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永久自行車母公司開始尋求轉型賣面膜
業(yè)績壓力下，永久自行車母公司開始尋求轉型。日前，永久自行車母公司中路股份發(fā)布公告稱，擬以56億元收購上海悅目化妝品有限公司(以下簡稱“上海悅目”)100%股權。中路股份財報顯示，在自行車行業(yè)整體低迷的背景下，中路股份主營業(yè)務永久自行車表現(xiàn)不佳，而上海悅目資產總額在近三年翻了2倍，凈利潤更是以每年超200%的增速飆升。分析認為，永久母公司欲跨界美妝來增加新的盈利點，但能否在激烈競爭中占據一席之地還有待市場考驗。
上海悅目曲線上市
因籌劃資產重組于去年10月19日停牌的中路股份，在停牌3個月之后，公司的重組方案正式出爐，中路股份擬豪擲56億元收購上海悅目100%股權。在業(yè)內人士看來，如果此次交易完成，這意味著上海悅目將實現(xiàn)曲線上市的目的。
實際上，中路股份吞下上海悅目并非一筆小數(shù)目的交易。上海悅目主要從事護膚品的研發(fā)、生產和銷售。截至預估基準日2017年10月31日，上海悅目100%股權按收益法預估價值為約56.39億元，增值率高達1482.09%。也就是說，此次交易，中路股份溢價近15倍拿下上海悅目股權。對于收購上海悅目溢價較高的原因，中路股份表示，上海悅目賬面價值并不能全面反映公司的真實價值，并且標的公司所處行業(yè)增長強勁且具有較大潛力。
若上述交易完成后，上海悅目將成為中路股份的全資子公司。一位不愿具名的分析人士在接受北京商報記者采訪時表示，這意味著上海悅目也將完成曲線上市的目的。而從交易方案來看，中路股份明確表示不構成重組上市。之所以不構成重組上市，主要是交易完成后，中路股份的控股股東和實際控制人并未發(fā)生變更。
據中路股份公告，若在配套融資完成后，中路股份實際控制人陳榮及其一致行動人的持股比例由此前的41.03%降至32.8%，而上海悅目第一大股東黃曉東及其一致行動人共同控制中路股份25.77%的股權，對比后不難看出，雙方股權比例存在一定差距，因此，此次交易不構成重組上市。
在著名經濟學家宋清輝看來，上海悅目采取曲線上市而不是重組上市的原因與審核要求有關。當前，在監(jiān)管趨嚴背景下，監(jiān)管層明確重組上市審核等同IPO審核的標準，很多企業(yè)即使想通過重組上市，能否通過審核還是個未知數(shù)。
上述投行人士進而表示，相較于IPO，并購重組最大的優(yōu)點就是可省去較高的時間成本，且并購重組更容易獲得成功。此外，重組新規(guī)使得國內重組上市行為從源頭上得到全面規(guī)范，“殼公司”交易逐漸回歸理性。
中路股份尋求轉型
中路股份旗下自行車品牌永久是知名商標，是中國老牌自行車企業(yè)中的代表。在二十世紀90年代末，永久的發(fā)展就曾遇阻。由于市場競爭進入白熱化階段，以傳統(tǒng)自行車為主要產品的永久，因為產品單一、體制死板，從1998年開始進入虧損狀態(tài)，2000年跌入谷底，面臨退市和宣告破產的風險。2001年，永久迎來重組，民營企業(yè)中路集團入主永久。
中路股份的到來打破了永久單一的自行車格局，在產業(yè)上，永久形成了以自行車、電動自行車、童車、電動輪椅車為核心的兩輪車產品群和以保齡設備、棋牌桌、塑膠跑道為核心的康體產品群。
北京商報記者翻閱中路股份近年來財報發(fā)現(xiàn)，自行車及其相關業(yè)務仍占該公司總營收的大半壁江山。2016年，自行車業(yè)務實現(xiàn)營收5.12億元，總營收為6.81億元;2015年，自行車業(yè)務實現(xiàn)營收4.62億元，總營收為6.56億元。
隨著自行車不再是大工業(yè)生產模式下的日用消費品，如今78歲高齡的永久迎來了增長瓶頸。2015年，中路股份主營業(yè)務收入較上年同期減少634.59萬元，同比下降0.96%;2016年，中路股份主營業(yè)務收入比上年同期增加2474.81萬元，同比增加3.77%。主營業(yè)務增長乏力的中路股份也開始尋求新的贏利點。
近些年共享單車異軍突起，市場一度出現(xiàn)低迷狀態(tài)，在這樣的背景下，需要新贏利點的中路股份，借助永久的品牌優(yōu)勢，迅速進軍共享單車行業(yè)。不過單車的業(yè)務表現(xiàn)也不太樂觀。2016年和2015年，自行車租賃業(yè)務實現(xiàn)營收0.47億元。
業(yè)內人士分析認為，自行車生產企業(yè)不能過度依靠共享單車來“拯救”自行車產業(yè)。“國內自行車行業(yè)給共享單車代工，雖然產量增加了，但用的是共享單車企業(yè)的品牌，沒有體現(xiàn)自行車生產企業(yè)的自身特點，不利于提高企業(yè)的附加值。”
主營業(yè)務表現(xiàn)不佳的中路股份此次又將目光投向了美妝市場，公開資料顯示，上海悅目主要從事護膚品的研發(fā)、生產和銷售，上海悅目2015年和2016年的營業(yè)收入分別為2.59億元、5.7億元，凈利潤分別為2350萬元、7121萬元，而2017年1-10月的營收為7億元，凈利潤為2.21億元。
此次交易完成后，中路股份業(yè)務將由傳統(tǒng)的自行車生產銷售轉變成為“護膚品銷售業(yè)務為主導，自行車生產銷售業(yè)務為支撐”的雙主業(yè)發(fā)展模式。
未來面臨挑戰(zhàn)
中商產業(yè)研究院數(shù)據顯示，我國面膜市場2017年零售總額高達191億元，同比增長超過10%，面膜類產品已占到護膚品市場份額的10%。中商產業(yè)研究院預測，未來幾年我國面膜市場將呈快速增長態(tài)勢。預計到2022年，中國面膜零售市場規(guī)模將超過300億元。
主營業(yè)務呈頹勢的永久母公司也希望通過進入美妝市場，分得一杯羹。在業(yè)績承諾公告中，標的公司上海悅目承諾2018年、2019年、2020年實現(xiàn)扣除非經常性損益后的歸屬于母公司股東的凈利潤分別不低于4億元、4.88億元和5.95億元。
不過，業(yè)績承諾的合理性遭到了業(yè)內人士的質疑。上海悅目在2015年、2016年、2017年前三季度分別實現(xiàn)凈利2350萬元、7121萬元、2.21億元，完成業(yè)績承諾意味著上海悅目今年的凈利潤必須翻倍，并在2019年和2020年保持20%的增長速度。針對公司做出業(yè)績承諾的合理性，為完成業(yè)績又有哪些具體的舉措等問題，北京商報記者通過上海悅目官網上的聯(lián)系方式致電相關負責人，但截至發(fā)稿并未接通。
據了解，上海悅目的收入主要來自子品牌“膜法世家”面膜，旗下還擁有沁香百萃香水、愛唯施香水等多個產品。北京商報記者通過上海悅目主要線上銷售平臺查閱發(fā)現(xiàn)，膜法世家2017年“雙11”的交易指數(shù)為2893931，較2015年的1701767增長41.2%，位居天貓美妝品牌單店銷量排行榜的第9位。(注：交易指數(shù)為綜合指數(shù)類指標，交易指數(shù)越高表示交易行為越多，產品熱度越強。)
