“中國資產(chǎn)溫和看多?!?2月9日,橋水中國總經(jīng)理、美國橋水投資公司(簡稱“橋水基金”)合伙人孫悅在一場線下交流時做出上述表示。
橋水基金是全球最大的對沖基金,由知名投資人瑞·達(dá)利歐(Ray Dalio)在1975年成立。中國基金業(yè)協(xié)會信息顯示,2016年,橋水中國,也就是橋水(中國)投資管理有限公司成立, 2021年,橋水中國管理的規(guī)模區(qū)間已達(dá)100億元以上,成為國內(nèi)首家管理規(guī)模突破百億的外資獨資私募,同時是中國最大的外資私募管理人。
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對于全球經(jīng)濟(jì)形勢,孫悅表示,當(dāng)前海外處于幾十年來非常高的通脹水平,除了中國和日本外,美國、歐洲、英國和其他的新興市場國家,通脹是80或90年代以來最高的一次?!艾F(xiàn)在市場普遍預(yù)期是,明年一季度,美聯(lián)儲加息5%見頂,然后將通脹率快速壓回至2%。但我們認(rèn)為這可能過于樂觀,美聯(lián)儲這次收緊可能會把通脹壓到3%~4%,2%不太可能?!?/p>
對于中國資產(chǎn),孫悅整體持“溫和看多”觀點。她認(rèn)為,短期來看,“市場已經(jīng)下跌以后,通常會認(rèn)為市場風(fēng)險很高,但我們看法是,現(xiàn)在是風(fēng)險最低的時候,因為再往下走的空間將十分有限。當(dāng)前,無論是政策走向,經(jīng)濟(jì)走勢,經(jīng)濟(jì)流向,都在改善。”
股票方面,孫悅認(rèn)為盡管目前有些反彈,但中國二級市場股票的估值非常合理,很具有吸引力。短期和長期債券方面,也是看多。
孫悅進(jìn)一步指出,隨著疫情防控措施進(jìn)一步優(yōu)化,中國經(jīng)濟(jì)可能進(jìn)入先下再上的過程,明年下半年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將比較顯性。目前長期利率還偏高,還是有些政策空間。
“不過,大宗商品是全球定價的資產(chǎn),隨著海外的需求下跌和全球經(jīng)濟(jì)衰退,一些對經(jīng)濟(jì)增長比較敏感的商品,如能源、工業(yè)金屬,則是看空?!睂O悅稱。
長期而言,孫悅對中國經(jīng)濟(jì)形勢依然還是比較樂觀。“驅(qū)動經(jīng)濟(jì)的幾大因素,比如說經(jīng)濟(jì)周期與長期債務(wù)周期,中國均好于其他國家?!?/p>
其一,海外市場可能進(jìn)入了滯漲時代。據(jù)孫悅觀察,2008年金融危機(jī)之后,除中國外的全球主要經(jīng)濟(jì)體均處于長期債務(wù)危機(jī)的尾部?!昂M饨?jīng)濟(jì)體將通過通脹和貨幣貶值去消化債務(wù)問題。但它并不是一兩年的通脹就能解決問題,而是一個長達(dá)十年、二十年的長期的過程?!?/p>
其二,孫悅認(rèn)為,與海外市場不同,中國并不處于長期債務(wù)危機(jī)的底部,且有充分的空間與手段去刺激經(jīng)濟(jì)增長。“中國發(fā)展目標(biāo)非常明確,并有意愿和能力去達(dá)成這樣的目標(biāo),中國將進(jìn)入非常強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)周期?!?/p>
此外,孫悅還認(rèn)為,由于經(jīng)濟(jì)衰退,海外風(fēng)險資產(chǎn)不被看好,同時海外政治的極端化將令國際資本回流中國。海外投資者未來在尋找全球的資產(chǎn)投資機(jī)遇時,中國仍然是必選項。相較于海外經(jīng)濟(jì)走勢不樂觀,中國經(jīng)濟(jì)不僅在復(fù)蘇過程中,社會與經(jīng)濟(jì)較為穩(wěn)定,基本面好于海外,甚至可能是全球勢頭最為強(qiáng)勁的一個國家。
關(guān)于橋水中國的具體操作,孫悅透露,橋水中國在國內(nèi)的資產(chǎn),投向股票、債券、大宗商品。“股票上,橋水中國按照指數(shù)的比率投向滬市300、中證500,直接投股票或者國際期貨,但不會去配置ETF。債券方面只有國債和國債有關(guān)的衍生品,沒有任何公司債、信用債。國內(nèi)大宗商品則是一攬子風(fēng)險分散化的商品,1/4的風(fēng)險來自黃金,1/4來自能源,1/4是農(nóng)業(yè),1/4是金屬?!?/p>