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2022年收益下跌的原因在于，年內(nèi)銀行理財(cái)遭遇了股債雙煞的沖擊，再加上全面凈值化轉(zhuǎn)型后，業(yè)務(wù)的底層邏輯發(fā)生根本性變化

文 | 《財(cái)經(jīng)》記者 陳洪杰

編輯 | 袁滿

(資料圖片僅供參考)

時(shí)經(jīng)三年多的探索，自2022年開始，銀行理財(cái)開啟了全面凈值化階段，由此進(jìn)入了新紀(jì)元。但2022年3月和11月股市和債市動(dòng)蕩，導(dǎo)致銀行理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)了兩次比較劇烈的波動(dòng)，也影響了收益。

2023年2月17日發(fā)布的《中國銀行業(yè)理財(cái)市場年度報(bào)告（2022年）》顯示，截至2022年底，銀行理財(cái)市場存續(xù)規(guī)模27.65萬億元，全年累計(jì)新發(fā)理財(cái)產(chǎn)品2.94萬只，募集資金89.62萬億元，為投資者創(chuàng)造收益8800億元。

進(jìn)一步來看，其中，銀行機(jī)構(gòu)累計(jì)為投資者創(chuàng)造收益3602億元；理財(cái)公司累計(jì)為投資者創(chuàng)造收益5198億元。2022年各月度，理財(cái)產(chǎn)品平均收益率為2.09%。

2018年-2021年數(shù)據(jù)顯示，2021年各月度，理財(cái)產(chǎn)品加權(quán)平均年化收益率最高為3.97%、最低為2.29%：2020年，新發(fā)行銀行理財(cái)產(chǎn)品加權(quán)收益率為3.93%；2019年，封閉式產(chǎn)品按募集金額加權(quán)平均兌付客戶年化收益率為4.44%；2018年，封閉式非保本產(chǎn)品按募集資金額加權(quán)平均兌付客戶年化收益率為4.97%。

與2021年的收益金額相比，銀行理財(cái)在2022年少賺了大概1200億元。其實(shí)，如果將時(shí)間拉長，近幾年來，無論銀行理財(cái)總規(guī)模有著小幅下降或者上升，為投資者創(chuàng)造的收益穩(wěn)定在1萬億元左右。

2022年收益下跌的原因在于，年內(nèi)銀行理財(cái)遭遇了市場較大的沖擊，再加上銀行理財(cái)全面凈值化轉(zhuǎn)型后，業(yè)務(wù)的底層邏輯發(fā)生根本性變化，制度優(yōu)勢和階段性紅利已消失。“未來幾年，無論是在規(guī)模上，還是在收益率上，銀行理財(cái)難有較大突破和特色。”一位行業(yè)人士稱。

在另外一位理財(cái)子公司資深人士看來，當(dāng)下銀行理財(cái)運(yùn)作模式和產(chǎn)品特征與公募基金基本一致，原有的銀行理財(cái)投資者將根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)收益偏好在存款、理財(cái)和公募基金之間重新選擇，風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的投資者將轉(zhuǎn)向存款，風(fēng)險(xiǎn)偏好較高的投資者將轉(zhuǎn)向公募基金。

另有行業(yè)分析人士認(rèn)為，2023年上半年銀行理財(cái)規(guī)模可能維持低位震蕩，年中將是關(guān)鍵拐點(diǎn)，而下半年伴隨機(jī)構(gòu)理財(cái)沖量節(jié)奏發(fā)力和債市走強(qiáng)機(jī)會(huì)，銀行理財(cái)市場或?qū)⒂瓉硇迯?fù)，收益率也會(huì)有所上行，屆時(shí)回流理財(cái)?shù)馁Y金或?qū)⒅苽性谙掳肽曜吲＃纬闪夹匝h(huán)。

少賺1000多億元

銀行理財(cái)在2022年遇到較大沖擊?！吨袊y行業(yè)理財(cái)市場年度報(bào)告（2022年）》顯示，截至2022年底，銀行理財(cái)市場存續(xù)規(guī)模27.65萬億元，為投資者創(chuàng)造收益8800億元。

這8800億元為近年來的最低數(shù)值。將數(shù)據(jù)拉長到最近五年來看，截至2021年底，銀行理財(cái)市場規(guī)模為29萬億元，為投資者創(chuàng)造收益近1萬億元；截至2020年底，銀行理財(cái)市場規(guī)模達(dá)到25.86萬億元，為投資者創(chuàng)造收益9932.5億元；2019年，理財(cái)產(chǎn)品累計(jì)兌付客戶收益9255.8億元；2018年，銀行非保本理財(cái)產(chǎn)品累計(jì)兌付客戶收益10566億元。

2022年銀行理財(cái)收益表現(xiàn)不佳的原因在于受兩輪市場較大影響。第一輪是2022年的3月-4月間，A股市場單邊大幅回調(diào)，上證綜指跌12%，深證成指跌18%，創(chuàng)業(yè)板指跌20%。受此影響，銀行理財(cái)收益和凈值明顯回撤，截至2022年4月末，年初以來收益率在0及以下的銀行理財(cái)產(chǎn)品占比近16%，凈值在1及以下的銀行理財(cái)產(chǎn)品占比近15%。

第二輪是開始于2022年11月中旬，債券市場單邊大幅調(diào)整，1年期AAA城投債收益率上行80個(gè)bp（基點(diǎn)），1年期AA+城投債收益率上行100個(gè)bp，1年期AA城投債收益率上行120個(gè)bp。銀行理財(cái)是信用債市場最大的機(jī)構(gòu)投資者，持有信用債余額15.3萬億元，占同期信用債市場總規(guī)模的35%和同期銀行理財(cái)總資產(chǎn)規(guī)模的48%，受市場影響，銀行理財(cái)收益和凈值顯著回撤。

另外，恐慌情緒迅速在投資者間蔓延，進(jìn)而出現(xiàn)“踩踏式”贖回的現(xiàn)象，最終導(dǎo)致投資者“贖回潮”。根據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)計(jì)，截至2022年四季度，銀行理財(cái)存續(xù)規(guī)模與2022年三季度相比，存續(xù)規(guī)模下降超2萬億，并回落至2022年一季度水平。

值得注意的是，2022年投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好分布也發(fā)生了新變化，風(fēng)格更趨保守。數(shù)據(jù)顯示，2022年，理財(cái)投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好為一級(jí)（保守型）和二級(jí)（穩(wěn)健型）的個(gè)人投資者數(shù)量占比較去年同期進(jìn)一步增加，分別增加1.10個(gè)百分點(diǎn)和0.55個(gè)百分點(diǎn)；風(fēng)險(xiǎn)偏好為三級(jí)（平衡型）、四級(jí)（成長型）和五級(jí)（進(jìn)取型）的個(gè)人投資者數(shù)量占比則相對減少。

截至2022年底，持有理財(cái)產(chǎn)品的個(gè)人投資者數(shù)量最多的是風(fēng)險(xiǎn)偏好為二級(jí)（穩(wěn)健型）的投資者，占比35.44%。

凈值化轉(zhuǎn)型與投資者教育

隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，銀行理財(cái)在2023年面臨機(jī)遇的同時(shí)，也遇到一些挑戰(zhàn)；凈值化下如何應(yīng)對復(fù)雜的市場，銀行理財(cái)同業(yè)圍繞市場客群、投資標(biāo)的激烈競爭等。

面對未來市場可能形成的沖擊，興銀理財(cái)總裁汪圣明在2022年底曾稱，銀行理財(cái)要通過代客理財(cái)產(chǎn)品的創(chuàng)設(shè)和運(yùn)作管理，為老百姓守好“錢袋子”的定位相匹配，做好產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)和投資管理，需要重塑投資體系，資產(chǎn)組合構(gòu)建更加均衡，更注重流動(dòng)性。

“我們不能夠僅僅是從客戶預(yù)期收益出發(fā)去構(gòu)建資產(chǎn)，更應(yīng)該是自上而下，從宏觀風(fēng)險(xiǎn)因子這樣一個(gè)更高的層面來做資產(chǎn)配置的方案，再往下做相應(yīng)的資產(chǎn)構(gòu)建。如果得以實(shí)現(xiàn)，則會(huì)有更寬闊的視野和空間來處理例如產(chǎn)品流動(dòng)性這樣一些微觀層面的問題。歷史數(shù)據(jù)能夠證實(shí)，我們能以各類資產(chǎn)的正相關(guān)性、負(fù)相關(guān)性為基石構(gòu)建策略，這不僅能夠找到核心的壓艙石資產(chǎn)，同時(shí)能夠?qū)崿F(xiàn)組合內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)對沖，盡量提高經(jīng)過風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益率?！蓖羰ッ鞣Q。

在提高產(chǎn)品收益的同時(shí)，投資者教育和陪伴的價(jià)值開始凸顯。“銀行理財(cái)客戶更傾向于將理財(cái)產(chǎn)品作為現(xiàn)金管理工具，缺乏長期投資理念，因此，更在意短期業(yè)績波動(dòng)，理財(cái)公司的投教之路仍然面臨較大的挑戰(zhàn)。應(yīng)該結(jié)合商業(yè)銀行客群的特點(diǎn)，建立適應(yīng)銀行理財(cái)?shù)耐督腆w系，為行業(yè)的健康發(fā)展打下良好的客戶基礎(chǔ)。”一位國有大行理財(cái)子公司人士稱。

另一位分析人士稱，當(dāng)前理財(cái)產(chǎn)品更加多樣，產(chǎn)品設(shè)計(jì)也相對復(fù)雜，不同種類產(chǎn)品的投資方向、投資結(jié)構(gòu)、交易策略等存在較大差異，應(yīng)提高客戶對理財(cái)產(chǎn)品的認(rèn)知和篩選。

從產(chǎn)品配置來看，銀行理財(cái)以固收類產(chǎn)品為主，其占比保持在80%以上，混合類、權(quán)益類和商品及金融衍生品類的產(chǎn)品類型較少。除此之外，銀行理財(cái)產(chǎn)品的資產(chǎn)投向及設(shè)計(jì)也相對單一，產(chǎn)品同質(zhì)化現(xiàn)象嚴(yán)重。

在普益標(biāo)準(zhǔn)研究員張楚惠看來，未來，銀行理財(cái)機(jī)構(gòu)應(yīng)更多深挖不同類型市場，建設(shè)特色產(chǎn)品體系，實(shí)現(xiàn)差異化發(fā)展。銀行理財(cái)機(jī)構(gòu)可通過布局“固收+”及FOF產(chǎn)品，更多探索權(quán)益市場，銀行理財(cái)以FOF投資策略作為緩沖策略，短期內(nèi)可轉(zhuǎn)嫁權(quán)益投資所需的較大投研壓力，以此提高產(chǎn)品收益水平和自身競爭力。可以逐步嘗試和推出中小微企業(yè)專屬理財(cái)產(chǎn)品、同業(yè)存單指數(shù)理財(cái)產(chǎn)品、慈善理財(cái)產(chǎn)品。