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全面降準后再迎定向降息 穩(wěn)健貨幣政策取向沒有改變
近幾日央行重磅操作不斷，繼12月6日官宣將于12月15日下調(diào)金融機構(gòu)存款準備金率0.5個百分點后，12月7日央行再次下調(diào)支農(nóng)支小再貸款利率。降準之后定向降息，央行連續(xù)宣布兩項貨幣政策調(diào)整實屬罕見，雖是針對支農(nóng)支小再貸款的定向降息，但也引發(fā)多方人士熱議，本月LPR(貸款市場報價利率)下調(diào)可期嗎?到底有多少空間?怎么影響樓市股市?
結(jié)構(gòu)性降息概率更高?
全面降準后，僅過一日，又迎定向“降息”。
12月8日，記者注意到，央行貨幣政策司發(fā)布的最新再貸款、再貼現(xiàn)利率表顯示，支農(nóng)、支小再貸款3個月、6個月、1年期再貸款利率分別為1.7%、1.9%、2%，相比此前下調(diào)了0.25個百分點。這也是時隔一年多，央行再度下調(diào)支農(nóng)、支小再貸款利率。
雖然是定向降息，但不少業(yè)內(nèi)人士預計，此次降準以及定向降息，至少從空間上打開了全面降息的窗口。12月即將公布的LPR利率，不乏存在下調(diào)的可能。
“會不會降息，何時降息，取決于經(jīng)濟形勢的變化。”蘇寧金融研究院宏觀經(jīng)濟研究中心副主任陶金告訴記者，若經(jīng)濟下行壓力加大，或穩(wěn)增長政策力度有必要加強，不排除全面降息的可能性。在他看來，當前實體經(jīng)濟融資成本已在不斷下降，但這樣的降息只是對于新增信貸而言，若全面降息，則會通過LPR定價調(diào)整，來影響存量的貸款合同，進一步減少借款人的利息支付。
植信投資研究院高級研究員王好則從四個方面分析了全面降息存在的可能性。首先，美聯(lián)儲從Taper到加息需要一個過程，其間就為國內(nèi)提供了一個降息窗口期，也為國內(nèi)降息提供了客觀條件;其次，2022年上半年國內(nèi)經(jīng)濟穩(wěn)增長的壓力預計將達到高點，宏觀政策跨周期調(diào)節(jié)客觀上要求貨幣政策保持穩(wěn)健偏松的基調(diào)，這為國內(nèi)降息提供了主觀條件;另在其他方面，人民幣兌美元匯率處于相對高位，向下有一定的貶值空間;中美利差也遠高于80基點的警戒線，向下同樣存在一定的緩沖空間。
MLF(中期借貸便利)作為利率走廊的中樞，是多種利率定價的“錨”。在業(yè)內(nèi)看來，若全面降息，大概率會先下調(diào)MLF等政策利率，進而降低LPR。不過，這也僅是預測，對后續(xù)是否會有全面降息跟進，市場未有統(tǒng)一答案。
正如光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華指出，后續(xù)央行調(diào)降政策利率或全面降息，仍需要進一步宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)指引，目前盡管國內(nèi)經(jīng)濟面臨復雜環(huán)境，但國內(nèi)經(jīng)濟韌性與全球經(jīng)濟有望保持復蘇，10月我國金融數(shù)據(jù)顯示貨幣政策整體處于合理適度區(qū)間。
“不過，我們同樣應該注意到，國內(nèi)通脹仍處于較高水平，經(jīng)濟增長面臨的問題大多是結(jié)構(gòu)性的，而且降準已經(jīng)降低了市場平均資金成本。這些因素實際上限制了全面降息的概率。綜合判斷，我個人認為后續(xù)結(jié)構(gòu)性降息的概率高于全面降息。”王好補充道。
如何影響樓市、股市、物價
全面降息的猜測，也將業(yè)內(nèi)的關注點聚焦至人們備受關注的樓市、股市、物價等熱點話題中。
“一旦全面降息，首先將降低居民信貸成本，尤其會促使房貸利率下降。”陶金解釋道，因為當前房貸合同已幾乎全部改為LPR定價，LPR調(diào)降后，加點又是合同提前約定好的，因此房貸利率就會下降;其次，降息之后，利率中樞水平下降，資產(chǎn)價格有上漲的趨勢，家庭的資產(chǎn)配置機會更多，從通脹角度看，降息之后存在通脹的潛在壓力，但從今年通脹形勢看，物價水平上漲的趨勢依然是平穩(wěn)的，不會對居民生活產(chǎn)生明顯沖擊。
王好則告訴記者，全面降息對老百姓的日常生活不會產(chǎn)生明顯影響。受降息影響最直接的將是債券市場，收益率下降會使持有債券型基金的投資者受益。另對股市而言，降息有助于提升個股的估值，從而成為利好股價的因素之一。
此外，王好還認為，降息還會降低直接和間接融資成本，有利于企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營和經(jīng)濟增速企穩(wěn)。但同時，全面降息也有可能成為支撐通脹保持高位的因素。如果PPI(生產(chǎn)價格指數(shù))上漲開始逐漸向CPI(消費者物價指數(shù))傳導，降息可能會助推通脹保持較高水平。
談及房地產(chǎn)市場，在王好看來，只要嚴監(jiān)管政策不出現(xiàn)放松，房地產(chǎn)就很難受益于降息。在當前的情形下，降息對房地產(chǎn)市場的影響可能偏中性。
不過，回顧近期監(jiān)管對房地產(chǎn)市場的頻頻表態(tài)，業(yè)內(nèi)也認為，隨著中央一系列有利政策的發(fā)布，房地產(chǎn)市場的預期出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。正如中原地產(chǎn)首席分析師張大偉指出，從這一次降準看，貨幣政策會逐漸寬松，有利于保護合理購房者的需求，但依然不會大水漫灌，房地產(chǎn)市場有望見底企穩(wěn)。在張大偉看來，最近央行等部門密集表態(tài)，市場期待出現(xiàn)有利于信貸回歸正常的表現(xiàn)。整體看，市場房貸逐漸向穩(wěn)定的方向發(fā)展。
“過去幾年，房地產(chǎn)行業(yè)的規(guī)?？焖贁U張主要靠的是快周轉(zhuǎn)戰(zhàn)略+高杠桿。這種發(fā)展是不可持續(xù)的，良性循環(huán)應該是繼續(xù)降低企業(yè)的杠桿，提高預售資金監(jiān)管保證開發(fā)商穩(wěn)定建設，整體市場平穩(wěn)，一方面信貸不會過于緊張，也不會再現(xiàn)寬松。大漲和大跌都不是良性循環(huán)。”張大偉補充道。
后續(xù)貨幣政策怎么走
對于后續(xù)貨幣政策，央行有關負責人就下調(diào)金融機構(gòu)存款準備金率答記者問時曾表態(tài)，穩(wěn)健貨幣政策取向沒有改變。
此次降準是貨幣政策常規(guī)操作，釋放的一部分資金將被金融機構(gòu)用于歸還到期的MLF，還有一部分被金融機構(gòu)用于補充長期資金，更好滿足市場主體需求。央行堅持正常貨幣政策，保持政策的連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性，不搞大水漫灌，為高質(zhì)量發(fā)展和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境。
對此，陶金預測，穩(wěn)增長將成為明年的重要任務，除了宏觀政策在結(jié)構(gòu)調(diào)整領域更為積極以外，預計貨幣政策的時效性和前瞻性繼續(xù)加大。結(jié)構(gòu)上看，預計未來在降準的基礎上，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的實施力度不會減小且更加常態(tài)化。同時，配合降準針對普惠金融信貸的窗口指導政策力度還會加大，針對商業(yè)銀行的相關考核和監(jiān)管將可能更加細密。
王好則稱，總體而言，2021年貨幣政策依然是以結(jié)構(gòu)性政策工具為主，總量工具為輔。在經(jīng)濟穩(wěn)增長、結(jié)構(gòu)調(diào)整和“雙碳”目標的制約下，這一趨勢有望延續(xù)至2022年。后續(xù)可能會有更多結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具出臺，定向支持特定經(jīng)濟目標的實現(xiàn)。在必要的時候，總量貨幣政策工具也會適時出臺，助力經(jīng)濟發(fā)展穩(wěn)中求進。
展望后續(xù)，周茂華也說道，“貨幣政策仍將延續(xù)穩(wěn)健基調(diào)，不搞大水漫灌，貨幣政策仍將圍繞實體經(jīng)濟，平衡好穩(wěn)增長、防風險和促改革關系;整體看，央行將運用多種工具靈活調(diào)節(jié)，市場流動性繼續(xù)保持合理充裕，信貸總量合理適度增長，確保M2、社融增速與名義GDP增速基本匹配”。(記者劉四紅)
