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華西證券：給予長安汽車買入評級
華西證券股份有限公司崔琰近期對長安汽車進行研究并發(fā)布了研究報告《系列點評八十九：深藍銷量亮眼 S7接力爆款》，本報告對長安汽車給出買入評級，當前股價為13.9元。
【資料圖】
長安汽車(000625)
事件概述
公司發(fā)布2023年6月產銷快報。6月公司汽車批發(fā)銷量為22.6萬輛，同比+8.8%，環(huán)比+12.7%。2023M1-6累計批發(fā)121.6萬輛，同比+8.0%。
自主乘用車6月批發(fā)銷量為13.8萬輛，同比+16.8%，環(huán)比+13.5%。2023M1-6累計批發(fā)76.8萬輛，同比+22.1%；
長安福特6月批發(fā)銷量為2.02萬輛，同比-25.8%，環(huán)比+3.3%。2023M1-6累計批發(fā)9.8萬輛，同比-12.6%；
長安馬自達6月批發(fā)銷量為0.74萬輛，同比-28.7%，環(huán)比+7.4%。2023M1-6累計批發(fā)3.2萬輛，同比-49.4%。
分析判斷:
6月批發(fā)同環(huán)比優(yōu)于行業(yè)新品有望提速
批發(fā)環(huán)比向上，自主新能源占比提升。根據乘聯會初步統計，6月總體狹義乘用車市場批發(fā)223.0萬輛，同比+2%，環(huán)比+11%。公司自主乘用車6月批發(fā)銷量為13.8萬輛，同比+16.8%，環(huán)比+13.5%，表現強于行業(yè)；其中自主新能源銷量4.0萬輛，占比達28.8%，環(huán)比+4.7pct，新能源需求向上。分序列看，CS/主品牌轎車/UNI/歐尚/凱程序列上半年銷量分別為23.0/13.0/13.0/12.0/10.4萬輛，自主基盤穩(wěn)固。當前，公司已上市智電IDD插混產品包括UNI-V/K、歐尚Z6，后續(xù)還將有CS75IDD等4款插混產品上市，加速替代合資燃油車。此外，全新啟源序列有望于7月舉辦品牌發(fā)布活動，同時發(fā)布首款新車A07，自主品牌電氣化轉型加速。
深藍S7開啟交付阿維塔智駕拐點加速
深藍SL03需求加速釋放，S7有望接力爆款。深藍SL036月交付8,041臺，環(huán)比+14.5%，需求向好。深藍S7于6月25日正式上市，增程版售價14.99萬-16.99萬元，純電版售價18.99萬-20.29萬元。根據6月30日深藍S7大規(guī)模交付啟動儀式，S7上市5天大定訂單突破1萬臺，需求強勁。目前，深藍汽車已在全國布局746個訂單中心、390個移動展廳、427個交付中心，我們判斷強產品力+價格優(yōu)勢有望驅動爆款，同時疊加深藍的優(yōu)勢渠道和交付能力，預計深藍子公司全年銷量有望達40萬輛，新能源轉型拐點向上。
阿維塔需求向上，高端智能穩(wěn)步推進。根據阿維塔官方公眾號，阿維塔6月交付1,753輛，需求向好。目前，阿維塔11已經在上海、廣州、深圳、重慶等城市開放城市NCA推送，并面向全體用戶進行RPA泊車輔助的推送，其智能駕駛功能累計行駛434.7萬公里，APA智能泊車累計調用97.5萬次，智駕能力行業(yè)領先，后續(xù)阿維塔12將于下半年上市，高端市場穩(wěn)步推進。
海納百川計劃發(fā)布加速打開全球市場
海外市場持續(xù)推進，增量空間廣闊。2023年6月公司自主品牌出口銷量2.0萬輛，同比+2.7%，環(huán)比+4.2%；1-6月出口11.6萬輛，同比+14.30%，表現亮眼。公司出口業(yè)務布局較早，深耕亞太、中東、北非、中南美等市場，其中在沙特、智利等單一市場擁有較高市占率。4月公司發(fā)布海納百川計劃，根據發(fā)布會，公司將加快產品和產能布局，到2024年完成東盟和歐洲兩大重點區(qū)域市場的進入，并將在泰國投入40億元，布局生產基地。中長期來看，公司全球化思路清晰、步伐堅定，一方面燃油車深耕海外多年，新品產品力明顯提升；另一方面，公司新能源轉型迅速，優(yōu)質產品有望打開長期增長空間，我們判斷公司出口高增長仍將持續(xù)。
投資建議
公司憑借“產品+價格+定位”構筑整車核心競爭力，構建了強勢的自主產品矩陣，新品導入加速銷量上行。自主插混+深藍+阿維塔三箭齊發(fā)，加速向高端電動智能轉型。自主盈利具備較強彈性，我們看好公司在全新產品周期下迎來盈利的快速釋放，疊加高端電動化轉型帶來估值的重塑。維持盈利預測，預計公司2023-2025年收入為1,862/2,108/2,276億元，歸母凈利潤為97.4/112.8/137.6億元，對應EPS為0.98/1.14/1.39元，對應2023年7月6日14.05元/股的收盤價，PE分別為14/12/10倍，維持買入評級。
風險提示
自主品牌銷量不及預期；新車型交付不及預期；新能源滲透率不及預期等。
證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，中金公司鄧學研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為74.1%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利92.1億，根據現價換算的預測PE為15.13。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有31家機構給出評級，買入評級23家，增持評級8家；過去90天內機構目標均價為15.6。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，長安汽車（000625）行業(yè)內競爭力的護城河良好，盈利能力較差，營收成長性良好。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3.5星，好價格指標3星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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