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近日，一則關(guān)于基金經(jīng)理參與場(chǎng)外期權(quán)套利的市場(chǎng)傳聞，在全行業(yè)掀起軒然大波。根據(jù)傳聞所言，基金經(jīng)理在建倉某只個(gè)股之前，先通過場(chǎng)外期權(quán)通道在券商下單看漲期權(quán)，杠桿普遍在10倍以上，最高可達(dá)20倍，建倉后該股票若上漲50%，則場(chǎng)外期權(quán)浮盈可能達(dá)到500%甚至更高，既暴利又隱秘。

雖然該傳聞尚未得到證實(shí)，不過證券時(shí)報(bào)記者從多位熟悉期權(quán)的業(yè)內(nèi)人士處獲悉，該“盈利模式”理論上是存在的，換言之，基金經(jīng)理是可以借道私募或者中介機(jī)構(gòu)通過參與場(chǎng)外期權(quán)攫取巨額利潤。

【資料圖】

“形式非常隱秘，即使通過數(shù)據(jù)篩查也很難查出，不像傳統(tǒng)‘老鼠倉’有著賬戶的關(guān)聯(lián)性?！币患夜蓟鹂偨?jīng)理告訴證券時(shí)報(bào)記者，“這就是‘老鼠倉’2.0版！如果屬實(shí)，全行業(yè)需要以此為典型案例來一次肅清?；鸾?jīng)理不要抱有僥幸心理，魔高一尺道高一丈?！?/p>

行業(yè)內(nèi)部敲響警鐘

“我們苦口婆心地強(qiáng)調(diào)，基金管理對(duì)個(gè)人的價(jià)值認(rèn)可度非常高，大家的職業(yè)生涯非常廣闊，一定要遵守法律，這個(gè)職業(yè)本身有著巨大的成長空間，財(cái)富積累也是幾何級(jí)的，千萬不能為了短期利益誘惑去打破原則。若要人不知，除非己莫為，即便過了十年，也是可追溯的，要坐牢的。大家都還年輕，不能為了短期利益去冒這么大的風(fēng)險(xiǎn)?！痹摴靖吖芨嬖V記者，“如果這件事被證實(shí)，后續(xù)細(xì)節(jié)披露出來，我們一定會(huì)把這個(gè)案例仔細(xì)分析，嚴(yán)令杜絕?！?/p>

上述高管還表示，這件事對(duì)于行業(yè)的警示作用在于，“在基金經(jīng)理的管理上，需要秉承更加審慎的態(tài)度。重大投資決策以及趨勢(shì)性的決策，要考慮各種可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，把派生的利益鏈條給堵住，做好信息隔離工作，堅(jiān)守內(nèi)部防火墻制度，盡量減少基金經(jīng)理犯錯(cuò)的可能性?！?/p>

在他看來，行業(yè)的法治建設(shè)和道德建設(shè)同等重要?！?019年以前，行業(yè)基金經(jīng)理的收入系數(shù)還沒有相差太大。但最近幾年，公募基金在蓬勃發(fā)展過程中，產(chǎn)生了供需矛盾，整個(gè)行業(yè)上萬只產(chǎn)品，3000多位基金經(jīng)理，中國的財(cái)富管理市場(chǎng)人才依然是稀缺品。加上收入差距急劇擴(kuò)大，頂流基金經(jīng)理全年有幾千萬收入，行業(yè)氣氛相對(duì)浮躁。實(shí)際上基金經(jīng)理的提拔應(yīng)該是德才兼?zhèn)涞?，但現(xiàn)在行業(yè)‘內(nèi)卷’，用人會(huì)有些偏頗。從公司治理來看，任何嚴(yán)格的法規(guī)都不能杜絕其中的道德風(fēng)險(xiǎn)，法制建設(shè)和道德建設(shè)同等重要?！?/p>

“我們的基金經(jīng)理上崗時(shí)都會(huì)有紀(jì)檢來進(jìn)行廉政談話，日常也都有相關(guān)培訓(xùn)，每半年召開員工大會(huì)，會(huì)有相關(guān)的案例講解。核心還是讓大家要把心態(tài)放平放長遠(yuǎn)，不要去追逐短期的名利，這才是團(tuán)隊(duì)?wèi)?yīng)該有的投研文化。”一位基金公司董事長告訴證券時(shí)報(bào)記者。

場(chǎng)外期權(quán)滋生黑中介

場(chǎng)外期權(quán)這個(gè)對(duì)于普通人相對(duì)陌生的詞匯，究竟如何實(shí)現(xiàn)套利？

“場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)，可能一個(gè)券商客戶經(jīng)理一輩子都遇不上一單?！庇腥虪I業(yè)部投顧人員介紹，2015年股市大調(diào)整以來，場(chǎng)外配資遭到打擊，通過融資融券放杠桿的比例又很有限，客戶想放杠桿的途徑減少了。原來一部分做融資融券、場(chǎng)外互換的客戶轉(zhuǎn)做場(chǎng)外期權(quán)，杠桿比例能突破傳統(tǒng)融資的空間。

場(chǎng)外期權(quán)是相對(duì)于場(chǎng)內(nèi)期權(quán)而言的，某種程度上也是提供杠桿的工具，其收益結(jié)構(gòu)是非線性的，和交易所內(nèi)的期權(quán)交易無異，不同之處在于場(chǎng)外期權(quán)合約條款沒有任何限制或者規(guī)范，行權(quán)價(jià)和到期日由交易雙方自由厘定。

以貴州茅臺(tái)為例，一個(gè)月的期權(quán)費(fèi)為5%，意味想擁有100萬茅臺(tái)的市值，只需要交5萬，在這一個(gè)月內(nèi)如果貴州茅臺(tái)上漲10%，客戶可獲得10萬的收益，相當(dāng)于投入5萬元，利潤200%；在這一個(gè)月中無論這只股票下跌多少，無需追加資金，最多損失這5萬的期權(quán)費(fèi)，以這種方式論杠桿相當(dāng)于放大到20倍。

值得一提的是，場(chǎng)外期權(quán)的交易對(duì)手是機(jī)構(gòu)而非個(gè)人，個(gè)人介入場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)是明令禁止的。有證券營業(yè)部為了規(guī)避這一監(jiān)管要求，會(huì)幫助客戶注冊(cè)一個(gè)空殼公司，以此實(shí)現(xiàn)“曲線交易”。

賺錢效應(yīng)，不僅受到了大型券商的青睞，也使得一些中介借道券商來分一杯羹。

某網(wǎng)站上就有這樣一則介紹——“虧損有限，收益無限。說到杠桿，可能一般投資者想到的是配資，但實(shí)際上，目前市場(chǎng)上還有一種比配資更有優(yōu)勢(shì)，資金運(yùn)用效率更高，風(fēng)險(xiǎn)也更可控的金融工具，就是場(chǎng)外個(gè)股期權(quán)?！?/p>

“這個(gè)業(yè)務(wù)最大的優(yōu)點(diǎn)就是不受行情限制，可以選擇看漲或者看跌，根據(jù)不同的到期日支付少量權(quán)利金，就可以獲得幾十倍的權(quán)利金操盤賬戶，全倉買入的盈利都?xì)w投資者；如果方向錯(cuò)了，只要不到期，最大的虧損也就是權(quán)利金?！痹摽蛻艚?jīng)理表示。

“國內(nèi)的金融衍生品市場(chǎng)并非法無禁止皆自由，而是法律允許才可以做。如果嚴(yán)格按照條文來執(zhí)行的話，這種操作肯定是違規(guī)的。柜臺(tái)衍生品證券公司是主要發(fā)起人，機(jī)構(gòu)是交易對(duì)手，個(gè)人是沒有資質(zhì)參與的。”一位券商期權(quán)交易員表示，“另外，萬一平臺(tái)跑路消失了，這也是潛在的風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

在華南一家券商營業(yè)部機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人看來，這是非法平臺(tái)在做“黑莊”?！八麄兲摌?gòu)了一個(gè)平臺(tái)，然后客戶互相做交易，場(chǎng)外期權(quán)涉及到保證金的安全問題，跟一家完全不靠譜的機(jī)構(gòu)來做交易，涉及很大的風(fēng)險(xiǎn)，而券商的場(chǎng)外交易不存在資金監(jiān)管的問題，這種平臺(tái)相當(dāng)不靠譜?！彼f。

一位券商期貨期權(quán)研究人士告訴證券時(shí)報(bào)記者，“借道第三方中介平臺(tái)參與場(chǎng)外期權(quán)的行為理論上可行，而且通過第三方開戶理論上沒辦法查到本人，非常隱蔽。場(chǎng)外本身是非主流、定制化的產(chǎn)品，可以針對(duì)某幾只個(gè)股去做這樣的定制，證券公司不可能核實(shí)到資金來源。這塊監(jiān)管沒有明確的細(xì)則，屬于灰色地帶，而實(shí)質(zhì)上是‘老鼠倉’的行為，制度上存在一定的監(jiān)管漏洞，需要及時(shí)堵住?！?/p>