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恐懼還是貪婪？港股大跌，反擊時刻或來臨！ “技術(shù)性牛市”夯實底部
盡管行情偶有震蕩，港股科技板塊仍是近期不可多得的一抹紅色——自5月末的短期低位至今，恒生科技指數(shù)悄然間走出了“技術(shù)性”牛市，雖然近幾個交易日略有回撤，但在各項利好的加持下，以及長期回撤后凸顯出的估值優(yōu)勢，多項數(shù)據(jù)悉數(shù)表明：沉寂許久的港股似乎已經(jīng)“到底”了。
【資料圖】
不僅如此，港股強(qiáng)大的韌性在歷史行情中已經(jīng)得到了多次檢驗，數(shù)十年來縱觀全球市場多次起伏，港股在大跌結(jié)束后反彈的力度較其他市場更強(qiáng)，特別在三個月至六個月的中期時間維度上，呈現(xiàn)出高彈性的特點。
當(dāng)前，在ETF總規(guī)模逼近兩萬億關(guān)口、數(shù)量達(dá)到近千只時，恒生科技指數(shù)ETF（513180）正成為投資者的“加購”之選，這只匯集了理想汽車、騰訊控股以及中芯國際等科技龍頭的ETF自誕生伊始份額就持續(xù)增長，兩年多時間內(nèi)從不到15億份增至如今的341億份，不僅一躍成為第三大跨境型ETF產(chǎn)品，也讓低位時抄底或堅守的投資者收獲頗豐。
隨著中報季來臨，截至發(fā)稿，恒生科技指數(shù)前三大權(quán)重股的業(yè)績預(yù)告均實現(xiàn)“報喜”。華夏基金認(rèn)為，港股科技板塊有望迎來預(yù)期的重新調(diào)整，前期受壓制的部分公司有望在較好的業(yè)績和運營數(shù)據(jù)、以及利空因素的出清作用下迎來新一波估值修復(fù)行情，港股科技板塊價格中樞有望得到抬升。
“技術(shù)性牛市”夯實底部
近期，在多重利好加持下，港股以及其中的科技板塊率先回應(yīng)并表現(xiàn)不俗，7月，恒生指數(shù)單月上漲超6%，恒生科技板塊更是領(lǐng)漲全球，“受益”于低基數(shù)，該指數(shù)自5月末至今一度漲超22%，雖上漲過程中略有波折，但長期回溫的趨勢已隱隱浮現(xiàn)。
數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至8月13日，恒生科技指數(shù)市盈率為26.22倍，市凈率為2.57倍，分別為10年以來4.43%和20.25%的分位點，估值依舊在“地板價”徘徊。華夏基金也認(rèn)為，拉長視野看，港股目前已處于極低的位置。恒生指數(shù)處于360月均線支撐位，此前不久歷史上首次跌破360個月均線。即使在1998年亞洲金融風(fēng)暴、2008年金融危機(jī)時期，也未曾觸及360月均線，進(jìn)一步下行的空間較為有限。
數(shù)據(jù)來源：Wind，2023.07
此外，中信證券從風(fēng)險溢價這一指標(biāo)入手分析認(rèn)為，港股已經(jīng)“到底”了——研報指出，歷史上港股ERP突破或接近10%的時候，往往意味著港股市場的悲觀情緒演繹到極致，隨即迎來情緒修復(fù)帶來的底部反轉(zhuǎn)。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投證券、華夏基金，截至2023.6.30。恒生指數(shù)股權(quán)風(fēng)險溢價（ERP）取1/恒指PE-美債十年期收益率。
華夏基金指出，當(dāng)前港股風(fēng)險溢價已達(dá)到7.3%的水平，市場情緒已經(jīng)演繹得比較充分，未來可能迎來反轉(zhuǎn)。
不僅如此，港股強(qiáng)大的韌性在歷史行情中已經(jīng)得到了多次檢驗：華福證券回顧了1970年以來全球股市數(shù)次大跌結(jié)束后主要股票指數(shù)的行情走勢，時間包括1973年（第一次石油危機(jī)）、1987年（黑色星期一）、1998年（東南亞金融危機(jī)）、2000年（互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅）、2008年（全球金融危機(jī)）和2020年（疫情）。和其他股指相比，港股在歷次大跌中的跌幅都較大，但大跌結(jié)束后反彈的力度也更強(qiáng)，特別在三個月至六個月的中期時間維度上，呈現(xiàn)出高彈性的特點。
除了寬基指數(shù)外，華福證券還統(tǒng)計了港股、A股和美股各行業(yè)指數(shù)在大跌結(jié)束行情反轉(zhuǎn)時的表現(xiàn)。港股中具有高成長屬性的行業(yè)，如信息技術(shù)等板塊在歷次行情反轉(zhuǎn)中的漲幅均排名靠前。
成份個股業(yè)績造好
有機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，進(jìn)入8月港股開始調(diào)整，或是因為市場博弈政策預(yù)期的重點從此前的政策出臺轉(zhuǎn)變到政策落地的強(qiáng)度和具體方向上，即下半年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的韌性到底如何。短期國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的內(nèi)生動能仍較反復(fù)，資金大舉回流仍然需要等待實際政策落地情況及經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)改善。
“此外，未來指數(shù)和估值擴(kuò)張的持續(xù)性同時也取決于盈利預(yù)期能否接棒，即接下來港股上市企業(yè)盈利增速的彈性如何?！?/p>
隨著8月來臨，上市公司中考成績漸次披露，市場的擔(dān)憂正逐步被驗證為“杞人憂天”。從業(yè)績預(yù)告來看，恒生科技指數(shù)ETF（513180）內(nèi)幾大權(quán)重股上半年均“報喜”。第一大權(quán)重股理想汽車Q2維持盈利，季度營收、交付量等方面均創(chuàng)下歷史新高；阿里巴巴今年4-6月核心業(yè)績超預(yù)期；快手實現(xiàn)扭虧為盈，其他公司或同樣迎業(yè)績改善。
華夏基金認(rèn)為，隨著業(yè)績期的結(jié)束，港股科技板塊有望迎來預(yù)期的重新調(diào)整，前期受壓制的部分公司有望在較好的業(yè)績和運營數(shù)據(jù)、以及利空因素的出清作用下迎來新一波估值修復(fù)行情，港股科技板塊價格中樞有望得到抬升。
從多家機(jī)構(gòu)近期的后市展望來看，在歷經(jīng)底部回溫后，有業(yè)內(nèi)人士表示對于港股可以更加樂觀：一方面是前述利好港股的海內(nèi)外積極因素浮現(xiàn)，市場風(fēng)險偏好或?qū)⒂兴迯?fù)；另一方面是港股目前下行空間確實有限，價格低于價值的資產(chǎn)在市場上升的周期中有望得到較大的修正。目前市場普遍認(rèn)為，政策底、情緒底已經(jīng)基本確定，未來的方向判斷趨于穩(wěn)定，市場底或已不遠(yuǎn)。
此前中信證券測算，恒生綜指2023年凈利潤與營業(yè)收入增速分別達(dá)20.7%與8.2%，且Q2業(yè)績預(yù)測的上修主要受居民出行及消費復(fù)蘇利好的相關(guān)行業(yè)推動。而涉及本地生活（外賣、游戲、影視）、異地出行（OTA）、可選消費（電商）等領(lǐng)域的平臺企業(yè)也將隨著消費的回暖在業(yè)績上逐步改善。此外，經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇也將有望提升企業(yè)開支，互聯(lián)網(wǎng)公司廣告收入或得到提振。
南下資金搶籌意愿濃厚
雖然行情偶有波折，但近期資金南下的搶籌意愿十分濃厚，無論是上漲時的“加購”還是回撤時的加倉均態(tài)度堅決，時隔兩年多，單日涌入百億的盛況重現(xiàn)——在7月19日與6月5日，南下資金分別買入164億元與108億元，上一次如此熱情還要追溯到兩年前，彼時尚處于“跨過香江奪取定價權(quán)”的牛市盛宴中。
此外，南向資金對港股市場的滲透力度仍在加強(qiáng)。今年以來港股通累計凈流入1608億港元，截至二季度末南下資金持倉市值合計2.02萬億元，持股比例為8.17%，環(huán)比提高0.21個百分點。
而在南下資金的行業(yè)配置中，權(quán)重排在前三的是資訊科技業(yè)、金融業(yè)及非必需性消費行業(yè)，二季度末分別為25.55%、22.07%及10.32%，環(huán)比分別提高-1.44個、1.37個及-1.04個百分點。
ETF資金流向也是重要指標(biāo)之一。年內(nèi)被加倉超過10億份的13只ETF基金中，港股主題的產(chǎn)品有10只，其中華夏基金旗下的恒生互聯(lián)網(wǎng)ETF（513330）與恒生科技指數(shù)ETF（513180）分別被加倉超160億份與34億份。
華夏基金認(rèn)為，南向資金的大額買入，表明投資者對香港市場的信心回升，積極尋求資產(chǎn)的多元化配置，在當(dāng)前時點，從各類估值指標(biāo)來看，港股主要指數(shù)均已處于歷史低位，港股資產(chǎn)的低位價值凸顯，進(jìn)一步下行的空間有限。
國泰君安研報指出，南向資金堅守價值股且加大流入成長股，外資中介資金偏向凈流入價值股。若未來國內(nèi)政策預(yù)期繼續(xù)升溫，預(yù)計將吸引內(nèi)外資流入港股市場。
風(fēng)險提示：
二級市場交易價格變動不代表基金凈值表現(xiàn)，僅供參考，基金凈值經(jīng)托管行復(fù)核，數(shù)據(jù)來源華夏基金官網(wǎng)
恒生科技指數(shù)ETF的標(biāo)的指數(shù)為恒生科技指數(shù),其2018-2022年完整會計年度業(yè)績?yōu)椋?37.65%,36.25%,78.71%,-32.70%,-27.19%；恒生互聯(lián)網(wǎng)ETF的標(biāo)的指數(shù)為恒生互聯(lián)網(wǎng)科技業(yè)指數(shù),其2018-2022年完整會計年度業(yè)績?yōu)椋?35.64%,15.75%,55.47%,-31.89%,-25.38%,指數(shù)歷史業(yè)績不預(yù)示基金產(chǎn)品未來表現(xiàn)。
T+0特別風(fēng)險提示：跨境ETF實行T+0回轉(zhuǎn)交易機(jī)制（即當(dāng)日買入，在交收前可以于當(dāng)日賣出），資金運作周期縮短，可能帶來短期波動風(fēng)險
風(fēng)險提示：
1.本基金為股票基金，主要投資于標(biāo)的指數(shù)成份股及備選成份股，其預(yù)期風(fēng)險和預(yù)期收益高于混合基金、債券基金與貨幣市場基金，屬于中高風(fēng)險(R4)品種，具體風(fēng)險評級結(jié)果以基金管理人和銷售機(jī)構(gòu)提供的評級結(jié)果為準(zhǔn)。
2.本基金存在標(biāo)的指數(shù)回報與股票市場平均回報偏離、標(biāo)的指數(shù)波動、基金投資組合回報與標(biāo)的指數(shù)回報偏離等主要風(fēng)險。
3.投資者在投資本基金之前，請仔細(xì)閱讀本基金的《基金合同》、《招募說明書》和《產(chǎn)品資料概要》等基金法律文件，充分認(rèn)識本基金的風(fēng)險收益特征和產(chǎn)品特性，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風(fēng)險承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當(dāng)性意見的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹(jǐn)慎做出投資決策，獨立承擔(dān)投資風(fēng)險。
4.基金管理人不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。本基金的過往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成對本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。
5.基金管理人提醒投資者基金投資的“買者自負(fù)”原則，在投資者做出投資決策后，基金運營狀況、基金份額上市交易價格波動與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險，由投資者自行負(fù)責(zé)。
6.中國證監(jiān)會對本基金的注冊，并不表明其對本基金的投資價值、市場前景和收益作出實質(zhì)性判斷或保證，也不表明投資于本基金沒有風(fēng)險。
7.本產(chǎn)品由華夏基金發(fā)行與管理，代銷機(jī)構(gòu)不承擔(dān)產(chǎn)品的投資、兌付和風(fēng)險管理責(zé)任。
8.本基金為境外證券投資的基金,主要投資于香港證券市場中具有良好流動性的金融工具。除了需要承擔(dān)與境內(nèi)證券投資基金類似的市場波動風(fēng)險等一般投資風(fēng)險之外,本基金還面臨香港市場風(fēng)險等境外證券市場投資所面臨的特別投資風(fēng)險,包括港股市場股價波動較大的風(fēng)險、匯率風(fēng)險、港股通機(jī)制下交易日不連貫可能帶來的風(fēng)險等。
9.市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎，本內(nèi)容提及的個股不構(gòu)成個股推薦，ETF盤中漲跌價格不代表基金凈值表現(xiàn)。(CIS)
