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當(dāng)?shù)貢r(shí)間周三，2023新晉美聯(lián)儲(chǔ)公開市場委員會(huì)（FOMC）票委、明尼阿波利斯聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長尼爾·卡什卡利在社交媒體發(fā)文“反省”美聯(lián)儲(chǔ)決策失誤的原因，并給出了他對(duì)2023年貨幣政策的路徑推演。

（來源：社交媒體）

(相關(guān)資料圖)

作為背景，今年的票委交替普遍被視作“鴿派上位”，但卡什卡利是其中的例外。在“鷹王”布拉德，以及偏鷹派的梅斯特和喬治交出投票權(quán)后，卡什卡利接過了在政策投票中“唱鷹”的重任。

在這篇名為《我們?yōu)楹五e(cuò)判了通脹，以及對(duì)未來貨幣政策的影響》的文章中，卡什卡利表示，美聯(lián)儲(chǔ)、宏觀經(jīng)濟(jì)研究人員和投資者的研究模型主要關(guān)注兩大通脹來源：勞動(dòng)力市場因素和長期通脹預(yù)期的變化。因此在這輪通脹爆發(fā)前，傳統(tǒng)的菲利普斯曲線模型并不支持將出現(xiàn)如此猛烈的通脹，因?yàn)檫@些模型中并沒有考慮“定價(jià)激增引發(fā)的通脹”，而這正是本輪通脹的主要原因。

卡什卡利對(duì)這種經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象提出了類比：一場暴雨不期而至，人們紛紛涌向打車軟件叫車，造成出行價(jià)格迅速從單程20美元漲至90美元。價(jià)格的上漲實(shí)現(xiàn)了兩個(gè)目標(biāo)，削減需求和激勵(lì)所有市場上出租車司機(jī)加入供給，隨后市場在新的供需動(dòng)態(tài)下出清。

但現(xiàn)在的情況是，暴雨來了，車費(fèi)漲了，但市面上的網(wǎng)約車都是由網(wǎng)約車公司所有，而司機(jī)都是公司的員工。因此公司要求所有司機(jī)上崗并給予一定的補(bǔ)貼。但是在所有網(wǎng)約車都已經(jīng)投向市場的背景下，公司并沒有進(jìn)一步漲薪的意愿。

這個(gè)簡單的例子解釋了兩個(gè)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，在價(jià)格上漲的背景下，企業(yè)利潤上升，員工薪酬同步走高但實(shí)際收入?yún)s處于下降的狀態(tài)；與此同時(shí)，資本成為了供給的限制，供需關(guān)系的動(dòng)態(tài)平衡推高了價(jià)格和通脹。

卡什卡利強(qiáng)調(diào)稱，眼下的情況正構(gòu)成對(duì)經(jīng)濟(jì)學(xué)的挑戰(zhàn)，這些美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)外的經(jīng)濟(jì)專家們需要開發(fā)出新的框架，來分析和預(yù)測勞動(dòng)力市場和通脹預(yù)期渠道外的通脹，不僅需要囊括前面提到的價(jià)格激增，也有可能是其他來源。

支持再加息100基點(diǎn)

在文章的最后，卡什卡利也給出了自己對(duì)于貨幣政策走向的“三步走”預(yù)測。

首先，自從美聯(lián)儲(chǔ)去年意識(shí)到?jīng)Q策出現(xiàn)錯(cuò)誤后，持續(xù)采取快速加息的彌補(bǔ)手段?？ㄊ部ɡJ(rèn)為，雖然現(xiàn)在有越來越多的跡象顯示通脹見頂，但還沒有到確認(rèn)這一事實(shí)的時(shí)間點(diǎn)，所以至少在未來數(shù)次會(huì)議上仍將繼續(xù)加息，直到美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于通脹見頂足夠有信心。

卡什卡利預(yù)測，第一階段的加息可能會(huì)停在5.4%的位置，然后美聯(lián)儲(chǔ)將進(jìn)入暫停加息的觀察階段，根據(jù)情況判斷是維持原地不動(dòng)還是繼續(xù)加息。目前美聯(lián)儲(chǔ)的聯(lián)邦基金利率區(qū)間在4.25%-4.50%，意味著卡什卡利預(yù)判還有100個(gè)基點(diǎn)的加息。他也警告稱，在暫停加息的階段中，任何美國通脹可能更頑固的信號(hào)都有可能刺激美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息。

（卡什卡利的政策路徑預(yù)判，來源：社交媒體）

在度過這兩個(gè)階段后，美聯(lián)儲(chǔ)將啟動(dòng)資本市場期待已久的降息?？ㄊ部ɡ娣Q，考慮到上世紀(jì)70年代的教訓(xùn)，美聯(lián)儲(chǔ)只有在確信通脹將回落至2%的前提下才會(huì)考慮降息。對(duì)于政策制訂者來說，前人犯下的嚴(yán)重錯(cuò)誤將持續(xù)在美聯(lián)儲(chǔ)官員耳邊警鐘長鳴。