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A股市場(chǎng)將正式開啟第四季度行情 配置優(yōu)質(zhì)央企性價(jià)比高
國慶節(jié)假期后，A股市場(chǎng)將正式開啟今年的第四季度行情。在三季度出現(xiàn)一定調(diào)整之后，A股市場(chǎng)在四季度是否將迎來機(jī)會(huì)，哪些領(lǐng)域更有投資價(jià)值?
回顧今年以來的A股走勢(shì)，前4個(gè)月市場(chǎng)在多重因素影響下急跌，4月底至7月初迎來底部之后的第一波上漲，7月5日至9月30日處于休整狀態(tài)。截至9月30日，全部A股PE(TTM，下同)為16.2倍(4月29日為15.99倍)，而滬深300、上證50的PE已低于4月底的水平。
10月8日，海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼首席策略分析師荀玉根團(tuán)隊(duì)發(fā)布研報(bào)稱，從股市牛熊周期來看，A股自2021年2月份開始的大調(diào)整時(shí)空已經(jīng)比較顯著，當(dāng)前市場(chǎng)估值與今年4月底接近，已經(jīng)回到歷史市場(chǎng)大底時(shí)的估值水平，投資者倉位、交易熱度也均降至歷史中低位。大趨勢(shì)上，4月27日反轉(zhuǎn)底仍然扎實(shí);小趨勢(shì)上，有望迎來年內(nèi)第二波機(jī)會(huì)。
“從歷史規(guī)律看我們認(rèn)為年內(nèi)可能還會(huì)有一次投資機(jī)會(huì)，未來行情上漲的催化劑可能是穩(wěn)增長(zhǎng)、保交樓政策的落地見效。隨著穩(wěn)增長(zhǎng)、保交樓政策逐漸落地，或?qū)⑼苿?dòng)宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)修復(fù)，宏觀經(jīng)濟(jì)的改善也將推動(dòng)企業(yè)盈利的回升，股市有望迎來年內(nèi)的第二波機(jī)會(huì)。”荀玉根團(tuán)隊(duì)稱。
華西證券副所長(zhǎng)、首席策略分析師李立峰也認(rèn)為，國慶節(jié)后A股將在震蕩中孕育機(jī)會(huì)，關(guān)注后續(xù)三因素邊際變化：一是待美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期緩和，人民幣匯率波動(dòng)對(duì)外資流出的影響將減弱，中長(zhǎng)期外資增配A股的趨勢(shì)仍在;二是近期多部委出臺(tái)穩(wěn)地產(chǎn)政策，鄭州保交樓取得階段性成果，關(guān)注國內(nèi)房地產(chǎn)銷售邊際變化;三是國內(nèi)疫情形勢(shì)的發(fā)展和防疫政策的優(yōu)化。
那么，在四季度的A股行情中，哪些方向值得重點(diǎn)關(guān)注?
廣發(fā)證券首席策略分析師戴康團(tuán)隊(duì)從市場(chǎng)風(fēng)格角度分析稱，2021年以來，A股風(fēng)格整體呈現(xiàn)“市值下沉，小市值占優(yōu)”的特征。2022年4月以來，A股小盤行情再度占優(yōu)——相較于大盤龍頭股，小盤股的主要特征是靈活、彈性、對(duì)增量資金的要求更小，在今年寬貨幣、弱信用、信用利差收斂的市場(chǎng)背景下更為占優(yōu)。但隨著小盤行情的持續(xù)演繹，參考估值、股債回報(bào)率等“賠率”指標(biāo)有所失衡。9月份市場(chǎng)風(fēng)格趨向均衡。
“在市場(chǎng)風(fēng)格均衡的過程中，可重視優(yōu)質(zhì)央企的配置良機(jī)。A股央企以行業(yè)巨頭為主，具備市值大、估值低、高股息、業(yè)績(jī)更穩(wěn)定等特征，是A股盈利增長(zhǎng)的權(quán)重‘穩(wěn)定器’，將在四季度市場(chǎng)波動(dòng)及風(fēng)格收斂的過程中凸顯配置‘性價(jià)比’。”戴康團(tuán)隊(duì)認(rèn)為。
在他們看來，一方面，央企具有低估值、高分紅、現(xiàn)金流充沛、盈利穩(wěn)定性的優(yōu)勢(shì);另一方面，中國央企將引領(lǐng)“高周轉(zhuǎn)率”的大眾制造升級(jí)方向，即：國內(nèi)消費(fèi)品“進(jìn)口替代”+“一帶一路”沿線國家的基建鏈產(chǎn)能擴(kuò)張。另外，得益于2016~2017年的“供給側(cè)改革”以及2018年以來的“供給收縮常態(tài)化”政策，國企/央企傳統(tǒng)周期行業(yè)的盈利能力持續(xù)高位/杠桿率明顯回落，具備低碳轉(zhuǎn)型“再加杠桿”的動(dòng)能。同時(shí)，國企改革三年行動(dòng)計(jì)劃的收官之年，國企改革能夠助力“低碳轉(zhuǎn)型”邏輯。
“8月以來，我們一貫認(rèn)為均衡配置是A股投資的主方向，作為中國經(jīng)濟(jì)核心的央企是最重要的價(jià)值板塊，其投資價(jià)值長(zhǎng)期被市場(chǎng)所忽視，估值處于洼地。當(dāng)下，無論是對(duì)經(jīng)濟(jì)的重要性還是二級(jí)市場(chǎng)的投資價(jià)值，央企值得重點(diǎn)布局。”東方證券也發(fā)布研報(bào)稱。
東方證券的主要邏輯在于，國家全面提升對(duì)以央企為主的國有資本的支持;央企高度重視社會(huì)責(zé)任，不斷完善信息披露;央企貢獻(xiàn)穩(wěn)定稅收、今年?duì)I收和利潤增速表現(xiàn)突出;央企的ROE優(yōu)于全部上市公司;以央企的營收、盈利增速來考量，無論是絕對(duì)估值還是相對(duì)估值都處在低位。
在投資建議方面，東方證券認(rèn)為，央企四大投資方向值得重視，分別為國家安全、穩(wěn)增長(zhǎng)、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和高端制造。
截至9月30日，A股市場(chǎng)共有央企430家，其中總市值千億以上的公司44家，500億~1000億市值的公司31家。行業(yè)分布來看，央企主要集中在公用事業(yè)、交運(yùn)、建筑、石油石化、建材等周期行業(yè)，以及非銀、銀行、地產(chǎn)等大金融行業(yè)，也涵蓋了軍工、電力設(shè)備、機(jī)械設(shè)備等制造企業(yè)。
也有券商策略分析師認(rèn)為，四季度風(fēng)格可能仍然指向以國產(chǎn)化替代為代表方向的中小盤。而四季度行情往往是對(duì)轉(zhuǎn)年預(yù)期高景氣方向的預(yù)演。展望明年，地緣政治格局日趨復(fù)雜，獨(dú)立自主或成為政策的重要發(fā)力點(diǎn)，國產(chǎn)化替代有望持續(xù)獲得政策傾斜，成為全年景氣預(yù)期最強(qiáng)和資金可能追逐的方向之一。
