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業(yè)績向右、股價向左，中匯被低估了嗎？
營收、利潤雙雙增長超30%，當(dāng)日股價卻跌去17%。
11月25日，中匯集團(tuán)發(fā)布了截至2022年8月31日止的年度業(yè)績，與保持增長的業(yè)績相比，股價卻出現(xiàn)“大跳水”。
為何亮眼的業(yè)績難令中小股東滿意？
(資料圖)
營收利潤雙增
根據(jù)財報數(shù)據(jù)，2022財年中匯集團(tuán)業(yè)績保持向好態(tài)勢。
財年內(nèi)，中匯集團(tuán)營收實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長。全財年共錄得收入16.86億元，較比2021財年收入的12.52億元增長了34.7%。對于收入的增長，中匯集團(tuán)表示，主要由于集團(tuán)旗下的華商學(xué)院、華商職業(yè)學(xué)院、城市職業(yè)學(xué)院及城市技師學(xué)院的在校學(xué)生人數(shù)及平均學(xué)費(fèi)增加，以及旗下非學(xué)歷職業(yè)教育業(yè)務(wù)的有效發(fā)展；同時也因為報告期內(nèi)收購城市職業(yè)學(xué)院、城市技師學(xué)院及華商技工學(xué)校業(yè)務(wù)先后完成，并實(shí)現(xiàn)綜合入賬并表。
三所新學(xué)院并表給中匯集團(tuán)的利潤發(fā)展提供了不錯的助益。財年內(nèi)，公司擁有人應(yīng)占經(jīng)調(diào)整凈利潤為5.8億元，較上年同期的4.6億元，同比增加25.6%。
同時，中匯集團(tuán)實(shí)現(xiàn)毛利8.5億元，較去年同期的6.3億元，同比增加34.7%；毛利率為50.4%，與去年同期持平。中匯集團(tuán)將增長的原因歸結(jié)為在校學(xué)生人數(shù)及平均學(xué)費(fèi)上升以及于報告期內(nèi)新收購的學(xué)校華商技工學(xué)校所產(chǎn)生的毛利。
截至2022年8月31日，中匯集團(tuán)旗下學(xué)校年度在校生人數(shù)為77628人，較去年的61829人增加25.6%。
而明顯的學(xué)生數(shù)增加背后，各項開支費(fèi)用也在相應(yīng)增加。2022財年，中匯集團(tuán)營業(yè)成本由上一財年的6.2億元，增長34.8%至8.4億元；融資成本則同比減少66%至625.4萬元。各項開支中，銷售開支同比猛增140.4%，由上一財年的2003.2萬元增長至4820萬元；行政開支為2.3億元，較上年同期的1.6億元同比增加50.0%。
中匯集團(tuán)表示，銷售開支的激增主要由于工業(yè)教育整合相關(guān)項目的一次性宣傳開支及業(yè)務(wù)發(fā)展開支、擴(kuò)大招生活動產(chǎn)生的招生開支，以及新收購學(xué)校華商技工學(xué)校于報告期內(nèi)產(chǎn)生的銷售開支。行政開支增加的原因是增聘行政人員及高級管理人員有關(guān)的行政人員薪資、業(yè)務(wù)開發(fā)相關(guān)開支、物業(yè)管理開支及折舊增加。
持續(xù)布局職業(yè)教育
根據(jù)業(yè)績發(fā)布會上披露的信息，中匯的主要業(yè)務(wù)圍繞職業(yè)教育領(lǐng)域。
包括旗下應(yīng)用本科華商學(xué)院及四川城市職業(yè)學(xué)院、廣東華商職業(yè)學(xué)院兩所高職在內(nèi)的高等學(xué)歷職業(yè)教育板塊，在2022財年營收約14.3億元，同比增長26%，占總收入的84.8%。三所學(xué)院中，華商學(xué)院共計收入8.2億元，另外兩所高職合計收入6.1億元。
而包括四川城市技師學(xué)院和廣東華商技工學(xué)校在內(nèi)的中等學(xué)歷職業(yè)教育板塊，在2022財年共收入約1.9億元，同比增長14.3%，約占總收入11.1%。除此之外，非學(xué)歷職業(yè)教育板塊2022財年共收入0.69億元，同比增長64%，占總收入約4.1%。
在校學(xué)生方面，旗下高等學(xué)歷職業(yè)教育板塊三所國內(nèi)學(xué)校及海外學(xué)校在校生人數(shù)均有所增加，其中華商學(xué)院同比增加8.8%；華商職業(yè)學(xué)院同比增加28.57%；城市職業(yè)學(xué)院同比增加10.79%；海外學(xué)校則增加了20%。
中等學(xué)歷職業(yè)教育方面，城市技師學(xué)院人數(shù)也增加了34.88%至11600人；華商技工學(xué)校為報告期內(nèi)新并表，截至財年末共有在校學(xué)生5100人。
除了在校人數(shù)的持續(xù)增長，年內(nèi)中匯旗下各校的學(xué)費(fèi)住宿費(fèi)也穩(wěn)定增長。據(jù)中匯集團(tuán)在業(yè)績電話會上披露的數(shù)據(jù)，2022財年，其高等學(xué)歷職業(yè)教育板塊學(xué)費(fèi)收入共計13.1億元，占總營收比重約77.7%，住宿費(fèi)用收入約1.9億元，約占總營收比重的11.27%；中等學(xué)歷職業(yè)教育板塊學(xué)費(fèi)收入1.7億元，住宿費(fèi)收入約0.16億元。
中匯集團(tuán)在財報中表示，2022財年其持續(xù)加大實(shí)訓(xùn)設(shè)施的教學(xué)投入，旗下華商健康醫(yī)學(xué)院實(shí)驗樓，暨華商模擬醫(yī)院已正式啟用，占地超1.8萬平方米，涵蓋基礎(chǔ)護(hù)理、病房、手術(shù)室、助產(chǎn)室等多種場景模擬臨床教學(xué)，滿足大健康等相關(guān)專業(yè)日益強(qiáng)勁的發(fā)展需求。
非學(xué)歷職業(yè)教育板塊，中匯集團(tuán)圍繞人工智能、數(shù)字藝術(shù)創(chuàng)意、大健康、幼兒教育、電商等進(jìn)行校企合作并成立產(chǎn)教學(xué)院。報告期內(nèi)，其著手與700余家企業(yè)及上市公司開展校企合作，并結(jié)合優(yōu)勢學(xué)科落實(shí)產(chǎn)業(yè)學(xué)院建設(shè)，在數(shù)字創(chuàng)意、大健康、元宇宙等領(lǐng)域加強(qiáng)合作，深化產(chǎn)業(yè)定向人才和產(chǎn)業(yè)需求融合。同時，其設(shè)立了10個相關(guān)領(lǐng)域研究所、研究中心等機(jī)構(gòu)，布局?jǐn)?shù)字經(jīng)濟(jì)、金融科技等領(lǐng)域。
未來，中匯集團(tuán)將繼續(xù)布局職業(yè)教育，將深入落實(shí)港珠澳大灣區(qū)發(fā)展戰(zhàn)略，推動職業(yè)教育國際化發(fā)展。
業(yè)績向右，股價向左
中匯集團(tuán)現(xiàn)階段的業(yè)績發(fā)展也得到了券商的認(rèn)可。華泰證券發(fā)布研報表示，財年內(nèi)中匯集團(tuán)的收入和盈利的增長主要得益于收購的新學(xué)校完成并表、旗下學(xué)校學(xué)生人數(shù)和生均學(xué)費(fèi)的內(nèi)生增長、非學(xué)歷職業(yè)教育業(yè)務(wù)快速發(fā)展。
研報中，華泰證券也指出，中匯集團(tuán)資本開支約5.7億元，用于收購?fù)恋厥褂脵?quán)，維護(hù)和升級現(xiàn)有教學(xué)設(shè)施，以及廣東和四川學(xué)校的新校區(qū)建設(shè)；華商健康醫(yī)學(xué)院實(shí)驗樓暨華商模擬醫(yī)院已正式啟用，有望吸引和培養(yǎng)更多大健康實(shí)踐型人才。
但考慮到中匯集團(tuán)2023學(xué)年招生人數(shù)超預(yù)期、高質(zhì)量辦學(xué)投入增加、業(yè)務(wù)拓展開銷有望下降、營利性登記進(jìn)展緩慢，因而短期內(nèi)所得稅率將維持在較低水平，故華泰證券上調(diào)對中匯集團(tuán)2023-2025財年學(xué)生人數(shù)、資本開支預(yù)測，下調(diào)2023-2024財年所得稅率預(yù)測。
華泰證券預(yù)計2023/2024/2025財年，中匯集團(tuán)歸母凈利潤為5.96/6.62/7.20億元。結(jié)合市場變化及匯率影響，下調(diào)目標(biāo)價0.2%，從7港元至6.98港元，維持“買入”評級。
值得關(guān)注的是，盡管中匯集團(tuán)業(yè)績保持正向發(fā)展，但就在財報發(fā)布當(dāng)日，中匯集團(tuán)股價跌去17%；11月28日，其股價再度下跌11.87%，并持續(xù)保持頹勢。
業(yè)績向上、股價卻“跳水”，對于這一情況，中匯集團(tuán)在業(yè)績電話會中給出解釋——因為分紅方案的調(diào)整。
財報中，中匯集團(tuán)指出，董事會建議(并需經(jīng)股東于計劃于2023年1月27日舉行的股東周年大會批準(zhǔn)方可作實(shí))向于2023年2月7日營業(yè)時間結(jié)束時名列公司股東名冊的合資格股東派付截至2022年8月31日止年度的末期股息每股普通股9.60港仙，總額為1.04億港元。并建議全部末期股息以股份方式派發(fā)，不給予股東選擇現(xiàn)金股息來代替配股的權(quán)利。
11月28日盤前，中匯集團(tuán)再次發(fā)布公告，重申了上述股息發(fā)放方案，并表示將于2023年2月27日派發(fā)截至2022年8月31日止12個月期間的宣派特別末期股息每股0.016港元。
在電話會上，面對“關(guān)于公司此前都以現(xiàn)金發(fā)放股息，為何末期股息發(fā)放方案有所調(diào)整”的問題，中匯集團(tuán)解釋稱，明年大概有6億元資本投入，廣東拿一塊校區(qū)用地2億多，另外一個新校區(qū)建設(shè)兩三億，四川校區(qū)建設(shè)1.2億，加上經(jīng)濟(jì)形勢不穩(wěn)，公司留足現(xiàn)金用于發(fā)展，這是本次分紅部分以股代息的原因。
對于這一解釋，有股民表示認(rèn)同，認(rèn)為中匯集團(tuán)學(xué)校招生情況和學(xué)生數(shù)量是可見的，學(xué)費(fèi)情況也披露清楚，認(rèn)為其采取保守策略是較為穩(wěn)健的做法。
據(jù)財報信息顯示，截至2022年8月31日，中匯集團(tuán)現(xiàn)金及銀行結(jié)余為13.2億元，較截至2021年8月31日余額為8.0億元，同比增加65.7%。增加的主要原因是，公司的銀行及其他借款凈增加3.2億元，合約負(fù)債增加1.2億元。
截至2022年8月31日，中匯集團(tuán)流動負(fù)債凈額為5.96億元，其中納入流動負(fù)債的12.56億元合約負(fù)債為中匯集團(tuán)在學(xué)期開始前收取的學(xué)費(fèi)及住宿費(fèi)預(yù)付款項，該款項將于剩余合約期限中確認(rèn)為收入。因此，董事認(rèn)為在2023財年內(nèi)將由充足營運(yùn)現(xiàn)金履行其到期的財務(wù)責(zé)任。
但也有很多股民并不認(rèn)同，甚至稱中匯集團(tuán)為“老千股”。
持這種觀點(diǎn)的股民表示，“中匯在手現(xiàn)金13億，同比增長65%，有息負(fù)債比率23%不算太高，故不管是現(xiàn)金能力，還是借貸能力，都完全可以應(yīng)付明年6億資本投入。”
業(yè)績向好，但被券商下調(diào)目標(biāo)價；手中現(xiàn)金充足，卻以股代息……未來，中匯教育或面臨高質(zhì)量辦學(xué)投入增加、營利性登記進(jìn)展緩慢等情況，股價可能進(jìn)一步承壓，處于不受資本追捧的概念中，如何持續(xù)釋放積極信號，靜待市場回歸基本面，或許是整個職業(yè)教育板塊共同的問題。
