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突然宣布,限制贖回!9000億房地產(chǎn)基金被擠兌,什么信號?

作 者丨陳植


【資料圖】

編輯丨張星,江佩佩

圖 源丨圖蟲

華爾街兩大知名機構(gòu)最近日子不好過!

全球最大對沖基金——橋水旗下旗艦產(chǎn)品Pure Alpha四季度以來凈值大跌約13.2%,全球最大的私募股權(quán)基金管理人黑石集團也被爆出:黑石旗下最大的房地產(chǎn)基金被限制贖回資金,理由是太多資金集中贖回,簡單而言,出現(xiàn)類似擠兌的情況。

越來越多投資者開始擔(dān)心一系列多米諾效應(yīng)正在出現(xiàn)。

9000億黑石基金突然出手,限制贖回!什么情況?

黑石旗下房地產(chǎn)投資信托基金(BREIT)的日子“不好過”。

近日,由于資金贖回需求激增,黑石集團不得不緊急限制旗下規(guī)模高達1250億美元(折合人民幣約9000億元)的房地產(chǎn)投資信托基金(BREIT)資金贖回業(yè)務(wù)。

黑石發(fā)給高凈值客戶與機構(gòu)投資者的文件顯示,今年10月,要求贖回資金的申請達到18億美元,已全部兌現(xiàn);11月以來集中贖回的資金太多,當(dāng)月黑石僅能滿足BREIT 的43%投資者贖回請求,共計13億美元;12月僅有極少數(shù)贖回請求可以被滿足。

通知顯示,12月只允許投資者贖回這只基金凈資產(chǎn)的0.3%,遠遠低于此前基金投資合同條款約定的單月2%贖回上限(單季不能超過5%)。

圖:該基金有78%的資產(chǎn)投入出租房產(chǎn)和工業(yè)地產(chǎn),在區(qū)域上,超過七成位于美國的西部和南部區(qū)域。來源:財聯(lián)社

業(yè)內(nèi)人士分析“搶贖”原因:對美國房地產(chǎn)系統(tǒng)性風(fēng)險擔(dān)憂升溫

華爾街多策略對沖基金經(jīng)理對21世紀經(jīng)濟報道記者直言,這背后,是美聯(lián)儲不斷大幅加息正令美國房地產(chǎn)市場景氣度快速下降,越來越多投資人開始擔(dān)心美國房地產(chǎn)市場可能出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險,紛紛盡早贖回資金避險。

圖:BREIT前三季的業(yè)績

一位知情人士向記者透露,其實今年以來BREIT在美國房地產(chǎn)市場動蕩環(huán)境下的回報率達到9%,跑贏不少同類產(chǎn)品,但由于市場對美國房地產(chǎn)市場未來發(fā)展普遍悲觀,已盈利的BREIT反而成為眾多高凈值投資者與資管機構(gòu)爭相獲利了結(jié)的對象。

畢馬威(KPMG)首席經(jīng)濟學(xué)家Diane Swonk認為,這表明金融市場對美國房地產(chǎn)泡沫破裂的擔(dān)憂日益加劇。他預(yù)計2023年美國的房價或?qū)⒗^續(xù)下跌15%。

據(jù)標普CoreLogic Case-Shiller全國房屋價格指數(shù)顯示,受美聯(lián)儲此前采取極度寬松貨幣政策等因素的影響,2020年3月-2022年6月期間美國房價整體漲幅達到42%。

但隨著今年以來美聯(lián)儲持續(xù)大幅加息,美國房價漲得快,跌得更快。目前美國主要城市房價已出現(xiàn)連續(xù)多月下跌,且成交量快速萎縮。

“在美國房地產(chǎn)成交量與價格雙雙持續(xù)回落的情況下,越來越多資金開始擔(dān)心房地產(chǎn)信托投資基金將受到波及,導(dǎo)致壞賬資產(chǎn)激增與凈值大幅下跌,不如早早贖回資金避險?!鄙鲜鲋槿耸恐赋?。

他告訴記者,不只是黑石旗下房地產(chǎn)信托投資基金,其他華爾街大型資管機構(gòu)旗下REITs基金也遭遇不小的資金贖回壓力。因為越來越多投資者開始擔(dān)心一系列多米諾效應(yīng)正在出現(xiàn),一是房地產(chǎn)信托投資基金為了籌資應(yīng)對贖回壓力,不得不低價拋售房地產(chǎn)資產(chǎn),比如12月初 BREIT決定出售其在美高梅大酒店和曼德勒海灣賭場度假村賭場的股份,導(dǎo)致美國商業(yè)地產(chǎn)與住在地產(chǎn)估值進一步回落,二是美國各類房地產(chǎn)價格持續(xù)下跌,將引發(fā)更大規(guī)模的資金贖回,導(dǎo)致惡性循環(huán)不斷出現(xiàn)。在這種情況下,他們能做的就是趕在別人之前盡早贖回資金“安全上岸”。

一位華爾街大型資管機構(gòu)REITs部門負責(zé)人告訴記者,由于美國房地產(chǎn)市場回落已成“市場共識”,目前他們也找不到有效辦法留住大量出資人資金,只能眼看著房地產(chǎn)信托投資基金持續(xù)“失血”,加速美國房地產(chǎn)市場頹勢。

“此前,我們還打算逢低買入一些被錯殺的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),但現(xiàn)在我們不得不拋售一些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)以應(yīng)對年底更大的贖回壓力?!彼毖浴?/p>

受傷的不止是黑石,橋水基金遭遇“大失血”

記者獲悉,截至11月25日,全球最大對沖基金——橋水旗下旗艦產(chǎn)品Pure Alpha四季度以來凈值大跌約13.2%,令今年以來凈值累計漲幅大幅收窄至6%。

橋水基金之所以遭遇凈值大幅回撤,主要原因是它未能及時平倉此前建立的巨額歐洲股票空頭持倉,如今歐洲股市持續(xù)反彈,令橋水基金付出慘痛代價。

“事實上,橋水基金繼續(xù)沽空歐洲股票的邏輯無可厚非,在能源風(fēng)波持續(xù)與歐洲經(jīng)濟衰退風(fēng)險明顯加大的情況下,歐洲股市的確面臨較大回調(diào)壓力。但令橋水基金沒想到的是,美聯(lián)儲放緩加息步伐令歐洲股市得到喘息機會,令橋水不得不回吐今年以來大部分收益?!币晃蝗A爾街多策略對沖基金經(jīng)理向記者直言。

“事實上,橋水基金與黑石的遭遇,反映當(dāng)前華爾街大型資管機構(gòu)正面臨的兩難局面,即他們無法在抑制短期凈值波動與長期投資獲利之間實現(xiàn)較好的平衡?!?/p>

橋水基金的“無奈”

成也沽空歐股,敗也沽空歐股,儼然成為今年橋水基金業(yè)績表現(xiàn)的真實寫照。

究其原因,6月底橋水基金的歐洲股票沽空規(guī)模高達105億美元,參與沽空的歐洲大型上市公司數(shù)量達到28家。

這令橋水基金業(yè)績表現(xiàn)相當(dāng)靚麗——旗艦產(chǎn)品Pure Alpha II在今年上半年一度實現(xiàn)32%的回報率。

記者獲悉,8月橋水基金一度減持歐洲股票空頭頭寸獲利了結(jié)。但很快他們又重返沽空歐洲股票陣營。9月以來,橋水基金又增持約30億歐元的歐洲股票空頭頭寸,其中包括沽空安聯(lián)保險、拜耳制藥、ASML等。

究其原因,橋水基金認為能源風(fēng)波持續(xù)發(fā)酵與產(chǎn)能遷移,加之歐洲高通脹持續(xù)與歐洲央行采取激進加息舉措,都令歐洲經(jīng)濟衰退“雪上加霜”。

“事實上,橋水基金沽空歐洲股票的邏輯無可厚非。但它似乎忽略了美聯(lián)儲放緩加息步伐對歐洲股市的提振效應(yīng)。”上述華爾街多策略對沖基金經(jīng)理認為。過去兩個月,受美聯(lián)儲未來加息幅度放緩影響,大量資金開始回流抄底歐洲股票,令泛歐斯托克600指數(shù)回升約13.3%,拖累橋水基金巨額歐洲股票空頭頭寸盈利驟降與凈值大跌。

在他看來,橋水基金四季度以來凈值大跌的另一個重要因素,是三季度橋水基金減持40.79萬份安碩核心MSCI新興市場ETF(IEMG)與66.76萬份先鋒領(lǐng)航富時新興市場ETF(VWO),導(dǎo)致他們同樣錯失了四季度新興市場資產(chǎn)回升收益。

一位熟悉橋水基金投資操作的對沖基金人士向記者透露,通過分析橋水基金三季度的調(diào)倉操作,可以發(fā)現(xiàn)橋水基金似乎在押注全球央行大幅加息令四季度全球經(jīng)濟明顯衰退,因此他們大幅減持美股與新興市場資產(chǎn),并加大沽空歐洲股票的力度。

值得注意的是,11月底橋水基金創(chuàng)始人瑞·達利歐(Ray Dalio)表示,全球格局正面臨著債務(wù)和債務(wù)貨幣化相關(guān)的重大金融挑戰(zhàn)、部分國家地區(qū)出現(xiàn)內(nèi)外部沖突,以及干旱、洪水和疫情等自然災(zāi)害的重大影響。在這種情況下,分散化投資才能在不降低回報情況下大幅規(guī)避風(fēng)險。

這位熟悉橋水基金投資操作的對沖基金人士透露,四季度以來橋水增加了高信用評級債券等安全資產(chǎn)的配置,以此對沖風(fēng)險資產(chǎn)下跌風(fēng)險。但沒想到美聯(lián)儲放緩加息步伐令風(fēng)險資產(chǎn)估值短期回升,打了橋水基金一個措手不及。

所幸的是,由于橋水基金年內(nèi)回報依然達到6%,目前橋水基金遭遇的資金贖回壓力不大,且不少投資者認為短期凈值大幅回撤不等于橋水基金投資策略失敗,隨著明年全球經(jīng)濟衰退風(fēng)險加大,橋水基金沽空歐洲股票仍有望獲取可觀回報。

年底贖回潮要來?

記者多方了解到,受橋水基金凈值大跌與黑石房地產(chǎn)基金大量資金贖回的影響,如今越來越多華爾街大型資管機構(gòu)紛紛采取現(xiàn)金為王策略,以應(yīng)對年底的資金贖回潮。

“鑒于明年全球經(jīng)濟衰退風(fēng)險加大,眾多資金都會選擇極其保守的投資策略,趕在年底前撤離所有他們認為存在劇烈下跌風(fēng)險的金融資產(chǎn)?!币晃蝗A爾街大型資管機構(gòu)資產(chǎn)配置部主管向記者直言。

九方智投首席經(jīng)濟學(xué)家肖立晟向記者表示,隨著美國企業(yè)盈利能力下降,不排除明年一季度美股將出現(xiàn)劇烈波動風(fēng)險,無形間將加快各路資本撤離風(fēng)險資產(chǎn)避險的步伐。

上述華爾街大型資管機構(gòu)資產(chǎn)配置部主管坦言,如何安撫出資人情緒并留住他們資金,儼然成為華爾街大型資管機構(gòu)的新挑戰(zhàn)。目前他們采取兩項舉措,一是盡可能減持出資人眼里的高風(fēng)險資產(chǎn),二是采取大量衍生品對沖持倉風(fēng)險。

“此外,我們正考慮增加黃金ETF投資占比,因為很多出資人認為當(dāng)全球經(jīng)濟遭遇衰退風(fēng)險時,黃金的避險屬性會帶來可觀的回報?!彼赋?。

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