2021年10月,F(xiàn)acebook宣布更名Meta,元宇宙概念引爆網絡,A股公司趁機搭上元宇宙概念,帶來一波股價小高潮,中文在線就是其中之一。
半年過去,元宇宙的熱度“涼”了不少,一些所謂“元宇宙”公司屢屢被曝拖欠薪資、倒閉跑路。今年上半年,中文在線的業(yè)績也由盈轉虧,凈利潤同比驟減318.54%。
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元宇宙概念雖好,但骨感的現(xiàn)實,正沉重壓在中文在線身上。
無根之木
可以說,中文在線是最早蹭上元宇宙熱點而股價大漲的公司之一。
元宇宙概念火熱之際,中文在線在給投資者的回答中就頻繁使用構建元宇宙場景等表述。公司股價隨后飛漲,甚至連續(xù)2個交易日收盤價格漲幅偏離值累計超過30%,觸及深交所規(guī)定的異常波動標準,并引來深交所監(jiān)管函,要求其說明業(yè)務與元宇宙概念相關性等問題。
市場的懷疑并未打消中文在線對元宇宙的狂熱,2021年年報中,董事長童之磊將元宇宙定位為“未來十年中文在線的方向”,他直言:“以10年以上的定力和決心,持續(xù)在一個方向上努力和投入,這一理念將引領我們在元宇宙時代走向成功?!?/p>
一錘定音后,中文在線在元宇宙上的布局也的確迅速。在回答投資者提問時,公司表示已申請如中文元宇宙、17K元宇宙等商標。半年報也提到,公司期內推出“首屆全球元宇宙征文大賽”、數(shù)字藏品平臺等,支持建設“清華大學新聞與傳播學院元宇宙文化實驗室”,并以“長安鏈”為底層建設聯(lián)盟鏈生態(tài)開發(fā)區(qū)塊鏈存證平臺。
然而一頓操作之后,資本市場卻沒有買賬。在頻追元宇宙熱點的去年11月,中文在線股價一度上漲,最高曾升至19.88元/股,但隨后卻整體走低。截至2022年9月13日,公司股價報收8.34元/股,與最高點相比已經跌去58.05%。
2022年上半年,公司的研發(fā)費用為6678.09萬元,盡管同比上升了11.95%,相比銷售費用1.29億元,管理費用7883.4萬元,研發(fā)費用依然是三費里支出最少的部分。此前中文在線透露,公司組建了65人的元宇宙團隊。與Meta在元宇宙項目上動輒100億美元的投入相比,僅靠65人和不到億元人民幣的研發(fā)投入,想撐起中文在線在元宇宙時代的一片天,顯然是遠遠不夠的。
而且,從業(yè)績表現(xiàn)看,元宇宙業(yè)務目前也未給中文在線帶來實質性的規(guī)模收入。2022年上半年,公司的文化業(yè)務實現(xiàn)收入4.74億元,占比總收入97.93%,仍是營收的主力軍。上半年公司整體營收同比下滑8.54%,主要是文化業(yè)務收入同比減少7.29%帶來的。
盡管為元宇宙冠上了“未來方向”的名頭,但很明顯,研發(fā)投入不夠又無創(chuàng)收能力,沒有核心技術的護城河,也沒有實質上的產品,元宇宙概念再熱,也很難讓市場信服。更何況,今年3月,童之磊通過大宗交易方式向玄元元定6號私募證券投資基金轉讓公司股份1251.1萬股,而他本人是該基金的唯一持有人。如此“左手倒右手”的做法,早就引來“隱蔽減持”的質疑。
看起來,似乎連童之磊本人都不信任自己講出的元宇宙故事,那么中文在線為何要堅持“蹭”元宇宙概念?
無奈之舉
從財報看,連年虧損的業(yè)績,是迫使中文在線急于布局元宇宙的重要原因。
上半年,中文在線實現(xiàn)營收4.84億元,同比下降8.54%,期內歸母凈虧損為6050.25萬元,同比由盈轉虧,歸母扣非凈虧損為4472.99萬元,同比擴大540.51%。事實上,自2015年上市以來,7年內公司扣非凈虧損累計超過25億元,僅2018年公司的扣非凈虧損就達到19.66億元。虧損一直是中文在線的“老大難”問題。
半年報中,對于營收減少的原因,公司并未說明。不過財報提到,由于渠道成本增加,上半年營業(yè)成本同比上升70.97%至2.37億元,這或許是給利潤造成負面影響的一大因素。公司稱,報告期內與業(yè)內付費及免費銷售渠道廣泛合作,合作渠道覆蓋了微信讀書、七貓小說、掌中云等重點互聯(lián)網閱讀平臺,以及喜馬拉雅、蜻蜓FM等音頻平臺。
渠道成本的大幅增長,一定程度上反映出中文在線在用戶規(guī)模方面底氣不足。從近期公布的網文平臺半年報看,與中文在線對標的掌閱科技平均月活用戶數(shù)達1.6億,閱文平均月活躍用戶數(shù)為2.65億。廣告流量變現(xiàn)是網文平臺的重要收入來源,用戶規(guī)模是關鍵數(shù)據(jù)。但對于中文在線旗下17K小說網、四月天小說網、萬丈書城等原創(chuàng)網站的用戶規(guī)模,半年報并未披露。
開源有限的情況下,上半年中文在線的費用開支卻不見減少。報告期內公司的管理費用、財務費用、研發(fā)投入同比分別增加10.45%、33.5%、10.66%,營業(yè)成本也大幅增長70.97%。只有銷售費用同比減少41.75%至1.29億元,主要系期內海外業(yè)務推廣費用減少。
但財報顯示,海外地區(qū)是主營文化業(yè)務收入最大的收入來源,海外收入占比主營收入近一半,壓縮海外推廣費用可能對后續(xù)收入產生不利影響。而且公司稱,已經在美國日本等地設立分支機構,將開啟海外業(yè)務2.0戰(zhàn)略,因此海外推廣費用收縮是偶爾為之還是常態(tài)操作,還有待進一步觀察。
而長期的虧損無疑會讓現(xiàn)金端承受壓力。2022年上半年,中文在線經營活動產生的現(xiàn)金凈流出1627.56萬元,去年同期流出3050.31萬元。投資活動產生的現(xiàn)金凈流出1.98億元,同比大增1490.13%。只有籌資活動產生的現(xiàn)金凈流入5076.99萬元,同比由流出轉為流入,但這也主要系銀行借款金額增加。
截至2022年6月30日,公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為2.42億元,短期借款和合同負債共計超過4億元。目前的現(xiàn)金流無法覆蓋負債,而后續(xù)資金回流也無法保證。同時,上半年公司的應收款項為2.08億元,金額較大。若客戶延遲付款時間并擴大應收款項金額,可能會擴大公司的經營風險。
骨感的現(xiàn)實中,元宇宙成了中文在線不得不抓住的機會。
孤注一擲?
元宇宙值得中文在線孤注一擲嗎?
目前,元宇宙仍處于早期階段,關于概念的爭議還沒有停歇,更未建立起配套的基礎設施,最終能否真正落地應用還不確定。中文在線深耕數(shù)字出版多年,看似在元宇宙時代擁有內容優(yōu)勢,但若技術發(fā)展水平跟不上步伐,僅靠內容也難以發(fā)揮創(chuàng)新價值。
而且,中文在線已經不是第一次吃“追高”熱門概念的虧。2015年公司上市,連續(xù)21個交易日漲停,總市值翻了將近6倍,登上名利雙收的巔峰時刻。彼時財大氣粗的中文在線卻突然迷上二次元泛娛樂,不惜以超過17億元的代價收購晨之科100%股份,本以為會新增高科技光環(huán),卻把自身拖入泥潭。
2018年-2019年,晨之科分別虧損8263萬元、2.93億元,讓中文在線對晨之科全額計提12.54億元商譽減值,直接導致了公司兩年超過21億元的巨額虧損。最終中文在線無奈選擇及時止損,以3.24億元的價格將晨之科股權全部轉讓給鋼鋼網,轟轟烈烈的二次元逐夢路就這樣以“骨折價”尷尬收場。但剛脫離泥潭一年,中文在線又開始高調追逐元宇宙,這次前途依然未卜。
更讓人擔憂的是,中文在線的后方并不安穩(wěn),其主營的文化業(yè)務收入已經開始出現(xiàn)頹勢,公司在財報中稱正在挖掘新媒體付費市場機會,針對性開展新媒體付費內容的推廣及潛在市場機會的探索。但需要注意的一點是,免費閱讀正在成為網文領域的大趨勢。
近年番茄、七貓、米讀等網文免費平臺的崛起,沖擊了網文行業(yè)付費模式的正當性。免費降維打擊付費,迅速吸收轉化了一些“游客”,擴大了用戶規(guī)模,在此基礎上再進行廣告流量變現(xiàn)或后續(xù)IP開發(fā)。激烈的競爭下,無論是傳統(tǒng)網文行業(yè)龍頭閱文,還是與公司對標的掌閱科技,都選擇了增加免費模式。2022年上半年的財報中,掌閱科技甚至稱免費閱讀已經成為公司增長的主要驅動力。在這樣的背景下,中文在線逆勢探索付費,不一定是一個好的選擇。
盡管公司口口聲聲說看好元宇宙發(fā)展,但從研發(fā)投入和業(yè)務成果看,其對元宇宙的投入力度并不大。在不確定的未來中,唯一確定的是如果沒有正向業(yè)績支撐,元宇宙聽起來再美也終究是“鏡花水月”。