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華爾街的頭號煩心事：經(jīng)濟“不著陸”比“硬著陸”更折磨人…
早在一周前，我們就在許多業(yè)內(nèi)人士將目光聚焦于美國經(jīng)濟過熱風險之前，率先和投資者探討過美國經(jīng)濟“不著陸”的可能性。而如今，這層風險似乎正愈發(fā)令華爾街人士感到焦頭爛額：
美國經(jīng)濟看起來并沒有接近衰退的地步，但投資者卻反而開始擔心，這可能最終對市場是個壞消息。
在過去幾個月的大部分時間里，華爾街都希望美聯(lián)儲能夠?qū)崿F(xiàn)“軟著陸”，即美國經(jīng)濟最終避免嚴重衰退。最初，人們一度在年初對此感到欣喜：經(jīng)濟復蘇的證據(jù)，加上通脹一直在放緩的跡象，幫助債券和股票等各類資產(chǎn)在1月大漲。
(資料圖片僅供參考)
但最近一系列熱門數(shù)據(jù)卻開始讓一些投資者相信，美國經(jīng)濟不光暫時不會面臨“硬著陸”，甚至也不會很快迎來“軟著陸”，而是更有可能出現(xiàn)“不著陸”的前景：經(jīng)濟重回增長、勞動力市場保持強勁、通脹始終難以消退。
上周公布的兩項通脹數(shù)據(jù)顯示，1月份消費者價格指數(shù)(CPI)和生產(chǎn)者價格指數(shù)(PPI)漲幅均超過經(jīng)濟學家的預期。而衡量美國消費市場狀況的“恐怖數(shù)據(jù)”零售銷售，更是錄得了近兩年來最大的單月增幅。
在此之前，月初的數(shù)據(jù)則顯示美國勞動力市場依然強勁。美國勞工部本月早些時候的非農(nóng)報告顯示，1月份失業(yè)率降至了53年來的最低水平，同時雇主的大舉招聘進一步為勞動力市場增加了逾50萬個就業(yè)崗位。
經(jīng)濟“不著陸”對市場并不是好事？
在一般情況下，這一系列強勁的經(jīng)濟數(shù)據(jù)對市場來說理應是好消息。然而問題是，投資者在過去一年幾乎都是通過這些事件可能對美聯(lián)儲利率政策產(chǎn)生的影響來評定好壞的。
他們越來越擔心的是，如果美國經(jīng)濟繼續(xù)過熱，這將迫使美聯(lián)儲持續(xù)提高利率，并將高利率維持在這一水平的時間比預期的更長。這將增加經(jīng)濟急劇下滑的可能性，進而可能給市場帶來更多痛苦。
標普500指數(shù)上周下跌了0.3%，將今年以來的漲幅縮減至6.2%。對美聯(lián)儲政策預期特別敏感的兩年期美國國債收益率上周收于4.621%的數(shù)月高位，6個月期美國國庫券收益率更是升破了5%關口，為16年來首次。
投資管理公司Farr, Miller & Washington總裁Michael Farr稱，"盡管美聯(lián)儲已上調(diào)利率，但經(jīng)濟數(shù)據(jù)并未出現(xiàn)下滑”。Farr指出，他擔心投資者仍然過于自信，認為美聯(lián)儲能夠迅速控制通脹，同時避免經(jīng)濟陷入衰退。目前的通脹水平仍遠高于疫情前的水平。
Farr表示，也許這將是美聯(lián)儲實現(xiàn)完美著陸和精確調(diào)整利率的時候了。但他補充稱，歷史表明，美聯(lián)儲在這方面的紀錄不佳。
過去幾周公布的強勁數(shù)據(jù)已經(jīng)使許多人相信，美聯(lián)儲將不得不將利率大幅提高，高于他們最初的預期。
渣打銀行G10外匯研究全球負責人Steven Englander上周將美國聯(lián)邦基金利率峰值預期從此前的4.75%上調(diào)至5.25%。德意志銀行首席美國經(jīng)濟學家Matthew Luzzetti則將他對7月份聯(lián)邦基金利率峰值的預測上修為5.6%。在上周一連串數(shù)據(jù)公布之前， Luzzetti預測聯(lián)邦基金利率只會最高攀升至5.1%。
債券交易員也一直在消化利率上升的因素。根據(jù)FactSet的數(shù)據(jù)，衍生品市場顯示，交易員預計聯(lián)邦基金利率將在今夏達到5.3%左右的峰值。相比之下在本月初，交易員們僅押注聯(lián)邦基金利率將在6月份達到4.88%左右的峰值。
“死緩”比“死刑”更折磨人？
在某種程度上，市場人士之所以對美國經(jīng)濟“不著陸”的前景高興不起來，主要在于這將倒逼美聯(lián)儲進一步加息，而這最終可能仍會令美國經(jīng)濟踏上衰退的老路。
換言之，“不著陸”的前景更像是“死緩”，而它們有時會比直接宣判“死刑”更為折磨人？
業(yè)內(nèi)分析師John Authers就指出，“不著陸”乍一看是積極的，但更高的利率將會危及股票和債券市場。
和市場上一些人士一樣，美銀策略師Michael Hartnett也預計今年上半年將出現(xiàn)“不著陸”情境，即經(jīng)濟增長保持強勁、央行可能會在更長時間內(nèi)保持鷹派。但他們在上周報告中也寫道，2023年下半年可能會出現(xiàn)“硬著陸”。
Hartnett寫道，最近發(fā)布的經(jīng)濟指標表明美聯(lián)儲降通脹的任務“遠未完成”。他預計，繼標普500指數(shù)未能突破4200點的上限后，該基準指數(shù)將在3月8日前跌至3800點，較目前水平下跌約7%。
德意志銀行資深美國分析師Brett Ryan則指出，“政策利率長期走高，肯定會拖累風險資產(chǎn)，并增加衰退的可能性?！?/p>
經(jīng)濟衰退對股市來說可能是個壞消息。德意志銀行的研究顯示，自1946年以來，標準普爾500指數(shù)在衰退期中的跌幅中值為24%。
當然，目前一些經(jīng)濟學家仍認為，美聯(lián)儲依然有可能避免經(jīng)濟嚴重下滑的狹窄路徑。
阿波羅全球管理公司(Apollo Global Management)首席經(jīng)濟學家Torsten Slok表示，“在不著陸之后，你仍然可以實現(xiàn)軟著陸。這完全取決于一旦最終開始對加息做出反應，整體經(jīng)濟將在何時并以多快的速度產(chǎn)生反饋?！?/p>
Slok稱，雖然房地產(chǎn)和汽車等對利率敏感的經(jīng)濟領域已經(jīng)大幅放緩，但美國服務業(yè)的活動繼續(xù)保持強勁。這很重要，因為服務業(yè)占美國國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的80%左右。
Slok指出，通脹和美聯(lián)儲的政策仍是信貸市場和股市面臨的主要風險。
