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全球苦美聯(lián)儲(chǔ)加息久矣。10日晚間，美國(guó)公布的10月CPI數(shù)據(jù)不及預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)多位官員釋放出可能放緩加息的信號(hào)，束在非美貨幣和全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)頭上“緊箍咒”終于有所松動(dòng)。

(資料圖)

周四晚間，美國(guó)10月未季調(diào)CPI年率錄得7.7%，低于預(yù)期的8%，時(shí)隔7個(gè)月再度回落至8%以下，為2022年1月以來最小增幅；季調(diào)核心CPI年率錄得6.3%，低于預(yù)期的6.50%。

11月11日，人民幣匯率繼10日暴拉千點(diǎn)之后繼續(xù)上演大反攻，在岸、離岸人民幣匯率雙雙拉升超過500點(diǎn)，一度收復(fù)7.1大關(guān)。人民幣的這波大幅拉升是反彈還是反轉(zhuǎn)？

今年3月以來，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)連續(xù)6次加息，且已經(jīng)連續(xù)在四次會(huì)議上加息75個(gè)基點(diǎn)。目前美國(guó)聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間在3.75%至4%之間，至此，政策利率已達(dá)到2008年以來的最高水平。另外一個(gè)問題是，美聯(lián)儲(chǔ)加息的終點(diǎn)在哪里？

此前9月議息會(huì)議后公布的點(diǎn)陣圖顯示，政策制定者預(yù)計(jì)到今年年底，聯(lián)邦基金利率將達(dá)到4.4%，并在2023年繼續(xù)小幅攀升至4.6%左右的水平。這意味著12月大概率再加息50個(gè)基點(diǎn)，并在2023年將小幅加息。不過，美聯(lián)儲(chǔ)多名官員近期又在公開場(chǎng)合發(fā)聲，考慮到通脹仍在高位，美聯(lián)儲(chǔ)利率峰值水平“將略高于” 9月的點(diǎn)陣圖預(yù)測(cè)，甚至超過5%。

從這個(gè)角度來看，美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)程可能已經(jīng)進(jìn)入中后期，但還談不上結(jié)束。考慮到金融市場(chǎng)上總是預(yù)期先行，如果美聯(lián)儲(chǔ)最鷹派的時(shí)期即將過去，人民幣貶值是否已經(jīng)進(jìn)入尾聲階段？全球大類資產(chǎn)的配置邏輯又會(huì)產(chǎn)生哪些新的變化？記者采訪了多位業(yè)內(nèi)專家的看法。

樂觀派：美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力增大 “強(qiáng)美元”時(shí)日無多

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，美國(guó)的通脹大概率已經(jīng)見頂，目前市場(chǎng)主要在博弈通脹下行的速度。從10月失業(yè)率意外上升和CPI超預(yù)期回落來看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的需求端已經(jīng)出現(xiàn)了下降，反映出美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行的壓力也在逐步增大。10年期美債收益率回落至4%以下，美元指數(shù)接連跌破110、119、118三大關(guān)口也體現(xiàn)出了這一點(diǎn)。

從國(guó)內(nèi)來看，隨著穩(wěn)增長(zhǎng)措施的逐漸顯效和疫情管控措施的進(jìn)一步優(yōu)化，人民幣匯率和A股都出現(xiàn)了明顯的反彈，這也是國(guó)內(nèi)外綜合因素的影響。未來，從資產(chǎn)配置的角度來看，風(fēng)險(xiǎn)類、權(quán)益類資產(chǎn)，會(huì)相對(duì)占優(yōu)，特別是消費(fèi)類板塊可能會(huì)迎來一定的機(jī)會(huì)。

招商策略研究團(tuán)隊(duì)也認(rèn)為，2023年有望形成美債收益率和美元指數(shù)雙降局面，將對(duì)A股和港股形成有力支撐。美聯(lián)儲(chǔ)加息放緩后，實(shí)際美債收益率有望觸頂回落。隨著美國(guó)衰退概率增大，且冬季過后能源危機(jī)對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)的拖累也會(huì)化解，只要不出現(xiàn)全球性的政治或者金融風(fēng)險(xiǎn)事件，預(yù)計(jì)美元指數(shù)將在2023年高位回落。

該團(tuán)隊(duì)還在研報(bào)中指出，歷史上美元指數(shù)下行都為A股（尤其中國(guó)A50指數(shù)）及恒生指數(shù)帶來較大級(jí)別的上漲機(jī)會(huì)。實(shí)際美債收益率回落后，將有利于A股成長(zhǎng)風(fēng)格的表現(xiàn)，日常消費(fèi)以及信息技術(shù)、新能源等成長(zhǎng)性板塊可能受益有更好的表現(xiàn)。港股市場(chǎng)上美債收益率下降階段，醫(yī)療和信息技術(shù)多有超額收益。

謹(jǐn)慎派：美元指數(shù)和美國(guó)政策利率仍將處于高位

中航信托宏觀策略總監(jiān)吳照銀向記者解讀稱，美國(guó)10月CPI同比達(dá)到7.7%，這仍然是非常高的，離美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)通脹率2%還差得很遠(yuǎn)。因此美聯(lián)儲(chǔ)的加息進(jìn)程仍沒有結(jié)束，并且后面的通脹走勢(shì)仍有較大的不確定性，這樣整體大類資產(chǎn)配置的邏輯仍沒有太大的變化，即美債收益率在下行后仍會(huì)上升，美股在短暫反彈后仍有下行壓力，全球貨幣在美國(guó)加息的背景下仍有貶值壓力。

南華期貨股指期貨分析師王映也認(rèn)為不要低估美聯(lián)儲(chǔ)加息抗擊通脹的決心。在他看來，由于美國(guó)CPI回落及美聯(lián)儲(chǔ)官員的發(fā)言偏鴿派，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)12月加息50BP的預(yù)期提升，但是即使加息步伐有所放緩，美國(guó)政策利率也會(huì)在較長(zhǎng)時(shí)間維持在高位，短期人民幣獲得喘息時(shí)間，但當(dāng)下說人民幣貶值近尾聲仍為時(shí)尚早。

“目前的政策不確定性仍較高，中期選舉懸而未決，即使后續(xù)政策如預(yù)期放緩，交易邏輯或轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)層面。在全球經(jīng)濟(jì)低迷的環(huán)境中，人民幣若要真正轉(zhuǎn)向升值還要依賴國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇?！蓖跤吃谡劶叭嗣駧艆R率時(shí)表示。

東方金誠(chéng)首席宏觀策略師王青則更傾向于認(rèn)為美元指數(shù)將高位震蕩，人民幣也會(huì)保持寬幅雙向波動(dòng)格局。他向記者分析，“2023年二季度之前，在房租價(jià)格支撐下，美國(guó)CPI同比回落的速度會(huì)較為緩慢，美聯(lián)儲(chǔ)將持續(xù)加息，利率終點(diǎn)仍可能高于市場(chǎng)預(yù)期。這意味著短期內(nèi)美元指數(shù)趨勢(shì)性掉頭向下的可能性不大，大概率將在劇烈波動(dòng)中保持強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行狀態(tài)?！?/p>

王青強(qiáng)調(diào)，總體上看，今年4月以來的美元單邊升值階段已基本結(jié)束。疊加國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面整體上將保持修復(fù)勢(shì)頭，接下來人民幣貶值壓力也將隨之減緩，有望進(jìn)入與美元走勢(shì)大體相近的反向波動(dòng)格局。這將鞏固三大一籃子人民幣匯率指數(shù)穩(wěn)健運(yùn)行的基礎(chǔ)，緩解穩(wěn)匯率對(duì)國(guó)內(nèi)宏觀政策靈活調(diào)整的掣肘。

綜合各位專家的觀點(diǎn)來看，盡管部分專家認(rèn)為美元強(qiáng)勢(shì)格局仍將持續(xù)一段時(shí)間，但美元上方的空間已經(jīng)不大，美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)入中后期階段已是業(yè)內(nèi)共識(shí)。在外部風(fēng)險(xiǎn)逐步緩釋和貿(mào)易順差的有力支撐下，人民幣匯率長(zhǎng)期“無憂”。正如銀保監(jiān)會(huì)相關(guān)部門負(fù)責(zé)人在三季度銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)運(yùn)行情況發(fā)布會(huì)上表示，上升時(shí)期的經(jīng)濟(jì)，必然形成上升的貨幣。盡管短期內(nèi)有一些不穩(wěn)定因素影響，但人民幣的市場(chǎng)地位不會(huì)改變，人民幣長(zhǎng)期走強(qiáng)的趨勢(shì)也不會(huì)改變。