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央行5000億元MLF等量續(xù)作 利率繼續(xù)保持不變

10月17日,央行開展5000億元MLF操作,中標利率為2.75%,與此前持。本月MLF到期量為5000億元。

民生銀行(600016)首席經(jīng)濟學家溫彬表示,繼8、9月MLF連續(xù)縮量4000億元之后,10月MLF“等量價”續(xù)做,表明在內外因素綜合考量下,當前央行既不會大幅收緊流動,也難以在量的層面過度支持流動。同時,內外政策錯位下,本月MLF利率繼續(xù)保持不變。

5000億元等量續(xù)作

談及本月MLF等量續(xù)作的原因,民生銀行首席經(jīng)濟學家溫彬認為,綜合來看,10月不存在跨季、跨節(jié)等因素對資金面的擾動,資金面的沖擊主要來自財政繳稅以及政府債供給。10月流動總體將好于9月,不存在明顯壓力。

另一方面,溫彬指出,債市杠桿率短暫回落后又恢復至高位,等量續(xù)作也有助于給杠桿降溫。

東方金誠首席宏觀分析師王青認為,10月MLF等量續(xù)作,結束了此前連續(xù)兩個月的縮量操作,有助于支持銀行四季度持續(xù)加大貸款投放力度,同時期市場利率仍明顯低于政策利率,銀行體系流動較為充裕,無需MLF加量補水。

“10月‘依法用好5000多億元專項債地方結存限額’將會開閘發(fā)行,并于當月發(fā)行完畢,這將在短期內對銀行信貸投放起到較強帶動作用,而政策開發(fā)金融工具對企業(yè)貸款的撬動效應會持續(xù)顯現(xiàn)。另外,伴隨經(jīng)濟回升,市場主體融資需求也會有所上升。由此我們判斷,四季度人民貸款有望延續(xù)同比多增態(tài)勢,并成為推動寬信用進程的主力。這將為四季度、乃至明年年初宏觀經(jīng)濟增速進一步向正常水靠攏提供必要的金融環(huán)境。”王青表示。

利率“按兵不動”

10月MLF操作利率保持不變普遍符合市場預期。王青認為主要有兩個原因:一方面8月MLF利率下調后,宏觀經(jīng)濟已出現(xiàn)較為穩(wěn)定的回升勢頭,其中一個標志是官方制造業(yè)PMI指數(shù)連續(xù)兩個月上行,其中9月為50.1%,升至榮枯衡線上方。

同時,期宏觀經(jīng)濟供需兩端都在延續(xù)改善勢頭,而在包括專項債、政策金融工具等各類政策措施發(fā)力下,四季度基建投資(寬口徑)也將保持較高的兩位數(shù)增長水。盡管當前GDP增速仍與正常水存在一定差距,但歷史規(guī)律顯示,在經(jīng)濟轉入較為明顯的回穩(wěn)向上階段時,政策降息的可能通常較低。

另一方面,受美聯(lián)儲貨政策收緊步伐明顯領先歐、日央行,地緣政治風險升溫推高避險需求等影響,期美元指數(shù)大幅沖高,人民兌美元出現(xiàn)較快被動貶值。9月央行先后下調外匯存款準備金率、上調外匯風險準備金率,并通過召開外匯市場自律機制會議等方式釋放“穩(wěn)匯率”政策信號。從這個角度出發(fā),當前國內保持政策利率穩(wěn)定,有助于宏觀政策兼顧內外衡。

后續(xù)調降LPR仍有空間

對于未來MLF后續(xù)操作趨勢,王青表示,不排除加量續(xù)作MLF或年底前后央行實施全面降準并部分置換到期MLF的可能。

溫彬認為,若后續(xù)經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)改善的斜率和可持續(xù)不及預期、提前下達明年專項債部分限額,考慮到11-12月MLF到期量高、銀行凈息差持續(xù)收窄壓力較大,在當前我國通脹形勢溫和可控的環(huán)境下,也不排除央行會適時通過0.25個百分點的小幅降準操作,達到維穩(wěn)流動和降低銀行負債成本的雙重目標,以更好的驅動銀行降息、刺激內需和穩(wěn)定信貸增長總量。

同時,針對當下私人部門需求仍不足、外需回落的經(jīng)濟環(huán)境,降息仍是降低居民負擔、緩解地產壓力、降低實體經(jīng)濟融資成本、提振經(jīng)濟的有效路徑。

溫彬表示,盡管今年來5年期以上LPR已累計調降35bp,但考慮到在上一輪地產周期中,購房者不僅承擔了高房價,而且普遍貸款“加點”較高,導致在過去4年時間里,個人住房貸款加權均利率高出5年期貸款利率及LPR基準均大約80bp,且這部分加點為“永久”的高成本,LPR降息效果有所“打折”。

“為此,若后續(xù)居民端需求恢復力度持續(xù)偏弱,為降低貸款負擔、降低儲蓄意愿、提振消費意愿,在政策利率不變下,仍可能通過銀行對前期高加點按揭貸款進行讓利,繼續(xù)調降5Y-LPR的方式來推動。”溫彬補充道。

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