高盛策略師表示,美股再次出現(xiàn)拋售狂潮的風險仍然很高,因為投資者只預計將出現(xiàn)溫和衰退。
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以Christian Mueller-Glissmann為首的策略師在6月30日的一份報告中寫道:
“今年估值下調的大部分原因是利率和通脹上升。除非債券收益率開始下降,并緩沖因經濟衰退擔憂而上升的股票風險溢價,否則股票估值可能會進一步下降。”
全球股市剛剛經歷了有記錄以來最糟糕的六個月之一,居高不下的通脹和鷹派央行引發(fā)了經濟大幅放緩的擔憂。標普500指數(shù)上半年的表現(xiàn)為1970年以來最差,市值損失超過8萬億美元。
高盛上周在分析了近800家對沖基金在今年第二季度初持有的2.4萬億美元的股票總頭寸后指出,對沖基金最近大幅減少了多頭投資組合的持有期和換手率,反映出整個市場正在進行更廣泛的資產重新配置。
高盛分析認為,近年來,各國的低利率政策使得股市十分具有吸引力,投資者紛紛轉向“除股票外別無選擇(There Is No Alternative to equities,簡稱 TINA)”的投資理念。隨著機構投資者和家庭投資者增加股票敞口,長期成長性股票受益最大,估值加速上升。
但相比之下,如今恢復正利率的趨勢、日益增長的經濟衰退擔憂,不斷下跌的股市已經向投資者發(fā)出另一種信號——市場上仍有大量其他的股票替代品(There Are Reasonable Alternatives,簡稱TARA),推動他們紛紛逃離股市。
本周Mueller-Glissman重申:
“TINA推動了股市的牛市,但在通脹粘性和債券收益率上升的背景下,投資者紛紛轉向TARA。由于各國央行正忙于抗擊通脹,它們很難顧得上對沖經濟衰退?!?/p>
策略師們表示,下半年企業(yè)盈利也可能面臨壓力,因為利潤率將面臨物價飆升和消費者信心減弱的考驗。
高盛此前就警告稱,美國消費疲軟對企業(yè)盈利的影響正在顯現(xiàn),對美股造成的沖擊將超過股票拋售。在這種情況下,美股或將進一步承壓。