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放棄通脹暫時論 美聯(lián)儲鴿鷹轉換時點將至
上周才被提名連任美聯(lián)儲主席，鮑威爾這周就打了市場一個措手不及，不僅放出了可能加快縮減購債的消息，還放棄強調了數(shù)月的“通脹暫時論”。在美國CPI、PCE雙雙刷新30余年新高的背景下，屬于鮑威爾和美聯(lián)儲的“鴿鷹轉換”時點將至，市場的加息預期也陡增。
加快Taper步伐
獲得連任提名后，如今的鮑威爾“鷹”氣十足。當?shù)貢r間11月30日，鮑威爾表示，鑒于目前美國通脹壓力高企，美聯(lián)儲適合考慮提早幾個月結束資產購買計劃。
鮑威爾當天出席美國國會參議院銀行委員會舉行的聽證會時說，“通脹進一步上升的風險增加，通脹持續(xù)高企的威脅也在增加，物價上漲與新冠疫情造成的供應鏈中斷有關，我們此前在通脹問題上忽視了供給側問題的嚴重性，我們將使用工具來確保更高的通脹不會變得根深蒂固，家庭已感受到高通脹的影響”。
高通脹為美聯(lián)儲加快縮減購債提供了理由。今年11月初，美聯(lián)儲宣布從11月晚些時候開始逐月削減資產購買規(guī)模150億美元，包括100億美元美國國債和50億美元機構抵押貸款支持證券。如果保持這一縮減購債速度不變，美聯(lián)儲將于明年6月結束資產購買計劃。
然而，隨著美國通脹壓力上升，一些美聯(lián)儲官員和經濟學家近期開始呼吁美聯(lián)儲加速縮減購債，為盡早啟動加息做準備。
鮑威爾表示，目前美國經濟增長強勁，通脹壓力較高，也許“提早幾個月”結束資產購買計劃是合適的。他預計美聯(lián)儲將在12月14日至15日舉行的下次貨幣政策會議上就是否加速縮減資產購買規(guī)模展開討論。
鮑威爾講話的鷹派基調，令許多分析師及美國金融市場大感意外。隨后，全球主要股指均大跌。截至當天收盤，美股三大指數(shù)集體收跌，刷新上周五所創(chuàng)的一個月新低。道指收跌1.86%，創(chuàng)10月13日以來收盤新低。標普500收跌1.9%，納指收跌1.55%。
歐股方面，歐洲斯托克600指數(shù)刷新10月13日以來收盤新低，歐洲各國股指11月也都累計下跌，西班牙股指全月跌超8%領跌。
通脹還是滯脹
在過去近一年大部分時間里，“暫時性”一詞都是美聯(lián)儲對通脹的定性。鮑威爾在2020年最后一次新聞發(fā)布會上首次使用“短暫”一詞，之后在2021年初改為使用“暫時性”(transitory)。到了4月，這個詞已經被寫入了美聯(lián)儲政策會議聲明中，而且此后聲明中一直都有它的身影。現(xiàn)在，這個詞可能會退出美聯(lián)儲的舞臺。“目前通脹年率是美聯(lián)儲2%彈性目標的逾兩倍，而美聯(lián)儲一直將高通脹定性為‘暫時的’，考慮到通脹已經持續(xù)了這么久，我認為，可能是時候讓這個詞退役了。”鮑威爾說道。
這番講話直接表明了鮑威爾對未來通脹前景相較以往已更為擔憂。鮑威爾還表示，“包括美聯(lián)儲在內，大多數(shù)機構繼續(xù)預期隨著供需失衡狀況減輕，未來一年通脹將大幅下滑，但目前很難預測供應緊張局面持續(xù)多久影響如何，目前看來，推動通脹上升的因素將持續(xù)到明年很長一段時間”。
康楷數(shù)據(jù)科技首席經濟學家楊敬昊對北京商報記者分析道，美國的民主黨政府對目前的通脹高企已經越來越無法容忍，而鮑威爾的第一任任期是一個政治博弈的結果，他是律師而非經濟學家出身;選擇鮑威爾連任的前提，是鮑威爾“有能力”有效控制目前的通脹局面。那么，最直接的方法是加速Taper和加息，也就是放棄通脹暫時論。
“因此，鮑威爾在這個時間點做出這個表態(tài)，是目前美國的經濟形勢確實已經到了通脹高企的狀態(tài);同時，也是因為鮑威爾獲得了連任，而美聯(lián)儲主席的任期要長于美國總統(tǒng)任期，他對寬松貨幣政策退出對金融市場造成沖擊，進而影響美國經濟復蘇造成民主黨政府不滿的顧慮也減弱。” 楊敬昊進一步指出。
但是，美聯(lián)儲主席的矛盾也就此顯現(xiàn)。楊敬昊進一步分析道，放水方向上，美聯(lián)儲采取一輪接一輪的刺激政策，今年截至目前已經安排了6.9萬億美元的財政赤字貨幣化需求，美聯(lián)儲艱難維持收益率曲線控制(YCC)操作;收水方向上，美國現(xiàn)在經濟仍然沒有達到潛在增長水平，經濟滯脹風險已經顯現(xiàn)。此時，如果美聯(lián)儲不采取沃克爾政策，果斷加息，在疫情長期看無法有效控制的大背景下，經濟無法有效復蘇，那么滯脹可能會持續(xù)，乃至最終造成衰退。
奧密克戎變數(shù)
長期政策轉向的同時，黑天鵝已經出現(xiàn)。最近幾天，奧密克戎變異病毒的出現(xiàn)讓全球金融市場感到不安，人們擔心它可能傳播得更快，而且比目前占主導地位的德爾塔變種病毒更嚴重，突破疫苗保護。
“新冠變異病毒奧密克戎的出現(xiàn)，將給就業(yè)和經濟活動帶來下行風險，通脹的不確定性也增加了。”鮑威爾在講稿中提到，隨著德爾塔變異病毒在全球蔓延，美國經濟已經在今年夏季遭受了沉重打擊。許多美國人害怕旅行、購物、去餐館吃飯，這加劇了勞動力短缺和供應鏈危機，最終阻礙了美國經濟的發(fā)展。
“而對奧密克戎變異株的更大擔憂可能會降低人們的工作意愿，減緩勞動力市場的進展，加劇供應鏈中斷。”鮑威爾稱，勞動力短缺一直在推高物價，因此通貨膨脹可能會持續(xù)更長時間。
在中國人民大學重陽研究院高級研究員王衍行看來，鮑威爾的潛臺詞是，如果奧密克戎加劇了通貨膨脹，同時阻止更多勞工尋找工作，可能會導致工資繼續(xù)上漲，并在未來幾個月讓美聯(lián)儲陷入艱難處境。
王衍行進一步分析道，奧密克戎對美聯(lián)儲政策的影響有四點：一是對待該病毒的態(tài)度，可能有助于解釋鮑威爾在市場恐慌面前意外展示鷹派姿態(tài)的原因;二是奧密克戎出現(xiàn)在美國通脹數(shù)月高出美聯(lián)儲官方目標兩倍多的時點，將為貨幣政策收緊路徑再添變數(shù);三是美聯(lián)儲現(xiàn)在的重點已轉向對抗通脹及其負面影響，而不是新的變種病毒對經濟活動造成更多潛在干擾;四是新變種病毒可能令12月會議上加速Taper的計劃復雜化，奧密克戎突然來襲，供應鏈問題推動通脹上升的因素將持續(xù)存在，通脹上行風險加劇，或從“暫時性”轉變?yōu)?ldquo;長期性”。
對于何時啟動加息，楊敬昊認為，盡管鮑威爾在今年7到9月的講話中反復提到，Taper和加息并無前后順序，但從提前結束Taper的這一表述中可以看到，美聯(lián)儲需要為加息進行預熱，至少從有效管理市場預期的角度，完全結束Taper到啟動加息，需要有一個過渡，避免對市場造成過大沖擊。
睿資投資俱樂部創(chuàng)辦人吳疌則表示，鮑威爾的言論降低了美聯(lián)儲的政治壓力，也算是連任成功后對拜登的“報之以李”。市場真正擔心的并不是通脹，而是貨幣政策的緊縮效應。之前市場和美聯(lián)儲的預期不一致，現(xiàn)在Taper加速，和之前的預期一致了。市場反而需要重新思考貨幣政策的緊縮步伐，反而為聯(lián)儲贏得了一定空間(記者 陶鳳 趙天舒)
