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銷售費畸高拖累盈利水平 水井坊轉(zhuǎn)正后股價年內(nèi)腰斬
水井坊有信心在未來持續(xù)保持雙位數(shù)的增長并逐年擴大市場份額。”2022年一季度，水井坊(600779.SH)業(yè)績下滑之下，公司首席執(zhí)行官朱鎮(zhèn)豪還信心滿滿。
10月12日晚間，水井坊發(fā)布2022年三季度主要經(jīng)營數(shù)據(jù)。長江商報記者發(fā)現(xiàn)，水井坊三季度營業(yè)收入增幅放緩至7%，但盈利水平有所提高，成功“轉(zhuǎn)正”。
但此時，朱鎮(zhèn)豪卻開始“改口”，表示“完成今年目標具有一定挑戰(zhàn)性，但公司將采取靈活措施應(yīng)對市場變化”。
業(yè)績起伏較大的水井坊，并未放緩擴產(chǎn)節(jié)奏，公司邛崍全產(chǎn)業(yè)鏈基地項目一期、二期項目的建設(shè)，合計投資金額將達到68.04億元。
二級市場上，2022年以來，水井坊股價震蕩下滑，年內(nèi)已被腰斬。
銷售費畸高拖累盈利水平
10月12日晚間，水井坊發(fā)布2022年三季度主要經(jīng)營數(shù)據(jù)公告顯示，經(jīng)初步核算，2022年1—9月公司預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)收入38億元左右，同比增長10%左右;預(yù)計實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤11億元左右，同比增長5%左右。
其中，水井坊2022年7—9月預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)收入17億元左右，同比增長7%左右;預(yù)計實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤7億元左右，同比增長10%左右。
2022年一季度和二季度，水井坊營業(yè)收入分別為14.15億元和6.59億元，同比分別增長14.10%和10.36%;凈利潤分別為3.63億元和711.22萬元，同比分別增長-13.54%和116.88%。
整體上，2022年上半年，水井坊營業(yè)收入達20.74億元，同比增長12.89%;凈利潤達3.70億元，同比下滑2.00%。
對比來看，水井坊三季度營業(yè)收入增幅放緩，但盈利水平有所提高，成功“轉(zhuǎn)正”。
需要提及的是，2022年上半年，水井坊銷售費用達6.96億元，同比增長19.27%，超過營收增速且占比達33.55%。而且，上半年，公司新渠道銷售收入達1.2億元，同比大幅下滑46.08%。
綜合來看，水井坊銷售量增長緩慢，而且銷售費用畸高。
歷史上，2017年至2021年，水井坊銷售費用分別為5.51億元、8.54億元、10.64億元、8.41億元和12.27億元，占營業(yè)收入的比重分別為26.88%、30.3%、30.08%、27.97%和26.48%，五年累計超過45億元。
2021年年報顯示，公司2022年的經(jīng)營目標是主營業(yè)務(wù)收入增長15%左右，凈利潤增長15%左右。
不過，水井坊也為完成目標設(shè)置了“門檻”，公司表示，2022年一季度以來，因疫情原因，白酒行業(yè)的成長動力受限，水井坊亦不例外。盡管短期白酒行業(yè)面臨疫情沖擊，但公司對白酒行業(yè)未來發(fā)展持審慎樂觀態(tài)度。如下半年疫情有所改善，消費場景恢復(fù)正常，才力爭“雙15%增速”。
但盡管如此，水井坊首席執(zhí)行官朱鎮(zhèn)豪還是樂觀地表示，水井坊有信心在未來持續(xù)保持雙位數(shù)的增長并逐年擴大市場份額。
如果水井坊要完成目標，2022年營業(yè)收入要達到53.27億元，凈利潤達13.79億元。
那么，在剩下的一個季度里，水井坊營業(yè)收入要實現(xiàn)15.27億元，凈利潤實現(xiàn)2.79億元，在公司歷史上的四季度中，這一業(yè)績水平還從未出現(xiàn)過。
“完成今年目標具有一定挑戰(zhàn)性，但公司將采取靈活措施應(yīng)對市場變化。”9月26日，朱鎮(zhèn)豪在2022年半年度業(yè)績說明會上表示，其言語之間好似對實現(xiàn)目標出現(xiàn)了動搖。
新建產(chǎn)能或現(xiàn)“消化不良”
頭頂中國白酒“第一坊”金字招牌的水井坊，業(yè)績增長陷入瓶頸，但擴產(chǎn)卻在繼續(xù)。
5月9日晚間，水井坊公告稱，已與邛崍市政府簽訂《水井坊邛崍全產(chǎn)業(yè)鏈基地項目第二期投資意向書》，項目投資總額預(yù)計達40.48億元。
2021年年報顯示，水井坊設(shè)計產(chǎn)能達14429千升，實際產(chǎn)能達12875.53千升。公司在建產(chǎn)能為水井坊邛崍全產(chǎn)業(yè)鏈基地，計劃投資金額約24.2億元，2021年投資4.58億元，累計投資7.25億元。
年報中，水井坊已表示，要布局未來，繼續(xù)擴充供應(yīng)鏈產(chǎn)能與長遠儲酒規(guī)模，加強科研創(chuàng)新投資，持續(xù)提升品質(zhì)工藝。
二期項目完成后，水井坊預(yù)計將形成曲藥生產(chǎn)能力35000噸/年、釀酒生產(chǎn)能力13000噸/年、罐區(qū)儲存能力64000噸、陶壇庫儲存能力52700噸、包裝車間生產(chǎn)能力33000噸/年。
項目建設(shè)期為5年，預(yù)計財務(wù)內(nèi)部收益率(所得稅后)29.21%，項目投資回收期(所得稅后)(含建設(shè)期)預(yù)計9.13年。
此外，水井坊還公告表示，計劃對邛崍全產(chǎn)業(yè)鏈基地項目一期項目增加投資，擬增加投資金額2.56億元，調(diào)整后該項目總投資金額為27.56億元。以此計算，邛崍全產(chǎn)業(yè)鏈基地項目一期、二期項目，合計投資金額將達到68.04億元。
9月30日，水井坊公告稱，經(jīng)公司2022年第二次臨時股東大會審議，同意公司與邛崍市政府簽訂《水井坊邛崍全產(chǎn)業(yè)鏈基地項目(第二期)投資協(xié)議書》并予以具體實施。
目前，水井坊生產(chǎn)的白酒產(chǎn)品主要有水井坊元明清、水井坊菁翠、水井坊典藏、水井坊井臺、水井坊臻釀八號等。
2021年，水井坊生產(chǎn)酒12875.53千升，同比增長57.77%;銷售酒11032.51千升，同比增長40.34%。
2022年上半年，水井坊高檔酒營業(yè)收入達19.84億元，同比增長11.41%;中檔酒營業(yè)收入達6116.98萬元，同比增長13.94%。
由此來看，水井坊在當前增長乏力的情況下，新建產(chǎn)能是否會出現(xiàn)“消化不良”，也是擺在公司面前的一個問題。
朱鎮(zhèn)豪認為，疫情對白酒消費場景產(chǎn)生了短期影響，不過仍有結(jié)構(gòu)性成長機會。水井坊的長期愿景是成為頭部濃香型品牌之一，持續(xù)健康成長，成為備受尊重和信賴的白酒公司。雖然外部環(huán)境存在不確定性，水井坊仍將繼續(xù)扎實推進產(chǎn)品升級創(chuàng)新、品牌高端化、營銷突破三大策略，采取靈活措施應(yīng)對市場變化。(記者劉方益)
