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2月18日，被譽為“農(nóng)村版淘寶”的電商平臺匯通達網(wǎng)絡有限公司(以下簡稱匯通達)在香港掛牌上市，但市場似乎對其失去了熱情。上市首日，匯通達表現(xiàn)平淡，開盤微漲后股價走低，盤中一度跌回發(fā)行價，最終以4.88%的小幅上漲收盤。

募資規(guī)模大幅縮水

作為“農(nóng)村電商第一股”，匯通達的IPO令人關注，但市場的反應并不熱烈。匯通達本次上市發(fā)行5160.62萬股股份，每股定價43港元。按發(fā)行價計算，匯通達上市募資金額為22.19億港元，跟原計劃募資10億美元相比，最終募資金額已縮水70%。

匯通達本次IPO的保薦機構(gòu)為中國國際金融香港證券有限公司、華興證券(香港)有限公司、花旗環(huán)球金融亞洲有限公司，都是國內(nèi)外知名的投資機構(gòu)。但投資者的認購熱情并不算高。在基石投資者已經(jīng)認購了50%左右發(fā)行份額的基礎上，匯通達在今年春節(jié)期間即展開招股，但直到截止招股的前兩天(2月8日)才獲得足額認購。與此同時，匯通達的IPO定價也位于發(fā)行區(qū)間的下限。

上市交易當日，匯通達的股價收于45.1港元，公司總市值為250億港元。對于一個曾經(jīng)備受追捧的明星公司而言，市場給出的估值并不令人滿意。

“一方面，當前港股市場慘淡，使得匯通達的估值大受影響。另一方面，匯通達在企業(yè)當前經(jīng)營及未來布局方面或沒有給投資者帶來更大的想象空間，因此投資者的熱情不高。”網(wǎng)經(jīng)社電子商務研究中心B2B與跨境電商部主任、高級分析師張周平告訴記者，匯通達的主要優(yōu)勢在于較早布局下沉市場，搶占發(fā)展先機;多年來構(gòu)筑了企業(yè)發(fā)展的護城河，借助資本市場的助力，將有望擴大其客戶群，提升數(shù)字化技術(shù)與市場壁壘。但當前下沉市場已經(jīng)逐漸變成紅海，競爭激烈。匯通達雖然經(jīng)營下沉市場多年，但面對其他巨頭來說，其絕對優(yōu)勢并不明顯。

曾經(jīng)的資本寵兒

2010年12月，五星電器創(chuàng)始人汪建國在江蘇南京創(chuàng)立了江蘇匯通達供應鏈管理有限公司，也就是匯通達的前身。匯通達主要面向農(nóng)村市場B端的夫妻老婆店和個體工商戶，為這些低線市場的微型零售商店提供商品和服務。這種另辟蹊徑的模式為企業(yè)開辟了一片藍海，也使匯通達在創(chuàng)立之初就受到了資本的青睞。

企查查網(wǎng)站顯示，匯通達在創(chuàng)立之初就獲得了知名私募機構(gòu)景林數(shù)千萬美元的天使輪投資。2015年，匯通達又獲得順為資本、新天域資本、毅達資本5億元A輪投資;半年后，再獲沿海資本、華夏保險A+輪投資;2016年6月，獲得招商銀行3億元B輪融資。此后，匯通達又獲多輪投資，其中最大的一筆是2018年4月阿里巴巴D輪投資的45億元。

阿里巴巴不僅對匯通達投入了巨額資金，還在業(yè)務層面和匯通達達成了深入合作。根據(jù)當時對外公開的合作內(nèi)容，雙方將在供應鏈、渠道、倉儲和物流、技術(shù)系統(tǒng)等維度展開深度合作，為農(nóng)村市場提供包括品牌專供、下單平臺、新零售系統(tǒng)、阿里云平臺、物流系統(tǒng)解決方案等服務。

在資本的助力下，匯通達加速發(fā)展。2020年，公司的營收達到496億元。根據(jù)弗若斯特沙利文報告，下沉市場及中國整體市場的零售行業(yè)仍然高度分散且數(shù)字化滲透率較低，在中國服務零售行業(yè)企業(yè)客戶的交易平臺中，分別按照2020年面向下沉市場及中國整體市場的交易業(yè)務規(guī)模計算，匯通達分別排名第一及第三，同時于各市場所占市場份額均低于1%。

市場優(yōu)勢不明顯

盡管匯通達在下沉市場排名依然領先，但隨著互聯(lián)網(wǎng)巨頭以及各路資本紛紛切入下沉市場B端供應鏈，原來的市場藍海已經(jīng)變成紅海，匯通達的優(yōu)勢也逐漸消失。

近年來，京東、阿里巴巴、蘇寧等巨頭紛紛下沉，加速布局農(nóng)村零售B端市場。根據(jù)弗若斯特沙利文的報告，按面向下沉市場的交易業(yè)務規(guī)模算，2020年匯通達以0.7%的市場份額位居行業(yè)首位，而緊隨其后的是市場占有率為0.6%的阿里零售通，京喜通和蘇寧零售云以0.5%的市場占有率并列第三。由此可見，市場高度分散，匯通達雖然已經(jīng)深耕了十年，優(yōu)勢卻并不明顯。

在激烈的競爭下，匯通達的規(guī)模增速逐漸下降，企業(yè)盈利困難。匯通達的招股說明書顯示，2018年至2020年，公司營收分別為298.02億元、436.33億元和496.29億元，其中2019年、2020年分別同比增長46.4%、13.7%。凈利潤方面，公司2018年至2020年運營利潤分別為2.07億元、3.34億元、4.07億元;年度虧損分別為2.76億元、3億元、2.8億元;經(jīng)調(diào)整利潤分別為1.24億元、2.49億元、3.22億元。去年前三個季度，公司經(jīng)營利潤為4.39億元;期內(nèi)虧損為1.58億元。

匯通達在2018年對外公布的三年規(guī)劃顯示，公司計劃到2020年門店數(shù)達到20萬家，實現(xiàn)銷售額1000億元。但實際上，匯通達未能實現(xiàn)該目標。根據(jù)招股書，截至去年9月末，匯通達已累計連接超過16萬家會員零售門店，2020年實現(xiàn)銷售收入496.32億元。無論是門店拓展數(shù)量，還是銷售收入，與匯通達當年設定的目標都有較大的差距。

經(jīng)濟水平的提高和國家鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略進一步激發(fā)了農(nóng)村市場的潛力，與此同時，新的勢力也在不斷涌入。對于匯通達來說，未來如何在激烈的競爭中繼續(xù)保持領先優(yōu)勢將是個很大的挑戰(zhàn)。