市場(chǎng)上行行情仍在初期,后續(xù)將迎來(lái)政策與基本面共振增強(qiáng);引進(jìn)更多中長(zhǎng)期資金,統(tǒng)籌好一二級(jí)市場(chǎng)動(dòng)態(tài)平衡,繼續(xù)優(yōu)化市場(chǎng)環(huán)境;降低印花稅、股息紅利稅、試點(diǎn)實(shí)施T+0均有利于活躍資本市場(chǎng)。
7月政治局會(huì)議特別強(qiáng)調(diào)提出“活躍資本市場(chǎng),提振投資者信心”。隨即,就“活躍資本市場(chǎng)及提振投資者信心”,證監(jiān)會(huì)年中工作座談會(huì)明確指出,需從投資端、融資端、交易端等方面綜合施策,引發(fā)市場(chǎng)高度重視與殷切期盼。
【資料圖】
中信建投證券首席策略官陳果、策略分析師姚皓天接受記者采訪,二者均認(rèn)為,投資端建設(shè)關(guān)鍵點(diǎn)之一是進(jìn)一步引進(jìn)更多中長(zhǎng)期資金入市,融資端的重點(diǎn)是統(tǒng)籌好一二級(jí)市場(chǎng)動(dòng)態(tài)平衡,交易端需要繼續(xù)優(yōu)化市場(chǎng)環(huán)境,提高投資者“獲得感”。
陳果指出,A股市場(chǎng)印花稅還有進(jìn)一步下降的空間,降低股票交易印花稅、股息紅利稅、試點(diǎn)實(shí)施T+0交易制度均有利于活躍資本市場(chǎng),提振投資者信心。
“行情在猶豫中展開(kāi)”,陳果在最新發(fā)布的研報(bào)中指出,市場(chǎng)上行行情仍在初期,后續(xù)一個(gè)階段將迎來(lái)政策與基本面共振增強(qiáng),且風(fēng)險(xiǎn)偏好不斷修復(fù),A股有望逐步轉(zhuǎn)為增量行情。
幾日前陳果在朋友圈指出“今年的盛宴剛開(kāi)始上菜”,所配策略報(bào)告為“進(jìn)攻,把握順周期行情”,看來(lái)仍與“行情在猶豫中展開(kāi)”一脈相承。
投資端:需引進(jìn)更多中長(zhǎng)期資金入市
陳果認(rèn)為,當(dāng)前投資端建設(shè)的一大關(guān)鍵點(diǎn)在于進(jìn)一步引進(jìn)更多中長(zhǎng)期資金入市,有三方面可以考慮的針對(duì)性措施。
一是鼓勵(lì)國(guó)有資本和上市公司增持,繼續(xù)放寬各類企業(yè)年金、銀行理財(cái)?shù)戎虚L(zhǎng)期資金入市比例和范圍,豐富投資品種,進(jìn)一步推進(jìn)對(duì)外資開(kāi)放;二是推動(dòng)資金管理人的考核與激勵(lì)標(biāo)準(zhǔn)長(zhǎng)期化,培育誠(chéng)信度高、專業(yè)能力強(qiáng)的資管機(jī)構(gòu),注重引導(dǎo)其提升權(quán)益投資能力、增強(qiáng)投資者回報(bào);三是進(jìn)一步推進(jìn)公募基金費(fèi)率改革也有助于提升基民“賺錢效應(yīng)”和“獲得感”。
陳果提到,除了引導(dǎo)與鼓勵(lì),投資端行穩(wěn)致遠(yuǎn)亦離不開(kāi)監(jiān)管約束。
首先,在深化注冊(cè)制背景下,強(qiáng)化和規(guī)范信息披露,提高對(duì)機(jī)構(gòu)和公司的監(jiān)管和責(zé)任落實(shí);其次,對(duì)發(fā)行審核工作展開(kāi)抽查,確保發(fā)行人、投行、交易所履行各自職責(zé);第三,推動(dòng)公司法、證券法等法制配套,完善集體訴訟制度,加大懲處力度,堅(jiān)決打擊和查處蹭熱點(diǎn)、財(cái)務(wù)造假、內(nèi)幕交易、操縱股價(jià)等違法行為,引導(dǎo)價(jià)值投資導(dǎo)向,有利于引導(dǎo)上市公司不斷強(qiáng)化內(nèi)功,扎實(shí)推進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展。
此外,陳果認(rèn)為,進(jìn)一步完善的中國(guó)金融產(chǎn)品體系對(duì)長(zhǎng)期資金入市也有影響。
“當(dāng)前金融產(chǎn)品體系不足主要是對(duì)沖工具的應(yīng)用相對(duì)有限,包括各行業(yè)指數(shù)和個(gè)股對(duì)應(yīng)的期貨、期權(quán)、互換、遠(yuǎn)期等基本類型,融券市場(chǎng)規(guī)模也一直較小,這些工具的擴(kuò)大使用,有利活躍資本市場(chǎng),也有利長(zhǎng)期資金入市?!标惞缡钦f(shuō)。
融資端:統(tǒng)籌好一二級(jí)市場(chǎng)動(dòng)態(tài)平衡
陳果指出,融資端重點(diǎn)為統(tǒng)籌好一二級(jí)市場(chǎng)動(dòng)態(tài)平衡。
一方面,一級(jí)市場(chǎng)是二級(jí)市場(chǎng)的源頭活水,只有一級(jí)市場(chǎng)健康發(fā)展,提供優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)供給,二級(jí)市場(chǎng)才有長(zhǎng)期健康發(fā)展的重要基礎(chǔ);另一方面,一級(jí)市場(chǎng)IPO的發(fā)行數(shù)量與融資規(guī)模也影響二級(jí)市場(chǎng)的供求預(yù)期和估值,反過(guò)來(lái)也會(huì)影響一級(jí)市場(chǎng)的投資回報(bào)。
“一二級(jí)市場(chǎng)動(dòng)態(tài)平衡需要結(jié)合一二級(jí)市場(chǎng)的具體情況,科學(xué)合理保持一級(jí)市場(chǎng)融資,同時(shí)確保融資渠道整體穩(wěn)定,為二級(jí)市場(chǎng)提供優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)供給。”陳果稱。
陳果認(rèn)為,推動(dòng)公司債和企業(yè)債協(xié)同發(fā)展,也有助于提升企業(yè)融資便利性。
隨著我國(guó)新舊經(jīng)濟(jì)動(dòng)能切換的逐步推進(jìn),可以出臺(tái)更多創(chuàng)新政策,惠及更多科創(chuàng)企業(yè)。如果創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板的準(zhǔn)入條件等機(jī)制能夠進(jìn)一步完善,將有效提升科創(chuàng)企業(yè)融資效率,激發(fā)融資端主體的活力。另外當(dāng)前公募REITs的規(guī)模也相對(duì)較小,資本市場(chǎng)要服務(wù)于國(guó)家重大戰(zhàn)略重要質(zhì)效,因此加快推動(dòng)消費(fèi)、基礎(chǔ)設(shè)施等新類型公募REITs落地,可以更好實(shí)現(xiàn)資金的最佳配置,支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。
“風(fēng)險(xiǎn)管理也是融資的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。需要防范高杠桿和過(guò)度融資,壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任,從而真正實(shí)現(xiàn)資源有效分配?!标惞a(bǔ)充稱。
交易端:降印花稅、紅利稅、試點(diǎn)T+0均有利于活躍市場(chǎng)
陳果指出,交易端繼續(xù)優(yōu)化市場(chǎng)環(huán)境,可以提高投資者“獲得感”。與全球成熟股票市場(chǎng)相比,A股市場(chǎng)的印花稅還有進(jìn)一步下降的空間。
“降低股票交易印花稅,降低股息紅利稅,試點(diǎn)實(shí)施T+0交易制度都有利于活躍資本市場(chǎng),提振投資者信心?!标惞缡钦f(shuō)。
陳果表示,本次政治局會(huì)議及證監(jiān)會(huì)的一系列政策導(dǎo)向?qū)Ξ?dāng)前的中國(guó)資本市場(chǎng)是一場(chǎng)及時(shí)雨,相信在后續(xù)就投資端、融資端、交易端等一攬子強(qiáng)有力的切實(shí)政策落地后,中國(guó)資本市場(chǎng)有望迎接新一輪健康繁榮發(fā)展的春天。
市場(chǎng)上行行情仍在初期
陳果在最新發(fā)布的研報(bào)中稱,今年行情的特點(diǎn)在于下半年盈利復(fù)蘇與政策加碼引來(lái)共振,市場(chǎng)上行行情仍在初期。某種程度上,A股可以和2014年四季度或者2019年一季度作類比。
和2014年四季度與2019年一季度的比較與啟示來(lái)看,復(fù)盤歷史兩輪行情,政策催化下券商股率先上攻,本次“活躍資本市場(chǎng)”運(yùn)用的政策工具更加多元、更為注重政策節(jié)奏。
以2014年和2019年初行情為例,2014年下半年以降準(zhǔn)降息形式,持續(xù)降低社會(huì)融資成本;“930”新政,二套房認(rèn)定“認(rèn)貸不認(rèn)房”,商貸首套房最低首付比例 30%且利率下限為基準(zhǔn)利率 0.7 倍,政策力度相較大,對(duì)比下行情有微觀資金面的有力支撐。2019年年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出,“資本市場(chǎng)在金融運(yùn)行中具有牽一發(fā)而動(dòng)全身的作用”,2019年1月4日央行全面降準(zhǔn),疊加1月金融數(shù)據(jù)大超預(yù)期,政策力度疊加基本面的驗(yàn)證,迎來(lái)一波主升行情。
陳果提到,近期政策催化集中于非銀及地產(chǎn)鏈。參考2014年幾次政策放松表態(tài)的板塊表現(xiàn)情況,地產(chǎn)及地產(chǎn)鏈行情持續(xù)性約1個(gè)月,地產(chǎn)超額收益漲幅空間約10%,開(kāi)工鏈?zhǔn)芤媲捌诔邦A(yù)期修復(fù)相對(duì)收益彈性相比竣工鏈更強(qiáng);歷次資本市場(chǎng)改革紅利釋放后,券商在后一個(gè)月都仍有超額收益。另外值得注意的是,上游黑色商品、化工品價(jià)格已企穩(wěn)上行,預(yù)計(jì)隨去庫(kù)深化、PPI見(jiàn)底,帶動(dòng)工企利潤(rùn)修復(fù),關(guān)注“金九銀十”旺季表現(xiàn)。