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撤銷私有化、加速跑馬圈地，泛華控股能否講好資本新“故事”？
藍鯨財經(jīng)獲悉，日前，被稱“亞洲保險中介第一股”的泛華控股集團（下稱“泛華”，NASDAQ:FANH）披露公告稱，任命林創(chuàng)斌（Ben Lin）擔(dān)任泛華聯(lián)席董事長兼首席戰(zhàn)略官。他將助力泛華明確戰(zhàn)略方向、推動公司的海外業(yè)務(wù)擴張和強化資本市場運作。
2023年，泛華明確提升市場占有率這一經(jīng)營目標(biāo)，計劃通過三條路徑實現(xiàn)，加大隊伍的專業(yè)化、職業(yè)化建設(shè)；加大數(shù)字運營投入；加快并購擴張。
近年來，歸母凈利潤持續(xù)下滑的泛華并未停下擴張腳步，反而有提速趨勢，收購MGA平臺，收購保險中介機構(gòu)，打造開放平臺，加速“跑馬圈地”背后，或是其想要實現(xiàn)保險銷售的業(yè)務(wù)公司到行業(yè)平臺型公司的大轉(zhuǎn)身，在賦能中小機構(gòu)的同時，講述一個資本新“故事”，直接改變其估值模式。
【資料圖】
從業(yè)務(wù)公司到行業(yè)平臺型公司
公告內(nèi)容顯示，林創(chuàng)斌擁有精算師背景和超過18年的金融行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗。林創(chuàng)斌畢業(yè)于悉尼麥考瑞大學(xué)，獲得商業(yè)學(xué)士（精算學(xué)）學(xué)位和商業(yè)碩士學(xué)位，曾在多家金融機構(gòu)擔(dān)任重要職位，對全球保險行業(yè)有著深入的了解。2016年至2023年，擔(dān)任資本集團副總裁，兼任亞洲保險和工業(yè)行業(yè)投資分析師。此前曾擔(dān)任摩根士丹利董事總經(jīng)理，負責(zé)中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)和亞洲保險行業(yè)研究。
泛華控股表示，公司目前正邁入新的發(fā)展階段，致力于成為亞洲領(lǐng)先的獨立金融顧問公司。而林創(chuàng)斌對保險行業(yè)及其發(fā)展趨勢的深刻理解將在泛華實現(xiàn)這一戰(zhàn)略愿景的過程中發(fā)揮重要價值?！八麑⒅Ψ喝A明確戰(zhàn)略方向、推動公司的海外業(yè)務(wù)擴張和強化資本市場運作。”
有“大摩”背景熟悉資本市場運作，亦對中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)和亞洲保險行業(yè)有深入研究，從林創(chuàng)斌的各種能力標(biāo)簽來看，與泛華未來發(fā)展路線十分契合。
一位投資人士在接受藍鯨財經(jīng)采訪時表示，盡管泛華具有一定的成長性，但也面臨估值提升的問題。在當(dāng)前金融監(jiān)管趨嚴(yán)、市場環(huán)境弱的背景下，引入關(guān)鍵核心高管有助于泛華拓展新的戰(zhàn)略性業(yè)務(wù)空間。
2021年12月16日，泛華發(fā)布兩條重磅消息。一是宣布啟動私有化。二是重大人事調(diào)整。老將汪春林遞交辭呈，卸任董事長及首席執(zhí)行官一職，公司創(chuàng)始人兼董事胡義南重新出山“掌舵”，出任泛華董事長兼首席執(zhí)行官。
但這一計劃在一年后終止。2022年12月23日，泛華宣布撤銷私有化邀約。胡義南稱，“去年發(fā)起私有化邀約，是希望借此契機推動公司內(nèi)部的戰(zhàn)略調(diào)整。鑒于PCAOB公布中概股審計取得重大進展，目前中概股退市風(fēng)險已經(jīng)緩解，同時公司的戰(zhàn)略調(diào)整也已經(jīng)得到了確立，我認為保留泛華在美國的上市地位更符合公司的長遠發(fā)展利益。”
這便是泛華啟動的“專業(yè)化、職業(yè)化、數(shù)字化、開放平臺”新戰(zhàn)略。但從現(xiàn)有趨勢來看，泛華也許有更大的野心，欲摘掉“保險中介”的標(biāo)簽，通過第三方金融服務(wù)提供商的定位，實現(xiàn)從業(yè)務(wù)公司到行業(yè)平臺公司的大轉(zhuǎn)身，來講述一個資本新故事，直接改變其估值模式，打開估值空間。
去年11月，泛華舉行開放平臺戰(zhàn)略發(fā)布會，胡義南直言“泛華已為此準(zhǔn)備了20多年，當(dāng)前是最好的時機?！卑凑展俜娇趶剑喝A的開放平臺，將向各類中介機構(gòu)及個險銷售主體提供統(tǒng)一合規(guī)框架；全市場產(chǎn)品與服務(wù)貨架；科技與數(shù)字運營能力；專業(yè)培訓(xùn)服務(wù)支持；流動資金與資本變現(xiàn)通路。
回溯來看，2018年年中，泛華的股價一度達到30美元/股，此后震蕩下行，至2021年宣布私有化前夕，僅在6美元/股左右，在低迷將近一年后，官宣開放平臺戰(zhàn)略、撤銷私有化的消息，有效刺激其股價回升，截至7月3日收盤，泛華股價為8.39美元/股。
521發(fā)展計劃或難達預(yù)期
僅從商業(yè)模式來看，泛華的改變不可謂不大。作為一家老牌保險中介公司，20多年來，泛華經(jīng)歷了保險行業(yè)的發(fā)展壯大，自身亦是不斷調(diào)整變革。
拉一條時間軸，1998年，泛華的前身廣東南風(fēng)汽車俱樂部成立，主營車險銷售；2004年，公司拆分成泛華金融和泛華保險；2006年，泛華進軍壽險行業(yè)；2007年10月，泛華在納斯達克主板上市，被稱為“亞洲保險中介第一股”。
從以財險起家，到毅然放棄，轉(zhuǎn)道壽險業(yè)務(wù)，這是泛華的一次重大戰(zhàn)略調(diào)整。2017年8月，泛華宣布剝離財險機構(gòu)，將財險業(yè)務(wù)平臺化轉(zhuǎn)型，把財險傭金差的銷售模式改變?yōu)橘嵢×髁抠M的開放式平臺盈利模式，全面將業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)向壽險銷售。
公開數(shù)據(jù)顯示，2016年，泛華壽險業(yè)務(wù)收入為9.91億元，與財險平分秋色；2017年大幅增長為24.24億元；2022年，泛華實現(xiàn)總保費127.8億元，其中壽險總保費124.1億元，同比增長10.2%，更能反映業(yè)務(wù)成色的壽險新單保費同比增長2%至25.6億元。
但這一業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)，與其早前定下的目標(biāo)，有著極大差距。2018年6月，泛華推出521發(fā)展計劃，希望在五年后，泛華的年壽險新單保費規(guī)模達到100億元，年利潤超過20億元。
2023年，是這一計劃收官之年。從今年一季度財務(wù)數(shù)據(jù)來看，泛華實現(xiàn)壽險總保費43.6億元，同比增長29.1%，其中壽險新單保費同比增長55.9%至7.7億元。一般而言，一季度是保險機構(gòu)業(yè)績沖刺的黃金時期，為全年業(yè)績實現(xiàn)打基礎(chǔ)，若按一季度規(guī)模粗略推算，泛華全年壽險新單保費大概率難以實現(xiàn)100億元的目標(biāo)。
值得關(guān)注是的，泛華近年來歸母凈利潤連續(xù)下滑，財報數(shù)據(jù)顯示，2018年至2022年，公司分別實現(xiàn)歸母凈利潤6.1億元、1.89億元、2.68億元、2.51億元以及1億元。
而與521計劃捆綁并行的“泛華幸福奮斗計劃”則在2020年12月草草告終。該計劃是指泛華拿出約20%的上市股份（1500萬份ADR），投入約25億元資金，對泛華未來5年的經(jīng)營戰(zhàn)略規(guī)劃與目標(biāo)進行支持，部分有資格的泛華內(nèi)外勤參與出資支持，通過完成履約條件，分享公司成長的資本價值。 彼時，泛華管理層曾在接受媒體采訪時表示，“幸福奮斗計劃的推出，體現(xiàn)了泛華管理層對于未來5年壽險市場黃金10年和公司經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定向上的堅定預(yù)期。”但從實際執(zhí)行情況來看，不盡人意。
泛華開啟“買買買”模式
傳統(tǒng)的保險中介機構(gòu)以銷售為導(dǎo)向，處在簡單的產(chǎn)銷中間節(jié)點上，商業(yè)模式再造是現(xiàn)階段保險中介機構(gòu)發(fā)展的重中之重。泛華未來的想象空間在哪？或許是開放平臺。
2023年，泛華定下“提升市占率”的經(jīng)營目標(biāo)，主要通過三條路徑來實現(xiàn)，加大專業(yè)化、職業(yè)化建設(shè)；加大數(shù)字運營投入；加快并購擴張。
去年11月，泛華開放平臺并購布局落下第一子，收購國內(nèi)知名MGA（管理型總代理，Managing General Agent）平臺中融慧金，采用換股的方式，計劃增發(fā)6200萬普通股新股，置換中融慧金57.73%的股權(quán)。今年2月，泛華接連向吉林中吉世安保險代理有限公司、武漢泰平在線保險代理有限公司拋出橄欖枝，同樣采用換股方式，并包含對賭協(xié)議，要求實現(xiàn)高增長。6月，泛華宣布在四川眉山天府新區(qū)建設(shè)IDC（互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心），以滿足其開放平臺業(yè)務(wù)所需的技術(shù)支持。不難發(fā)現(xiàn)，盡管利潤下降，但泛華正在加大投資力度“跑馬圈地”。
胡義南曾表示，期待在未來一兩年完成對20家-30家中小保險中介機構(gòu)的參股或并購，并通過與中融慧金的MGA平臺融合，鏈接300-500家中小保險代理機構(gòu)渠道。
對于泛華想要打造的開放平臺，有業(yè)內(nèi)人士認為目標(biāo)遠大，能夠為中小主體積極賦能，提升市場競爭力，帶動行業(yè)提升整體經(jīng)營水平，構(gòu)建多方共贏格局。
但也有業(yè)內(nèi)人士對此秉持較為謹(jǐn)慎的態(tài)度?！盁o論是新概念、還是新平臺，無非都是以保險中介為中心，只不過是增加了為其他中介機構(gòu)提供服務(wù)，但自己從事保險中介業(yè)務(wù)的同時，又為其他保險中介提供服務(wù)，這可能存在潛在的利益沖突。所以最后大概率要么完全通過并購參股消除沖突、要么通過放棄自己的中介業(yè)務(wù)完全只提供服務(wù)，否則很難兼顧球員和裁判兩個角色。”香頌資本董事沈萌在接受藍鯨財經(jīng)采訪時表示。
沈萌指出，為了開放平臺成長，泛華需要吸引更多中小中介機構(gòu)參與形成聚集效應(yīng)，但通過平臺服務(wù)，提升中小中介機構(gòu)的實力，就成為自身中介業(yè)務(wù)的競爭者，“如果利用平臺信息與他人進行不當(dāng)競爭，既會得罪平臺的用戶，也可能觸犯法律法規(guī)。”
當(dāng)前，開放平臺還處于探索階段，如何形成清晰穩(wěn)定的盈利模式，如何控制數(shù)字化投入成本和未來管理成本，是否能得到相關(guān)監(jiān)管政策支持等，都還是未知。
一位業(yè)內(nèi)人士直言，一家企業(yè)在兜售其新商業(yè)模式的故事時，要讓市場為之買單，不僅要有與以往不同的概念，更需要在新領(lǐng)域形成具有說服力的證據(jù)。
