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昆明城投債“涉險”真相-天天視點(diǎn)
近日一篇網(wǎng)絡(luò)文章引發(fā)社會對昆明城投債務(wù)風(fēng)險的關(guān)注。
事起海通證券研究所固定收益團(tuán)隊日前舉辦了一場關(guān)于昆明市政府融資平臺公司（下稱“昆明城投”）的線上交流會，會上邀請了民生銀行昆明分行普通員工馬某某作為嘉賓，分享對部分昆明城投到期債務(wù)兌付歷程、資金到位、債務(wù)管理、騰挪空間等情況。
隨后這場交流被以題為“昆明銀行口專家路演要點(diǎn)”和《昆明城投專家會議紀(jì)要》文章，在網(wǎng)絡(luò)上流傳開來，而其中涉及部分昆明城投到期債務(wù)兌付困難等情況，引起市場擔(dān)憂。
【資料圖】
5月24日，昆明市國資委發(fā)布聲明，稱上述文章為不實信息，給昆明市國有企業(yè)和有關(guān)方面造成不良影響，為此該委已經(jīng)采取法律手段依法維護(hù)自身合法權(quán)益。希望社會各界理性辨別網(wǎng)絡(luò)信息，不信謠，不傳謠。
海通證券也在當(dāng)日發(fā)布聲明，稱上述外部參會人員言論僅代表其個人，不代表海通證券的觀點(diǎn)和立場。后續(xù)公司將持續(xù)強(qiáng)化內(nèi)部管控，加強(qiáng)對參會人員的管理要求。
民生銀行昆明分行同日也發(fā)布聲明稱，馬某某以個人名義參加海通證券外部會議，并在會上發(fā)表不實言論。該行對該員工的個人行為帶來的負(fù)面影響表示譴責(zé)，并按照相關(guān)規(guī)定嚴(yán)肅處理。
為了推動城市建設(shè)，不少地方政府通過城投公司來融資，其中就包括發(fā)行城投債，由于具有地方政府兜底和隱性擔(dān)保預(yù)期，市場投資者具有“城投信仰”，認(rèn)為城投債違約風(fēng)險低，至今13萬多億元城投債尚無一例實質(zhì)性違約。
近些年城投債到期債務(wù)規(guī)模較高，部分城投公司盈利能力相對較弱，現(xiàn)金流差。與此同時，在隱性債務(wù)監(jiān)管下，再融資空間壓縮，而疫情沖擊下地方財政收入尤其是土地出讓收入也下滑。受這些因素影響，城投債風(fēng)險有所上升。
根據(jù)中泰證券、東北證券等研報數(shù)據(jù)，昆明市有存續(xù)債的城投共15家，主要集中在地市級。截至2022年末，昆明發(fā)債城投平臺有息債務(wù)余額約3743億元，其中城投債余額約763億元，多數(shù)都是非標(biāo)債務(wù)。
今年屬于昆明城投債務(wù)到期償還高峰期，2023年到期債券規(guī)模約273億元。其中昆明市公共租賃住房開發(fā)建設(shè)管理有限公司、昆明市交通投資有限責(zé)任公司、昆明滇池投資有限責(zé)任公司（下稱昆明滇投）和昆明交通產(chǎn)業(yè)股份有限公司債券到期規(guī)模較大，分別約52.8億元、50億元、35億元和27.5億元。
一位關(guān)注城投債的專家告訴第一財經(jīng)，昆明城投債風(fēng)險總體可控，可能是一些公司流動性上出了些問題。
比如，根據(jù)中誠信國際今年的一份公告，昆明市土地開發(fā)投資經(jīng)營有限責(zé)任公司因未按時償還遠(yuǎn)東國際融資租賃公司融資租賃合同本級及利息，被法院列為被執(zhí)行人，執(zhí)行標(biāo)的金額合計約3.3億元。中誠信國際認(rèn)為，自2022年以來昆明土投多次被納入被執(zhí)行人名單，本次涉及金額較大，或?qū)⑦M(jìn)一步加大公司資金壓力。
為了緩解資金壓力，昆明的城投公司也想方設(shè)法融資。
比如，今年5月17日，為應(yīng)對日益嚴(yán)峻的融資環(huán)境，昆明滇投將持有的昆明市多座水質(zhì)凈化廠以約39億元，轉(zhuǎn)讓給重慶水務(wù)集團(tuán)全資子公司昆明渝潤水務(wù)有限公司。
5月18日，新世紀(jì)評級公告稱，決定維持昆明滇投主體信用等級AA+級，調(diào)整評級展望為負(fù)面，維持“17滇投債”債項信用等級AA+級。
財達(dá)證券副總經(jīng)理胡恒松告訴第一財經(jīng)，昆明城投債風(fēng)險依然安全可控，“城投信仰”依然還在。因為這次針對前述不實言論，當(dāng)?shù)卣皶r辟謠，也釋放了不會違約信號。目前一些錢雖然是城投借的，但項目大部分都是按照政府規(guī)劃承建的，因此政府會提供支持。而城投債如果出現(xiàn)大面積違約，將對銀行業(yè)影響巨大，而且會對信用體系形成沖擊，導(dǎo)致沒有抵押物時投資人不敢買純信用債券。
不過去年以來昆明市城投債融資環(huán)境變差。中誠信國際去年9月份一份研報，對昆明城投所面臨融資環(huán)境作出深入分析。
中誠信國際研報分析認(rèn)為，昆明市城投企業(yè)數(shù)量眾多，且部分企業(yè)存在職能定位重合和交叉持股等現(xiàn)象，近年來的業(yè)務(wù)和投資也主要集中在土地整理、城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等領(lǐng)域，賬面形成的基礎(chǔ)設(shè)施類投入、公益性資產(chǎn)和關(guān)聯(lián)方股權(quán)比重相對較高，資產(chǎn)質(zhì)量同樣不佳，過去大量基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)借助舉債開展，11家主要的發(fā)債市級城投2021年末的有息債務(wù)合計近4,000億元，資產(chǎn)收益和債務(wù)鏈接大多依靠相關(guān)土地盤活來提供一定保障，同時按照云南省國企改革的整體思路來看，昆明市原有的1+N體系改革的推進(jìn)不及當(dāng)初預(yù)期，未能達(dá)到預(yù)期的資源整合效果。
從區(qū)域所能調(diào)配的資源來看，中誠信國際研報分析稱，昆明產(chǎn)業(yè)發(fā)展整體較為一般。市級政府可協(xié)調(diào)利用以及各平臺所擁有的優(yōu)質(zhì)資源主要來自于土地。當(dāng)?shù)赝恋厥杖胂禄苯蛹哟罅死ッ魇胸斦氖罩胶鈮毫?，從而間接增加了對市級城投債務(wù)循環(huán)保障的難度。同時，結(jié)合債券到期走勢來看，昆明市級城投債到期比重和規(guī)模在未來年份仍有上升趨勢，再融資壓力預(yù)期擴(kuò)大，在多方因素的共同作用下，債市表現(xiàn)也折射出外界對昆明市級城投后續(xù)償債能力及預(yù)期不確定性增加的隱憂。
根據(jù)昆明市財政局?jǐn)?shù)據(jù)，受房地產(chǎn)市場深度調(diào)整、土地市場低迷影響，昆明市政府性基金收入（以土地出讓收入為主）從2019年的約956億元降至2022年的146億元。
不過隨著經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步恢復(fù)，以及穩(wěn)樓市政策落地，昆明房價趨穩(wěn)，土地出讓收入也止跌。
昆明市財政局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年前4個月全市一般公共預(yù)算收入完成206.8億元，同比增長9.1%。前4個月，全市政府性基金預(yù)算收入完成34.1億元，較上年同期增長1.3%，其中國有土地使用權(quán)出讓收入28.8億元，增長2.8%。
根據(jù)昆明市今年預(yù)算報告，預(yù)計今年全市一般公共預(yù)算收入540.6億元，較上年快報數(shù)增長7%。預(yù)計今年全市政府性基金預(yù)算收入371.4億元，增長154.2%。這一收入大幅增長，是預(yù)期房地產(chǎn)市場逐步回暖帶動土地出讓收入增加，收入增長。
昆明市國資委在前述聲明中稱，當(dāng)前，昆明市國資委正在不斷深化國有企業(yè)改革，提升國資監(jiān)管效能，強(qiáng)化“銀政企”合作，積極服務(wù)和融入全市發(fā)展大局。
中誠信國際前述研報稱，昆明市級城投的經(jīng)營投資暫未出現(xiàn)重大風(fēng)險，但現(xiàn)階段再融資困難的現(xiàn)狀受土地市場不景氣和區(qū)域債務(wù)壓力高的影響在短期內(nèi)難以顯著改善，除既有舉措外，昆明市或可繼續(xù)通過平臺整合和資源統(tǒng)籌來平衡各企業(yè)在償債壓力和能力上的分化，同時盤活既有產(chǎn)業(yè)資源為平臺減負(fù)，爭取外部支持并壓縮開支以繼續(xù)推進(jìn)隱債化解。
昆明市今年預(yù)算報告稱，要守住政府債務(wù)風(fēng)險防線。全面落實政府債務(wù)還本付息責(zé)任，繼續(xù)加大預(yù)算安排力度，積極拓寬償債資金來源，完善應(yīng)急處置預(yù)案，落實落細(xì)債務(wù)到期預(yù)警機(jī)制，確保不發(fā)生兌付風(fēng)險。
