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經(jīng)濟修復預期升溫疊加政策發(fā)力，1月信貸喜迎“開門紅”。

2月10日，中國人民銀行發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，1月份人民幣貸款增加4.9萬億元，創(chuàng)下單月歷史新高；1月新增社會融資規(guī)模5.98萬億，同比少增1959億。1月末，廣義貨幣(M2)同比增長12.6%，增速比上月末高0.8個百分點；狹義貨幣(M1)同比增長6.7%，增速比上月末高3個百分點。

1月信貸開門紅雖然如期而至，但新增貸款規(guī)模近5萬億依然超出不少機構(gòu)的預測分析，表現(xiàn)亮眼。業(yè)內(nèi)專家表示，這將有效提振市場信心，支持一季度經(jīng)濟較快回升。預計后續(xù)寬信用效應將在一季度持續(xù)體現(xiàn)，這也將對后續(xù)經(jīng)濟加快復蘇提供關(guān)鍵動力。不過，房地產(chǎn)低迷仍舊制約寬信用效應充分體現(xiàn)，接下來房地產(chǎn)支持政策需要進一步加碼。

【資料圖】

企業(yè)中長期貸款起到主要拉動作用

“在早春效應下，銀行信貸投放節(jié)奏明顯前置、靠前發(fā)力，疊加各項穩(wěn)信貸政策工具的驅(qū)動，1月新增人民幣貸款實現(xiàn)‘開門紅’，將有效助力提振市場信心、激發(fā)主體活力?！泵裆y行首席經(jīng)濟學家溫彬稱。

央行數(shù)據(jù)顯示，1月份人民幣貸款增加4.9萬億元，同比多增9227億元，實現(xiàn)“開門紅”。

招聯(lián)首席研究員董希淼認為，1月是信貸增長的“大月”，貸款增長往往較快，但往年增量一般維持在2—4萬億，而今年1月增量近5萬億，超出預期。

具體而言，住戶貸款增加2572億元，其中，短期貸款增加341億元，中長期貸款增加2231億元；企（事）業(yè)單位貸款增加4.68萬億元，其中，短期貸款增加1.51萬億元，中長期貸款增加3.5萬億元，票據(jù)融資減少4127億元；非銀行業(yè)金融機構(gòu)貸款減少585億元。

企業(yè)中長期貸款對新增人民幣貸款增長起到主要拉動作用。植信投資研究院高級研究員王運金認為，企業(yè)部門信貸貢獻了當月信貸95.5%的增長，其中中長期貢獻了71.4%。短期新增1.51萬億元，中長期新增3.5萬億元，分別同比多增5000億元與1.4萬億元。去年末各大銀行向房企累計提供了約5萬億元的授信額度，支持房地產(chǎn)市場加快恢復；今年1月信貸額度更新后，銀行放款速度加快，房企信貸成為推動中長期信貸擴張的主力之一。

董希淼也指出，人民幣貸款特別是企（事）業(yè)單位貸款增長較快，主要得益于三個方面因素：一是我國調(diào)整優(yōu)化疫情防控措施，宏觀經(jīng)濟正在整體性轉(zhuǎn)好，企業(yè)信心和預期加快恢復，融資需求增強；二是季節(jié)性因素推動，銀行年初項目儲備充分，信貸額度較為充足，通過“早投放”實現(xiàn)“早收益”；三是金融管理部門通過加大政策支持和引導，貨幣政策精準有力，推動貸款加快投放、盡早投放。而隨著貸款規(guī)模再創(chuàng)新高，銀行貨幣創(chuàng)造能力增強，一定程度上推高了M2增速。

不過，“企業(yè)強、居民弱”的特征依然存在。光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華表示，1月居民新增貸款疲弱，居民中長期貸款同比收縮幅度擴大，反映出1月樓市銷售低迷；同時，居民短期貸款同比繼續(xù)少增，反映1月居民消費支出繼續(xù)偏弱。但1月居民短期信貸增長，同比收縮幅度有所收窄，反映國內(nèi)居民消費信貸需求呈現(xiàn)逐步企穩(wěn)跡象。

東方金誠首席宏觀分析師王青發(fā)現(xiàn)，“考慮到春節(jié)假期對居民消費和個體經(jīng)營活動的影響較大，因此，為消除春節(jié)錯期影響，我們與去年春節(jié)所在的2月比較，今年1月居民短貸大幅多增3252億，這與疫后消費、經(jīng)營活力回升相一致?！?/p>

新增信貸是新增社融壓艙石

初步統(tǒng)計，2023年1月社會融資規(guī)模增量為5.98萬億元，比上年同期少1959億元，環(huán)比季節(jié)性多增約4.67萬億。

“主要拖累項是企業(yè)和政府債券融資、表外票據(jù)融資?！蓖跚喾Q。

具體來看，對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款增加4.93萬億元，同比多增7308億元；對實體經(jīng)濟發(fā)放的外幣貸款折合人民幣減少131億元，同比多減1162億元；委托貸款增加584億元，同比多增156億元；信托貸款減少62億元，同比少減618億元；未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票增加2963億元，同比少增1770億元；企業(yè)債券凈融資1486億元，同比少4352億元；政府債券凈融資4140億元，同比少1886億元；非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資964億元，同比少475億元。

值得一提的是，1月起央行將消費金融公司、理財公司和金融資產(chǎn)投資公司等三類銀行業(yè)非存款類金融機構(gòu)納入金融統(tǒng)計范圍，并由此對社融中的“實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款”和“貸款核銷”數(shù)據(jù)進行調(diào)整。

“1月這三類機構(gòu)發(fā)放的人民幣貸款增量僅57億，對新增社融規(guī)模影響不大，貸款核銷因此多增30億，也屬很低水平。因此整體上看這次調(diào)整對新增社融的影響很小?！蓖跚喾治觥?/p>

周茂華認為，新增信貸是新增社融壓艙石。由于經(jīng)濟活動回暖，國內(nèi)財政、貨幣繼續(xù)偏積極，市場流動性繼續(xù)保持合理充裕，國內(nèi)企業(yè)信用環(huán)境改善，企業(yè)債券融資改善，政府債券發(fā)行適度增加，社融增速有望繼續(xù)保持較快增長。

M2增速高位上揚

1月，M2-M1增速差縮小，寬信用對實體經(jīng)濟的提振效應有所改善。專家預計，接下來寬信用效應有望進一步釋放，M2-M1的增速會逐步收斂。

數(shù)據(jù)顯示，1月末，廣義貨幣(M2)余額273.81萬億元，同比增長12.6%；狹義貨幣(M1)余額65.52萬億元，同比增長6.7%。

周茂華認為，1月M2同比增速較上個月走高，主要是國內(nèi)結(jié)構(gòu)性工具持續(xù)發(fā)力，增加基礎(chǔ)貨幣投放，銀行積極放貸力爭早鎖定收益。M1同比增長加快，反映企業(yè)短期交易活動活躍度有所增強，企業(yè)對經(jīng)濟復蘇信心在回暖。

王青表示，在上年同期增速基數(shù)抬高、今年1月財政存款同比多增背景下，M2同比加速主要源于當月貸款投放規(guī)模大幅多增，貸款余額同比增速也在加快，這有效提振了存款派生，推動M2增速高位上行，創(chuàng)下近7年以來新高。

“當前M2增速處于高位，背后的原因還包括上年財政大規(guī)模退稅等因素帶來的影響。這顯示貨幣、財政政策共同發(fā)力作用下，金融體系對實體經(jīng)濟的貨幣供應量持續(xù)高增，一旦寬貨幣向?qū)捫庞们来蛲ǎ鋵嶓w經(jīng)濟的提振效應將充分體現(xiàn)?！蓖跚喾Q。

整體看，在經(jīng)濟修復預期改善帶動市場主體融資需求明顯上升，政策面鼓勵銀行靠前投放信貸等因素綜合作用下，1月信貸出現(xiàn)“開門紅”。

對于后續(xù)政策走向，王運金認為，隨著人民銀行各項寬信用政策持續(xù)推進，房地產(chǎn)市場會逐步回升，投資加速擴張，消費進一步恢復，經(jīng)濟增長預期將得到較大改善。

王青認為，在宏觀政策延續(xù)穩(wěn)增長取向、市場主體自主融資需求修復支撐下，2月信貸有望繼續(xù)保持同比多增勢頭。下一步為有效激發(fā)實體經(jīng)濟貸款需求，穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟運行，引導房地產(chǎn)行業(yè)盡快實現(xiàn)軟著陸，政策面或?qū)⒍喾矫姘l(fā)力。