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巴菲特44年最短股東信精讀：太謙虛，商業(yè)帝國不會拆分，為回購辯護(hù)_每日熱議
巴菲特 視覺中國 資料圖
【資料圖】
北京時間2月25日晚間，“股神”沃倫·巴菲特發(fā)布了一年一度的股東信。
每年2月，巴菲特都會寫一封信來回顧過去一年他投資的收獲和教訓(xùn)，這份附在伯克希爾·哈撒韋公司年報(bào)之中的致股東信，已被廣大投資者奉為提供價(jià)值投資的“圣經(jīng)”。
“這封信最突出的地方在于它的簡潔——只有4455個字，這是巴菲特44年來最短的股東信?！迸聿┑囊黄獙谖恼吕镞@樣寫道。
非常謙虛
據(jù)路透報(bào)道，多位觀察人士表示，巴菲特對自己在駕馭市場時遇到的困難表現(xiàn)出謹(jǐn)慎的態(tài)度，甚至有些抱歉，盡管他可以說是在世的最著名的美國投資者之一。
“這種回顧涉及承認(rèn)許多錯誤，這已成為巴菲特的商標(biāo)。他的25周年評論甚至被命名為《前25年的錯誤（濃縮版）》。最新的一封信也包括了‘錯誤’這個詞的四次使用，相對于這封信的總字?jǐn)?shù)來說，按照巴菲特的標(biāo)準(zhǔn)，這已經(jīng)很多了。 ”彭博的專欄文章里寫道。
《福布斯》雜志稱，巴菲特的1060億美元凈資產(chǎn)在全球排名第五。
“巴菲特在評估自己的投資能力時非常謙虛，這是不必要的，”Gardner Russo & Quinn 的合伙人、伯克希爾的長期投資者Thomas Russo說，“幾十年來，投資者從他身上獲利。”
在美聯(lián)儲持續(xù)加息引起經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂、通脹飆升、地緣政治動蕩等多重不利因素的沖擊下，2022年的標(biāo)普500指數(shù)錄得金融危機(jī)以來的最差年度。這樣的背景下，標(biāo)普500指數(shù)下跌18.1%（含股息），伯克希爾估計(jì)則獲得了4%的正收益，大幅跑贏標(biāo)普500指數(shù)22.1個百分點(diǎn)。
長期來看，1965-2022年，伯克希爾每股市值的復(fù)合年增長率也就是常說的年化收益率為19.8%，明顯超過標(biāo)普500指數(shù)的9.5%。而1964-2022年伯克希爾的市值增長率是令人吃驚的3787464%，也就是近3.79萬倍，同期的標(biāo)普500指數(shù)為24708%。
巴菲特表示，他的大部分資本配置決策都只是“馬馬虎虎”，而隨著時間的推移，伯克希爾的“令人滿意”的業(yè)績僅來自大約一打“真正好的”決策。
巴菲特還表示，即使在不可避免的失望中，“信任和規(guī)則對于經(jīng)營大型企業(yè)來說也是必不可少的”，并敦促投資者不要沉迷于近期的市場狀況。
CFRA Research的分析師Cathy Seifert表示，巴菲特對批評者進(jìn)行了“微妙的抨擊”，這些批評者希望他能披露更多關(guān)于伯克希爾最大業(yè)務(wù)的段落，并更積極地進(jìn)行投資。
“目前的市場環(huán)境，我找不到更好的詞來形容，是非常精神分裂的?！盨eifert說，“巴菲特正在表達(dá)這種失望?！?/p>
商業(yè)帝國不會拆分
在通用電氣等大公司分拆為多個更專注于某個領(lǐng)域的業(yè)務(wù)時，巴菲特明確表示，他希望自己龐大的商業(yè)帝國能保持完整，越久越好。
“在伯克希爾，沒有終點(diǎn)線?！?2歲的巴菲特在股東信中寫道。
《巴倫周刊》的觀點(diǎn)是，這意味著將鐵路、保險(xiǎn)、公用事業(yè)甚至巧克力糖果等業(yè)務(wù)與伯克希爾的龐大股票投資組合將不會被拆分。巴菲特寫道：“至于未來，伯克希爾將始終持有大量現(xiàn)金和美國國庫券以及廣泛的業(yè)務(wù)。”
巴菲特還在信中表示，下一任首席執(zhí)行官必須將其大部分凈資產(chǎn)持有伯克希爾股票，這樣這位首席執(zhí)行官就和巴菲特本人一樣有動力致富股東。
《商業(yè)內(nèi)幕》指出，巴菲特強(qiáng)調(diào)了他保守的、長期關(guān)注的管理風(fēng)格，并強(qiáng)調(diào)他希望他的公司在他離開后繼續(xù)存在下去。
“我們還將避免任何會在關(guān)鍵時刻導(dǎo)致現(xiàn)金流不便的魯莽行為，包括在金融恐慌和前所未有的保險(xiǎn)損失的時刻。我們的首席執(zhí)行官將永遠(yuǎn)是首席風(fēng)險(xiǎn)官——盡管他（她）本不必承擔(dān)這項(xiàng)責(zé)任。”巴菲特這樣寫道。
為回購和稅收法案辯護(hù)
紐約時報(bào)指出，這封信的大部分內(nèi)容都用于為伯克希爾的做法辯護(hù)。
其中包括股票回購，伯克希爾去年在這方面花費(fèi)了79億美元。這種做法引起了政壇的諸多批評，他們認(rèn)為這種做法將資金轉(zhuǎn)移到了華爾街投資者身上，而不是用于員工加薪或新投資。
“如果有人告訴你，所有的回購行為都對股東或國家不利，或者對CEO特別有利，此人要么是經(jīng)濟(jì)文盲，要么是一個巧舌如簧的煽動家（這兩個角色并不矛盾）”，巴菲特在股東信中表示。
伯克希爾長期投資者、Smead Capital Management的Bill Smead說：“他在取笑那些試圖在不增加價(jià)值的情況下增加資金的人?！?/p>
巴菲特還為伯克希爾的聯(lián)邦稅收法案辯護(hù)，因?yàn)槿藗円恢迸u他，自己繳納的稅款相對于他的總財(cái)富來說很少，福布斯估計(jì)他的總財(cái)富為1060億美元。
巴菲特在信中說，伯克希爾在過去十年中繳納了320億美元的聯(lián)邦稅，占政府在此期間征收的所有稅款的十分之一。
“如果美國有大約1000名納稅人與伯克希爾的付款相匹配，那么其他企業(yè)或該國1.31億家庭中的任何一個都不需要向聯(lián)邦政府繳納任何稅款?！卑头铺貙懙?，“一毛錢也沒有?！?/p>
巴菲特還批評聯(lián)邦政府支出遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于稅收，并談到目前在華盛頓就債務(wù)上限展開的一場爭論，“巨大而根深蒂固的財(cái)政赤字會產(chǎn)生后果。”
