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特斯拉股價大跌前，大摩發(fā)布質(zhì)疑電動車行業(yè)報告，但仍增持特斯拉，并表示看好福特、豐田等傳統(tǒng)汽車制造商。

【資料圖】

周三，曾經(jīng)最為看好特斯拉的摩根士丹利發(fā)布了一篇名為《特斯拉的衰落:大型汽車公司會在電動汽車上‘眨眼’嗎?》的報告，首席汽車分析師Adam Jonas提出，是否“是時候考慮除電動車之外的其他技術(shù)路徑了”。

值得注意的是，Jonas是特斯拉的長期“鐵粉”，曾多次發(fā)布研報闡明特斯拉的獨(dú)特市場優(yōu)勢。大約14個月之前，他將特斯拉目標(biāo)價上調(diào)至1200美元，并提出“未來12到18個月將看到特斯拉萬億美元市值的潛力”。今年三月，他表示特斯拉在供應(yīng)鏈方面處于獨(dú)特地位；更準(zhǔn)確地說，特斯拉在處理這些以及其他問題方面比其他對手領(lǐng)先5到10年。

如今，這篇報告發(fā)布之后，特斯拉開盤一度跌超11%，最終收跌8.8%。今年以來特斯拉股價已跌去超過68%，距離大摩曾經(jīng)的目標(biāo)價也只剩下十分之一。

在報告中，Jonas提出了幾個反對整個電動汽車行業(yè)（以及特斯拉）的論點(diǎn)：

在聯(lián)邦基金為零的情況下，當(dāng)特斯拉是一家市值萬億美元的公司時，將電動汽車視為理所當(dāng)然要容易得多。

但是，我們確定電池是實(shí)現(xiàn)交通脫碳的唯一(或最終)途徑嗎？這項技術(shù)足夠便宜嗎？我們的電網(wǎng)準(zhǔn)備好了嗎？扶持政策是否可行？像保時捷投資電子燃料作為電動汽車的‘雙路徑’/互補(bǔ)技術(shù)的故事值得關(guān)注。

不過令人費(fèi)解的是，在提出了質(zhì)疑觀點(diǎn)后，Jonas又表示看好特斯拉，理由是特斯拉可能會繼續(xù)降價：

特斯拉的降價始于中國，我們預(yù)計它們將迅速蔓延到歐洲和美國。雖然本質(zhì)上是循環(huán)的，但更低的電動汽車價格對下一階段的大規(guī)模應(yīng)用很重要，但會抑制許多有望與特斯拉競爭的公司的回報。

此外，Jonas似乎還暗示，他認(rèn)為福特將引領(lǐng)整個行業(yè)向電動汽車轉(zhuǎn)型：

我們認(rèn)為，福特的部門重組可能是一個重要時刻，有助于業(yè)界理解資本配置和利潤率損失與傳統(tǒng)汽車終端保值之間的權(quán)衡。雖然公司間轉(zhuǎn)讓定價和政府激勵措施的影響可能需要一段時間來調(diào)整，但我們期望對電動汽車的風(fēng)險/回報有更開放和平衡的理解。

他還將豐田視為該領(lǐng)域一個新的強(qiáng)大競爭對手：

豐田章男是世界上最大、價值最高的傳統(tǒng)汽車公司豐田的領(lǐng)導(dǎo)者，他提到了‘沉默的大多數(shù)’汽車高管，他們質(zhì)疑過度致力于電動汽車戰(zhàn)略而犧牲了其他脫碳技術(shù)。大多數(shù)汽車行業(yè)的關(guān)注者批評豐田不愿跟上競爭對手推出電動汽車的步伐。雖然豐田最終將在電動汽車領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)規(guī)?；S著時間的推移，后來者/后來者的方法可能會被證明是最佳的。

他還認(rèn)為，管理現(xiàn)金消耗將對整個行業(yè)至關(guān)重要：

對于新興(非特斯拉)電動汽車初創(chuàng)企業(yè)的戰(zhàn)略，我們認(rèn)為“蹲下來”管理現(xiàn)金消耗的速度是一個制勝策略。我們預(yù)計，更具挑戰(zhàn)性的資本市場環(huán)境可能會限制能夠?qū)崿F(xiàn)可持續(xù)規(guī)模的電動汽車企業(yè)的數(shù)量。

最后，他評論說，由于競爭環(huán)境已經(jīng)飽和，利率已經(jīng)上升，行業(yè)中的許多大型參與者將被迫重新調(diào)整他們的支出計劃和時間表:

大眾在短短一年內(nèi)就將其整個企業(yè)價值花在了資本支出和研發(fā)上。按這個速度，其他公司要花多長時間？在我們看來，還沒有投入使用的資本往往能在汽車股中創(chuàng)造最大的價值。

我們認(rèn)為，在2023年，通用汽車和福特等傳統(tǒng)汽車制造商有機(jī)會重新考慮他們在2020/2021年非常不同的經(jīng)濟(jì)和利率環(huán)境中制定的電動汽車投資計劃的數(shù)量和時間。