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順鑫農(nóng)業(yè)(000860)重大事項點評:地產(chǎn)業(yè)務加速剝離 期待釋放利潤彈性-熱訊


(資料圖)

公司公告擬在北京產(chǎn)權交易所以30.98 億元掛牌順鑫佳宇100%股權,若公開掛牌期間未成交,集團或關聯(lián)方以不低于22.5 億元的價格參與此次摘牌。我們認為,本次掛牌以及集團保底摘牌彰顯公司決心堅定,預計后續(xù)地產(chǎn)業(yè)務有望徹底剝離,減少對上市公司凈利潤拖累。展望2023 年,看好伴隨金標陳釀推廣加速,公司整體有望實現(xiàn)較快的恢復性增長。維持“買入”評級。

決心堅定集團保底摘牌,公司加速剝離房地產(chǎn)業(yè)務。公司公告擬通過在北京產(chǎn)權交易所掛牌的方式公開轉讓順鑫佳宇(公司全資子公司)100%的股權,掛牌價格為人民幣30.98 億元,若公開掛牌期間未能征集到意向受讓方,公司將按照法律、法規(guī)等相關規(guī)定調整價格后再次掛牌,經(jīng)過多輪價格調整仍未能征集到意向受讓方,公司控股股東北京順鑫控股集團有限公司或其指定關聯(lián)方,將以不低于22.5 億元的價格參與此次摘牌。我們認為,在經(jīng)過前期公司購買子公司辦公樓、債轉股等一系列舉措后,本次掛牌以及集團保底摘牌,彰顯公司決心堅定,預計后續(xù)地產(chǎn)業(yè)務有望徹底剝離。

地產(chǎn)業(yè)務若成功剝離,預計將影響公司凈利潤約-3.9 億~+4.5 億元。公司公告順鑫佳宇2023 年1-5 月經(jīng)審計凈資產(chǎn)26.4 億元,掛牌價30.98 億元、集團保底摘牌價22.5 億元,我們預計子公司業(yè)務剝離對公司凈利潤影響幅度在-3.9 億~+4.5 億元,而2020/2021/2022 年順鑫佳宇凈利潤分別-5.3 億/-3.8 億/-8.4 億元,即使按照保底價格剝離,對上市公司歸母凈利潤的影響仍低于順鑫佳宇過去年平均虧損,若地產(chǎn)業(yè)務順利徹底剝離,未來公司有望釋放凈利潤彈性。

金標陳釀加速鋪貨,業(yè)績改善可期。2022 下半年,公司開始大力推廣純糧固態(tài)升級產(chǎn)品“金標陳釀”,定位“中國白酒30-40 元價格帶純糧光瓶酒第一大單品”,并順利完成全年200 萬箱銷售目標,2023 年金標陳釀銷售目標500 萬箱,將進入重點市場導入和樣板市場的培育階段,有望大幅終端覆蓋率,2025 年沖擊1500 萬箱銷售目標。2023 年伴隨消費場景復蘇,公司基本盤白牛二以及北京大本營市場有望逐步回暖,疊加升級引領產(chǎn)品金標陳釀白酒加快推廣鋪市,公司業(yè)績在低基數(shù)下有望實現(xiàn)較快增長。

風險因素:消費復蘇不及預期;宏觀經(jīng)濟承壓;白酒行業(yè)競爭加?。还镜禺a(chǎn)業(yè)務剝離進展不及預期;公司新品金標陳釀銷售不及預期。

盈利預測、估值與評級:考慮到公司全資子公司順鑫佳宇的具體成交價格和成交時間尚不確定,維持原盈利預測。公司聚焦白酒和豬肉業(yè)務明確,而白酒是公司盈利的最核心來源,我們預計2023 年公司白酒業(yè)務營收/凈利潤約100~110億/10~12 億元。目前白酒行業(yè)(中信白酒指數(shù))對應2023 年PE 為25.5 倍(wind一致預期),給予公司白酒業(yè)務2023 年PE 估值24x,對應市值約260 億元,對應目標價35 元,維持“買入”評級。

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