB。但NIM問題與商業(yè)模式/戰(zhàn)略/資產(chǎn)負(fù)債表管理問題不同。
如果FRC也遭遇擠兌
FRC更大的問題在于，隨著利率上升，它的客戶有充足的其他地方來(lái)存放他們的現(xiàn)金，并可能尋求提現(xiàn)，這對(duì)于任何一家銀行都是難以承受的壓力。
在FRC高達(dá)1760億美元的存款中，大部分儲(chǔ)戶為企業(yè)，約有40%的儲(chǔ)戶為個(gè)人。以富人客戶為主的特點(diǎn)意味著，F(xiàn)RC的賬戶數(shù)相對(duì)較少，平均賬戶余額更高，基本都超過了FDIC的25萬(wàn)美元保險(xiǎn)限額。
到2022年底，FRC有190億美元的未償商業(yè)貸款，其中一半以上流向了私募股權(quán)和風(fēng)險(xiǎn)投資，這同樣是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。
全年利息收入從2021年的44億美元增加到2022年的57億美元，第四季度利息收入增加到17億美元。借款成本從2021年的不到3億美元上升到2022年的近9億美元，在2022年第四季度超過5億美元，F(xiàn)RC今年的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)仍為21億美元。
截至年底，F(xiàn)RC存款為1760億美元，較上年同期實(shí)際增加了200億美元，較第三季度增加了逾40億美元。但如果存款利率從現(xiàn)在的1%上升到2%，這將增加17億美元的借貸成本，基本上抹去了所有的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)。
令人警惕的是，FRC去年年底的流動(dòng)資金略微緊張，現(xiàn)金僅略高于40億美元，低于前一年的近130億美元。這意味著這家銀行同樣無(wú)法應(yīng)對(duì)大規(guī)模擠兌。
如果存款外流，F(xiàn)RC的現(xiàn)金和等價(jià)物將抵擋第一波沖擊，此后可能需要出售流動(dòng)性較差的資產(chǎn)以彌補(bǔ)空缺。資產(chǎn)負(fù)債表顯示，FRC有1660億美元的貸款，大部分與房地產(chǎn)有關(guān)，但即使是這些貸款，在利率上升的情況下也會(huì)資不抵債。
此外，F(xiàn)RC還有310億美元的債務(wù)證券可供出售，但大多被歸類為持有至到期。10-K文件顯示，債務(wù)證券確認(rèn)了48億美元的未實(shí)現(xiàn)虧損。
