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在宣布設(shè)立一年之際，北交所推出了兩項(xiàng)改革舉措。

一是公開發(fā)布北交所指數(shù)的管理細(xì)則、編制方案等，北證50指數(shù)呼之欲出；二是北交所兩融交易細(xì)則也同期對(duì)外征求意見。

(資料圖片)

其中，北證50指數(shù)的編制借鑒了境內(nèi)外市場(chǎng)指數(shù)及指數(shù)化投資產(chǎn)品發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，并充分考慮市場(chǎng)具體運(yùn)行情況，各項(xiàng)指標(biāo)設(shè)計(jì)遵循標(biāo)準(zhǔn)化原則。指數(shù)類型及樣本股數(shù)量方面，編制成份指數(shù)，固定樣本股數(shù)量50只。兩融細(xì)則方面，投資者融資買入的保證金比例不得低于100%，融券賣出的保證金比例不得低于50%。上市公司股票、證券投資基金、債券、貨幣市場(chǎng)基金、證券公司現(xiàn)金管理產(chǎn)品及本所認(rèn)可的其他證券可充抵保證金。

關(guān)鍵點(diǎn)一：北交所市場(chǎng)的首只指數(shù)待出

指數(shù)是市場(chǎng)各方進(jìn)行跟蹤觀察、投資操作的重要參考。指數(shù)的推出能夠及時(shí)反映市場(chǎng)整體走勢(shì)情況，又有助于集中反映核心上市公司股價(jià)表現(xiàn)，在客觀、準(zhǔn)確評(píng)價(jià)市場(chǎng)的同時(shí)，為指數(shù)型投資產(chǎn)品提供跟蹤標(biāo)的。具體來看，市場(chǎng)各方可通過北證50了解上市公司總體價(jià)格變動(dòng)和走勢(shì)；投資者及各類專業(yè)機(jī)構(gòu)可通過北證50進(jìn)行市場(chǎng)分析與業(yè)績(jī)基準(zhǔn)比較；隨著指數(shù)發(fā)布并平穩(wěn)運(yùn)行，可引導(dǎo)機(jī)構(gòu)持續(xù)開發(fā)跟蹤北證50的被動(dòng)型產(chǎn)品。

北證50成份指數(shù)是北交所市場(chǎng)的首只指數(shù)，定位于反映北交所市場(chǎng)最具代表性的50只證券的整體表現(xiàn)，兼顧表征性和投資性，為市場(chǎng)提供投資基準(zhǔn)及指數(shù)產(chǎn)品標(biāo)的。未來，隨著市場(chǎng)不斷發(fā)展，北京證券交易所將進(jìn)一步編制不同規(guī)模、行業(yè)、主題、風(fēng)格特征的指數(shù)，豐富北交所市場(chǎng)指數(shù)體系，探索打造反映創(chuàng)新型中小企業(yè)發(fā)展的晴雨表。

關(guān)鍵點(diǎn)二：固定樣本股數(shù)量50只，編制規(guī)則明確

北證50指數(shù)的編制借鑒了境內(nèi)外市場(chǎng)指數(shù)及指數(shù)化投資產(chǎn)品發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，并充分考慮市場(chǎng)具體運(yùn)行情況，各項(xiàng)指標(biāo)設(shè)計(jì)遵循標(biāo)準(zhǔn)化原則。指數(shù)類型及樣本股數(shù)量方面，編制成份指數(shù)，固定樣本股數(shù)量50只。

從北交所實(shí)際情況看，分布較為集中，頭部公司已具備良好的表征性。選樣方面，北證50指數(shù)在剔除日均成交金額后20%的證券后，以日均總市值排序進(jìn)行選樣。

權(quán)重方面，北證50指數(shù)采用自由流通市值加權(quán)，分級(jí)靠檔賦予權(quán)重因子。為防止指數(shù)受個(gè)別證券影響過大，提高指數(shù)抗操縱性，參考境內(nèi)外有益經(jīng)驗(yàn)，對(duì)單一個(gè)股設(shè)置10%的權(quán)重上限，前五大樣本股權(quán)重之和不超過40%。

樣本股調(diào)整方面，指數(shù)發(fā)布初期，按季度定期調(diào)樣，設(shè)置調(diào)樣比例上限和緩沖區(qū)制度。調(diào)整比例上限設(shè)為10%，緩沖區(qū)比例設(shè)為20%，即50只樣本股緩沖區(qū)為40-60之間，排名前40的新樣本優(yōu)先進(jìn)入，排名60以內(nèi)的老樣本優(yōu)先保留。

新股計(jì)入方面，證券上市6個(gè)月后被納入樣本空間，上市以來日均總市值排名在北交所市場(chǎng)排名前5且發(fā)行總市值100億元以上的除外。市場(chǎng)主體可通過北京證券交易所網(wǎng)站和中證指數(shù)有限公司網(wǎng)站詳細(xì)了解北證50指數(shù)編制方法。

關(guān)鍵點(diǎn)三：編制北交所指數(shù)已有市場(chǎng)基礎(chǔ)

北交所開市后，上市公司數(shù)量逐步增多，整體運(yùn)行平穩(wěn)，已具備編制發(fā)布指數(shù)的市場(chǎng)基礎(chǔ)。從市場(chǎng)規(guī)?？?，截至2022年9月2日，北交所上市公司數(shù)量達(dá)110家，總市值近2000億元，集聚了一批在工業(yè)材料、信息技術(shù)、醫(yī)藥健康、“雙碳”和消費(fèi)領(lǐng)域等多元細(xì)分創(chuàng)新領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。從市場(chǎng)運(yùn)行看，110家公司上市前平均新三板掛牌5.6年，57%的公司上市滿1年，75%的公司上市滿6個(gè)月，市場(chǎng)培育時(shí)間較長(zhǎng)，整體運(yùn)行較為平穩(wěn)。

從指數(shù)編制看，已有81只證券符合樣本空間條件，通過市值、流動(dòng)性等指標(biāo)，篩選出規(guī)模大、流動(dòng)性好、認(rèn)可度高、最具代表性的50只樣本股具備一定余量，同時(shí)依靠調(diào)樣機(jī)制將新上市的優(yōu)質(zhì)股票及時(shí)納入，為后續(xù)提供有力的基本面支撐。

關(guān)鍵點(diǎn)四：指數(shù)基日定為2022年4月29日

北證50指數(shù)的基日選擇有何考慮？北交所于2021年11月15日正式設(shè)立，至2022年4月末已平穩(wěn)運(yùn)行近半年時(shí)間。將指數(shù)基日定為2022年4月29日，主要有三方面考慮：

一是符合市場(chǎng)慣例，創(chuàng)業(yè)板指、恒生指數(shù)、納斯達(dá)克100、MSCI A50等市場(chǎng)核心指數(shù)均以月末作為指數(shù)基日。

二是市場(chǎng)前期運(yùn)行時(shí)間與指數(shù)編制方案中新股企穩(wěn)納入樣本空間時(shí)間（6個(gè)月）相符，市場(chǎng)認(rèn)知初步形成，價(jià)格博弈相對(duì)充分，可更客觀反映市場(chǎng)真實(shí)水平。

三是有一定回溯期，可以反映北交所市場(chǎng)運(yùn)行相對(duì)穩(wěn)定后的歷史走勢(shì)。

關(guān)鍵點(diǎn)五：兩融業(yè)務(wù)的制度基礎(chǔ)具備

融資融券是證券市場(chǎng)重要的基礎(chǔ)性制度，滬深市場(chǎng)自2010年開始逐步實(shí)施融資融券交易以來，業(yè)務(wù)模式逐漸成熟，監(jiān)管體系日臻完善，投資者對(duì)信用交易機(jī)制的了解和應(yīng)用不斷深入，為投資者采取多元交易策略和風(fēng)險(xiǎn)管理提供了有效支撐，增強(qiáng)了證券市場(chǎng)的活力與韌性。北交所開市時(shí)構(gòu)建了連續(xù)競(jìng)價(jià)的基礎(chǔ)交易制度，目前成立已近一年，市場(chǎng)整體運(yùn)行平穩(wěn)，合格投資者群體迅速壯大，流動(dòng)性水平明顯提升，具備推出融資融券業(yè)務(wù)的制度基礎(chǔ)。

推出融資融券制度，符合當(dāng)前市場(chǎng)需要，對(duì)完善北交所交易機(jī)制、提升二級(jí)市場(chǎng)定價(jià)功能具有積極意義，也是北交所持續(xù)推進(jìn)市場(chǎng)制度建設(shè)的重要舉措。對(duì)投資者而言，融資融券業(yè)務(wù)提供了風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具，有利于投資者投資策略的完善；對(duì)北交所市場(chǎng)而言，融資融券具有放大成交量的杠桿效應(yīng)，有利于進(jìn)一步提升市場(chǎng)流動(dòng)性水平。

關(guān)鍵點(diǎn)六：兩融兩方面區(qū)別于滬深市場(chǎng)

考慮到投資者交易習(xí)慣，北交所融資融券業(yè)務(wù)總體上比照滬深市場(chǎng)成熟模式構(gòu)建，包括券商資格管理、投資者準(zhǔn)入、賬戶體系、交易方式、可充抵保證金證券范圍及折算率、權(quán)益處理、信息披露等方面均與滬深市場(chǎng)兩融業(yè)務(wù)保持一致。同時(shí)考慮北交所市場(chǎng)特點(diǎn)，差異主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：

一是轉(zhuǎn)板銜接。轉(zhuǎn)板機(jī)制是北交所特色制度安排，為做好北交所融資融券制度與轉(zhuǎn)板制度的銜接，《細(xì)則》明確了標(biāo)的股票轉(zhuǎn)板的將被調(diào)整出標(biāo)的股票范圍。

二是暫不實(shí)施轉(zhuǎn)融通制度。轉(zhuǎn)融通是融資融券制度的補(bǔ)充，為穩(wěn)步推進(jìn)兩融業(yè)務(wù)，北交所將根據(jù)業(yè)務(wù)實(shí)施情況和市場(chǎng)發(fā)展需要，在下一階段適時(shí)推出轉(zhuǎn)融通制度。

針對(duì)融資融券業(yè)務(wù)，北交所開市時(shí)構(gòu)建了連續(xù)競(jìng)價(jià)的基礎(chǔ)交易制度，市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)，合格投資者群體迅速壯大，流動(dòng)性水平明顯提升，為融資融券制度功能的發(fā)揮提供了實(shí)施基礎(chǔ)。考慮到現(xiàn)階段北交所的結(jié)構(gòu)性特點(diǎn)和流動(dòng)性水平，北交所將采取四點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)控制舉措：

一是執(zhí)行“兩步走”策略，初期僅推出兩融基礎(chǔ)業(yè)務(wù)，運(yùn)行平穩(wěn)后再推出轉(zhuǎn)融通，確保兩融業(yè)務(wù)落地后初期將以融資業(yè)務(wù)為主，市場(chǎng)上的融券券源有限，整體杠桿水平較低，降低市場(chǎng)整體波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

二是審慎篩選兩融標(biāo)的，把好標(biāo)的股票準(zhǔn)入關(guān)。

三是嚴(yán)格投資者適當(dāng)性管理，把好投資者準(zhǔn)入關(guān)，盡量避免單邊行情下投資者追漲殺跌加劇市場(chǎng)波動(dòng)。

四是持續(xù)監(jiān)控市場(chǎng)，通過控制兩融余額的集中度、監(jiān)控?fù)?dān)保品集中度等方式，對(duì)業(yè)務(wù)集中度進(jìn)行總量控制和持續(xù)監(jiān)測(cè)，提前研判和應(yīng)對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性和波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。