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快消息！密集套現(xiàn)上百億，但復(fù)星系似乎又沒那么缺錢
本文由無冕財經(jīng)原創(chuàng)發(fā)布
(相關(guān)資料圖)
作者：郭俊宇
編輯：陳澗
設(shè)計：嵐昇
實習(xí)生：謝加
9月份以來，郭廣昌掌舵的復(fù)星系，正在加速從股市回籠資金。
短短幾天內(nèi)，復(fù)星系已經(jīng)密集發(fā)布了三個減持計劃，從白酒到金礦，連復(fù)星醫(yī)藥（600196.SH，02196.HK）也被列入，涉及資產(chǎn)價值超過90億。
截至今年8月，復(fù)星系已陸續(xù)減持了海南礦業(yè)、中山公用、泰和科技、青島啤酒等上市公司股權(quán)，上半年累計套現(xiàn)超過60億。
復(fù)星系似乎不再滿足于之前那種慢悠悠的減持方式了，開始加快套現(xiàn)步伐。
此次大手筆減持，被外界認(rèn)為復(fù)星系迫于短期債務(wù)壓力，急需籌錢還債。事實果真如此嗎？
大股東“砸盤”，高管“護盤”
復(fù)星醫(yī)藥正在上演一出大股東“砸盤”，董事、高管集體護盤的戲碼。
9月3日，復(fù)星醫(yī)藥發(fā)布一份減持公告，持股比例達37.82%的控股股東復(fù)星高科，計劃減持公司不超過3%的股份，即不超過80089656股。這一消息直接把復(fù)星醫(yī)藥的股價給砸崩了。
9月5日，復(fù)星醫(yī)藥A股的股價放量跌停，創(chuàng)近一年半新低；復(fù)星醫(yī)藥H股跌了12.9%，創(chuàng)兩年新低。9月6日收盤，復(fù)星醫(yī)藥A股在兩個交易日中已合計下跌超13%。
復(fù)星高科減持，對于復(fù)星醫(yī)藥的股價是雪上加霜。過去一年，復(fù)星醫(yī)藥A股股價一路下跌，從最高點的91.13元/股一路下跌，跌幅高達60%以上，市值縮水超千億。
一些機構(gòu)已經(jīng)開始出逃了。9月5日的龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，復(fù)星醫(yī)藥遭遇兩機構(gòu)席位凈賣出1.06億元，招商證券的兩個營業(yè)部賣出7712萬元，滬股通凈賣出6567.62萬元，復(fù)星醫(yī)藥已連續(xù)三日被滬股通減持，共計減持了346.96萬股。
或許是擔(dān)心復(fù)星醫(yī)藥的股價繼續(xù)跌個不停，該公司的18名董事、高管打算集體增持護盤。
9月6日晚間，復(fù)星醫(yī)藥發(fā)布了一份增持公告，稱該公司的執(zhí)行董事、部分高級管理人員合計18人，自愿以自有資金通過上海證券交易所交易系統(tǒng)（含港股通）、香港聯(lián)合交易所有限公司交易系統(tǒng)允許的方式，增持公司股份（包括A股及/或 H 股），合計增持?jǐn)?shù)量不低于460000股。
從公告披露的名單看，本次增持主體包括復(fù)星醫(yī)藥董事長吳以芳、聯(lián)席董事長王可心、副董事長關(guān)曉暉、首席執(zhí)行官文德鏞、聯(lián)席首席執(zhí)行官陳玉卿、2名執(zhí)行總裁、6名高級副總裁以及5名副總裁。
▲復(fù)星醫(yī)藥董事及高管增持情況。
復(fù)星醫(yī)藥在公告中表示，本次增持是增持主體基于對公司未來發(fā)展前景的信心以及內(nèi)在價值的認(rèn)可。簡單來說就是為了給投資者注入一針“強心劑”。
但是，短期內(nèi)能起到多大的作用還不好說，畢竟增持?jǐn)?shù)量跟大股東減持?jǐn)?shù)量相比差距太懸殊了。
若按照復(fù)星醫(yī)藥9月6日的收盤價35.42元/股來計算，這18名董事、高管需要掏出1629萬元來增持這些股份。而按照同樣的價格來計算，復(fù)星高科擬減持的3%股份的市值高達28.36億。
從9月7日的股價表現(xiàn)來看，復(fù)星醫(yī)藥股價的跌勢暫時止住了，A股股價收盤微漲0.37%，但資金外流情況并沒有扭轉(zhuǎn)，主力資金凈流出5000多萬。
本月計劃套現(xiàn)超90億
復(fù)星系減持套現(xiàn)其實并不是什么新鮮事，這次之所以引起這么大動靜，或許有兩個方面的原因：一是此次減持的是核心資產(chǎn)復(fù)星醫(yī)藥；二是跟之前的減持動作相比，復(fù)星系減持的步伐邁得更大了。
在9月2日和9月3日短短兩天里，除了復(fù)星高科減持復(fù)星醫(yī)藥外，復(fù)星系中的豫園股份（600655.SH）也公布了兩個減持計劃。
9月3日，豫園股份發(fā)布公告稱，擬出售金徽酒13%股份，預(yù)計交易總價19.37億元，減持完成后，豫園股份將失去對金徽酒的控股權(quán)。
此外，豫園股份還打算出售招金礦業(yè)的股票。該公司董事會已經(jīng)授權(quán)管理層，根據(jù)公司實際經(jīng)營情況以及證券市場情況，擇機出售公司持有的招金礦業(yè)全部或部分股票。
目前豫園股份及下屬全資子公司上海老廟黃金有限公司合計持有招金礦業(yè)7.632億股，股權(quán)占比23.34%。按照招金礦業(yè)目前約200億港元的市值計算，這部分股權(quán)價值約47億港元（約合人民幣41億元）。
按照當(dāng)前的市值算的話，復(fù)星系9月份計劃拋售的這些資產(chǎn)價值，已經(jīng)超過90億元。
此外，9月6日復(fù)星旅文也發(fā)布了公告，其控股股東復(fù)星國際有限公司在9月5日收市后，以8.57港元/股的價格將其持有的2800萬股復(fù)星旅文股份協(xié)議出售給獨立第三方。
在此之前，復(fù)星系已經(jīng)密集減持多家旗下參控股的上市公司，但是并沒有涉及像復(fù)星醫(yī)藥這種核心資產(chǎn)，而且每次減持套現(xiàn)的規(guī)模都不算大，無論是海南礦業(yè)、中山公用還是泰和科技，每次減持的金額都在5億元以內(nèi)。
▲復(fù)星系減持情況統(tǒng)計。
相比之下，9月份公布的減持計劃，每個涉及的金額都是幾十億規(guī)模，減持步伐明顯邁得更大了。之前復(fù)星系通過減持海南礦業(yè)、青島啤酒、中山公用、泰和科技等股票，累計套現(xiàn)金額加起來也不過60億元。
而且可以預(yù)料到的是，復(fù)星系的減持還將持續(xù)下去。
以金徽酒為例，豫園股份這次只是轉(zhuǎn)讓了控股權(quán)，手中還有25%的股份，而且計劃未來6個月再減持5%以上。
據(jù)每日經(jīng)濟新聞消息，豫園股份方面解釋稱，本次出讓金徽酒部分股權(quán)有利于促進解決同業(yè)競爭問題，將更多資源聚焦于重點發(fā)展戰(zhàn)略及重點項目。這意味著豫園股份已經(jīng)在金徽酒和舍得酒業(yè)之間做出了選擇，未來很有可能徹底清倉金徽酒。
過去在資本市場“買買買”的復(fù)星系，目前正在加速減持套現(xiàn)，回籠資金。就目前為止，復(fù)星系今年至少要從股市套現(xiàn)上百億，甚至可能更多。
債務(wù)壓力有多大？
對于復(fù)星高科的大手筆減持，市場普遍認(rèn)為，主要原因是復(fù)星國際的債務(wù)壓力太大，急著籌錢還債。
從今年中報看，復(fù)星國際的債務(wù)壓力的確不小。2022年上半年，復(fù)星國際的總資產(chǎn)為8496.85億元，其中，總負(fù)債達6511.57億元，負(fù)債率高達76.64%。
其實，復(fù)星的債務(wù)壓力向來不小，這次之所以會如此受關(guān)注，跟國際評級機構(gòu)穆迪也有一定的關(guān)系。
8月23日，穆迪將復(fù)星國際的企業(yè)家族評級調(diào)至B1，評級展望為負(fù)面，并將Fortune Star（BVI）Limited所發(fā)行債券的高級無抵押債務(wù)評級從Ba3下調(diào)至B1。
穆迪認(rèn)為，復(fù)星國際作為復(fù)星系的控股公司，其流動性較弱，控股公司持有的現(xiàn)金不足以覆蓋未來12個月內(nèi)到期的短期債務(wù)。
穆迪的觀點加劇了投資者對復(fù)星國際債務(wù)問題的擔(dān)憂。早在6月中旬，穆迪就已經(jīng)提示過該風(fēng)險了，當(dāng)時另外一家評級機構(gòu)標(biāo)普則力挺復(fù)星，表示其短時間內(nèi)不存在債務(wù)違約風(fēng)險。
從網(wǎng)上的輿論來看，多數(shù)人都認(rèn)同穆迪的觀點，但也有部分人認(rèn)為復(fù)星國際的債務(wù)問題還談不上危機，剔除并表負(fù)債和保險計提負(fù)債后，復(fù)星的債務(wù)壓力其實沒那么大。
從其營收構(gòu)成來看，保險收入占了近20%，而保險公司屬于負(fù)債經(jīng)營，計提負(fù)債本身就比較高。另外，復(fù)星國際6000多億的負(fù)債是并表后的負(fù)債，其中有一部分是不需要復(fù)星國際承擔(dān)連帶責(zé)任的。
短期債務(wù)方面，截至2022年6月30日，復(fù)星國際的短期借款為1236.92億元，賬上貨幣資金為1176.54億元，但從貨幣資金來看，確實無法覆蓋短期借款。
其實，單從貨幣資金來判斷復(fù)星國際有沒有錢還債并不全面。復(fù)星國際還有389億的短期資產(chǎn)，企業(yè)所有能支取的現(xiàn)金以及隨時能變現(xiàn)的短期資產(chǎn)加起來為1565.98億元，足以覆蓋短期債務(wù)了。
除此之外，復(fù)星國際還有充足的銀行授信額度。復(fù)星國際在中報已經(jīng)強調(diào)說，尚有逾1513億元銀行授信額度。也就是說，復(fù)星的銀行信貸渠道依然維持通暢，必要的時候它可以質(zhì)押部分上市公司股權(quán)，從銀行獲取資金。
因此，如果僅僅從籌錢還債的角度來解讀復(fù)星系的頻繁套現(xiàn)行為，似乎有些站不住腳。
