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底部拐點？電視面板全線漲價疊加世界杯效應(yīng) A股兩大龍頭盈利能力或提升
自2020年6月起經(jīng)歷了13個月的景氣周期后，電視面板價格高位回落，今年10月起出現(xiàn)復(fù)蘇跡象，成功擺脫延續(xù)五個季度的跌勢，本月吹響“止跌反彈號角”。
世界杯提振電視換機需求，與維持原價/降價的PC、筆電面板不同，WitsView數(shù)據(jù)顯示，11月下旬電視面板全線漲價，包括65英寸、55英寸、43英寸、32英寸電視面板在內(nèi)，全部尺寸面板價格較前期與前月價格均出現(xiàn)增長，其中32英寸電視面板環(huán)比漲幅最高，達7.4%。
(資料圖片)
圖|TrendForce集邦咨詢旗下面板研究中心WitsView睿智顯示調(diào)研數(shù)據(jù)
西部證券分析師俞能飛等7月26日發(fā)布的研報指出，2020年，中國LCD市場規(guī)模約2431.6億元，預(yù)計至2025年，我國LCD市場規(guī)模將下滑至2183.1億元，2020-2025年CAGR為-2.13%。
天風證券分析師唐婕等4月28日發(fā)布的研報指出，從產(chǎn)業(yè)鏈來看，LCD產(chǎn)業(yè)可以分為上游基礎(chǔ)材料、中游面板制造以及下游終端產(chǎn)品三個部分。
廣發(fā)證券分析師許興軍等11月16日發(fā)布的研報指出，2021年面板出貨面積為2.29億平米，大尺寸LCD面板出貨面積持續(xù)增加，TV始終占比70%以上；IT（包括顯示器、筆記本、平板電腦）是第二大產(chǎn)品類別，占比20%左右。
根據(jù)Omdia數(shù)據(jù)，過去十年間，全球LCD面板總產(chǎn)能面積年均復(fù)合增速達到7%。2021年產(chǎn)能增速升至10%，主要由于主流廠商產(chǎn)線量產(chǎn)爬坡，2022年面板價格承壓，預(yù)計產(chǎn)能增速下降至7%，未來增速有望穩(wěn)定在低個位數(shù)水平。
供給邊際變化方面，許興軍指出，短期稼動率降至低點，面板庫存有望回歸正常水位。根據(jù)DSCC數(shù)據(jù)，22Q3全球產(chǎn)能利用率繼續(xù)下降15%，達到65%，預(yù)計22Q4的利用率將維持在65%-70%左右，未來整體增幅有限。
許興軍認為，受到年底促銷、春節(jié)備貨以及世界杯等各項體育賽事等拉動，需求端有望逐漸回暖，明年有望開啟疫情后的新一輪換機周期。中長期來看，大尺寸化趨勢持續(xù)為需求端帶來充沛增量，長期年化LCD TV出貨面積增速有望維持在4%以上。LCD面板行業(yè)供給端整體位于底部拐點階段，未來能見度范圍內(nèi)行業(yè)供給增速將顯著降低，利好行業(yè)供需格局持續(xù)改善。
TCL科技10月25日發(fā)布的投資者關(guān)系活動記錄表顯示，隨著市場促銷旺季的來臨，需求呈環(huán)比修復(fù)趨勢，在四季度供需緊平衡的驅(qū)動下，出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性短缺。隨著庫存回落和需求側(cè)的環(huán)比修復(fù)，整機終端廠商恢復(fù)積極采購，在一段時間之內(nèi)面板供需偏緊的趨勢還會持續(xù)。
根據(jù)所用玻璃基板的不同尺寸，可以將面板產(chǎn)線劃分成不同世代，高世代線對應(yīng)更大的基板面積。由于高世代線可用來經(jīng)濟切割更大尺寸產(chǎn)品、切割效率更高，廠商一般傾向于布局更高世代的產(chǎn)線。
從現(xiàn)階段行業(yè)格局來看，中國大陸廠商占據(jù)高世代產(chǎn)能主導(dǎo)地位。根據(jù)Omdia數(shù)據(jù)，預(yù)計2022年京東方A、TCL華星（TCL科技旗下）、惠科份額將分別達到30.3%、18.3%和14.7%，合計63.4%；三星、LG份額將分別為1.0%和11.5%，行業(yè)整體格局相對集中。
廣發(fā)證券指出，大陸廠商京東方、TCL華星、惠科等多條10.5/8.5代線新產(chǎn)能陸續(xù)釋放的同時，韓廠產(chǎn)能主動大幅退出，大陸廠商高世代線產(chǎn)能占比將快速提升至68%，未來大陸廠商份額有望持續(xù)提升。
目前TCL華星對三星蘇州G8.5產(chǎn)線，以及京東方對中電熊貓南京G8.5和成都G8.6產(chǎn)線的收購已經(jīng)完成。在整合后，考慮新增產(chǎn)能釋放和韓廠產(chǎn)能退出，兩家龍頭的份額在22Q4將提升至50%。在行業(yè)集中度加速提升的情況下，許興軍判斷龍頭廠商對上下游議價能力以及對產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的控制能力將明顯提升，利好行業(yè)收窄周期波動以及龍頭廠商的盈利能力提升。
展望22Q4全球高世代LCD產(chǎn)能格局，京東方31%、TCL華星19%、惠科15%、韓國LG11%、日本夏普9%、臺灣友達6%、臺灣群創(chuàng)5%、彩虹股份4%。
廣發(fā)證券建議關(guān)注價格回升直接受益的面板公司京東方A、TCL科技，以及受益上游OLED有機發(fā)光材料廠商萊特光電等。
值得注意的是，許興軍指出，面板行業(yè)為產(chǎn)品周期行業(yè)，景氣度隨下游產(chǎn)品需求呈現(xiàn)周期性波動，若行業(yè)下游需求持續(xù)疲軟，行業(yè)整體繼續(xù)低稼動運行，可能會對面板行業(yè)公司生產(chǎn)經(jīng)營造成不利影響。
