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每日熱點：四季度股票倉位均超過92%，陸彬、丘棟榮為何看好權(quán)益資產(chǎn)？
虎年尾聲之際，2022年基金四季報陸續(xù)亮相。
百億明星基金經(jīng)理中，匯豐晉信基金陸彬、中庚基金丘棟榮率先公布了四季報，從中可以看到他們最新的調(diào)倉思路和對市場的看法。
(相關(guān)資料圖)
“高倉位”是兩位基金經(jīng)理的共同基調(diào)。
陸彬管理的8只基金中，有4只披露了四季報。從股票倉位來看，均延續(xù)92%以上的高倉位。
丘棟榮在原有的基礎(chǔ)上，進一步提高了組合的進攻性。比如，中庚價值靈動的股票倉位從89%提升至93.72%，中庚價值品質(zhì)的股票倉位從91.78%提升至93.38%。另外兩只基金也有小幅加倉，且股票倉位超過92%。
在調(diào)倉方面，兩位基金經(jīng)理各有偏好。陸彬大舉加倉中國平安和寧德時代，丘棟榮則進一步加倉煤炭和能源，同時積極布局了地產(chǎn)板塊。
加倉的底氣來自于對后市的看好。在四季報的“小作文”中，他們沒有感性的發(fā)言，而是著重分析市場，言辭間透露著對權(quán)益資產(chǎn)的高度樂觀。
陸彬：權(quán)益市場的長期結(jié)構(gòu)性機會已經(jīng)開啟
在回顧市場時，陸彬指出，2022年四季度，市場主要指數(shù)均普遍上漲，上證綜指上漲2.14%,創(chuàng)業(yè)板指上漲 2.53%。
在中信30個一級行業(yè)中，商貿(mào)零售、消費者服務(wù)、傳媒、計算機和醫(yī)藥行業(yè)漲幅較大，煤炭、石油石化和基礎(chǔ)化工行業(yè)表現(xiàn)相對落后。
陸彬?qū)笫谐謽酚^態(tài)度。他認為，市場各主要指數(shù)的風險溢價水平依然處于歷史較高位置，而波動率呈現(xiàn)底部回升的趨勢，權(quán)益資產(chǎn)依然具備較高的吸引力，適合保持較高的倉位配置。
從各個大類資產(chǎn)的回報率看，大部分均處于相對低位，在資產(chǎn)荒的背景下權(quán)益資產(chǎn)價值有望迎來重估，權(quán)益市場有望在風險溢價水平回歸的驅(qū)動下上行。
從長期看，中國經(jīng)濟增速相對全球依然將保持較高水平，代表未來發(fā)展方向的優(yōu)質(zhì)成長企業(yè)將持續(xù)涌現(xiàn)，權(quán)益市場的長期結(jié)構(gòu)性機會已經(jīng)開啟。
“經(jīng)過近幾月的市場調(diào)整，部分行業(yè)和個股，估值風險得到了充分釋放，而業(yè)績已經(jīng)筑底并有望邊際改善?！标懕虮硎?，在新能源、醫(yī)藥、計算機、電子等行業(yè)已經(jīng)能夠找到不少估值和基本面匹配，同時長期空間較大，公司質(zhì)地較好的投資機會。
談及新能源行業(yè)，他直言，過去幾個月，在疫情擾動、出口回落的背景下，廣義制造業(yè)面臨客觀需求收縮、庫存上行的壓力，以新能源為代表的新興制造業(yè)表現(xiàn)相對較好，但市場行情相對不達預(yù)期。
“我們在三季度初明確提出新能源行業(yè)的發(fā)展已經(jīng)進入中期，如果估值進一步切換到2023年，新能源行業(yè)投資將進入中后期。”陸彬分析道，在過去幾個月，新能源板塊估值的快速提升并未如期而至，反而對應(yīng)2023年的估值水平出現(xiàn)了明顯的收縮，反映了市場對行業(yè)短期收入增速和中期競爭格局的擔憂，板塊的整體表現(xiàn)也低于預(yù)期。
盡管如此，陸彬?qū)π履茉葱袠I(yè)的長期前景依然充滿信心，他提到兩方面的原因：
一是從全球范圍看，各個國家對新能源產(chǎn)業(yè)均有非常積極的政策支持力度，是凝聚了全人類共識的發(fā)展方向。
二是從中長期維度看，新能源產(chǎn)業(yè)包括光伏、風電、儲能、新能源車以及新材料等均還具備較長的產(chǎn)業(yè)生命周期，還有望維持較長時間的高速增長，而中國在這個行業(yè)從全球視野看具備較強的競爭力，各個細分領(lǐng)域均持續(xù)有龍頭公司涌現(xiàn)，該板塊依然具備較好的投資機會。
丘棟榮：權(quán)益資產(chǎn)估值仍處于絕對底部位置
丘棟榮在四季報中毫不避諱對后市的看好。
他先是回顧了2022年四季度的情況：國內(nèi)疫情防控政策轉(zhuǎn)向超預(yù)期，但經(jīng)濟依然偏弱，A股低位震蕩略漲，10年國債小幅上行。中證800股權(quán)風險溢價至0.9倍標準差水平，但股息率與10年國債到期收益率比值則處于2009年以來的最高區(qū)域。
基于股權(quán)風險溢價的資產(chǎn)配置策略，他認為，權(quán)益資產(chǎn)估值仍處于絕對底部位置，對應(yīng)了很高的風險補償水平，是系統(tǒng)性配置機會，因此積極配置權(quán)益資產(chǎn)，保持了較高的權(quán)益資產(chǎn)配置比例。
在他看來，過去一年多，中國的“穩(wěn)增長”與全球范圍內(nèi)的“防通脹”是最重要的宏觀背景，現(xiàn)在這些正在發(fā)生積極變化，方向已經(jīng)給出，幅度更為關(guān)鍵。
首先，疫情防控切換，更積極、更專注于經(jīng)濟基本面。過去幾年疫情對基本面的影響較大，也對不同市場和行業(yè)的表現(xiàn)產(chǎn)生了影響，共同點是以定價的大幅度下行反饋風險。而超預(yù)期的疫情防控調(diào)整和自身經(jīng)濟周期下行進入尾聲，各主體將更多的精力專注于經(jīng)濟基本面，政策和行為具有更強的一致性，擴內(nèi)需、提信心、穩(wěn)增長。這意味著迎來參與市場再次起步的時刻，進取的心態(tài)，積極的研究，審慎的投資。
其次，經(jīng)濟聚焦國內(nèi)，彈性較大。海外經(jīng)濟逐漸步入衰退，通脹則取決于利率高位的時間和失業(yè)率的抬升。內(nèi)外的經(jīng)濟、政策、節(jié)奏的錯位，將使得投資目光更多的聚焦于國內(nèi)，政策重心回到經(jīng)濟，由中長期供給側(cè)轉(zhuǎn)向擴內(nèi)需，短期核心在于激發(fā)市場信心，讓經(jīng)濟重啟進入良性循環(huán)。
不拘于目前偏弱的經(jīng)濟現(xiàn)實，不妨對經(jīng)濟前景展開一定程度的想象，低基數(shù)下的努力容易超預(yù)期，消費地產(chǎn)也有足夠必要條件去實現(xiàn)一定的彈性幅度。相應(yīng)的在股票投資中，當疫情影響未來減弱，而基本面容易超預(yù)期，應(yīng)從低風險偏好轉(zhuǎn)向積極預(yù)期經(jīng)濟彈性?；久媾c股票定價的錯位，對應(yīng)了時間和空間上的機會。
最后，壓力和摩擦緩解，市場信心恢復。雖然今年廣義流動性較為充裕，但多重壓力的情況下微觀主體卻無法積極，當壓力和摩擦邊際緩解，市場信心與基本面雙升的概率在增大。
回到估值上，A 股整體的估值水平在各類指標上均處于周期性的低點區(qū)域，一般在此估值水平上對應(yīng)著系統(tǒng)性的機會，機會大于風險。而進一步從結(jié)構(gòu)上看，當前僅有大盤成長一類的股票還處于中性以上的水平，其他類型的風格基本處于低估值區(qū)域，從大盤股到小盤股，從價值股到成長股，均有較好的布局機會。
