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大公下調(diào)日本主權(quán)評(píng)級(jí)展望負(fù)面
大公國(guó)際周日宣布下調(diào)日本 評(píng)級(jí)展望至負(fù)面，將其本、外幣信用評(píng)級(jí)分別維持在“A”和“A-”，以下為大公所發(fā)新聞通稿全文：
大公決定將日本國(guó)(以下簡(jiǎn)稱“日本”)主權(quán)信用評(píng)級(jí)展望由穩(wěn)定下調(diào)至負(fù)面，同時(shí)維持其本、外幣主權(quán)信用等級(jí)A-和A。政府在結(jié)構(gòu)性改革方面長(zhǎng)期毫無(wú)建樹(shù)，使日本經(jīng)濟(jì)深度依賴貨幣和財(cái)政刺激，積重難返的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題正持續(xù)侵蝕日本經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，政府償債能力隨償債來(lái)源惡化和債務(wù)高位攀升而持續(xù)下行。
下調(diào)日本主權(quán)信用評(píng)級(jí)展望的主要原因闡述如下：
一、以利益集團(tuán)為主導(dǎo)的政治生態(tài)使政府難以切實(shí)推進(jìn)結(jié)構(gòu)性改革，國(guó)民經(jīng)濟(jì)難以實(shí)現(xiàn)筑底。政黨、行政官僚和國(guó)內(nèi)利益集團(tuán)緊密聯(lián)系使日本政治體制嚴(yán)重僵化，一旦觸及到利益集團(tuán)的切身利益，在其阻擾下政府的結(jié)構(gòu)性改革往往流產(chǎn)或流于形式，最后依賴寬松貨幣政策和財(cái)政刺激來(lái)兌現(xiàn)選民承諾。安倍政府無(wú)意打破這種僵化的政治生態(tài)，這決定了日本將延續(xù)依賴貨幣財(cái)政刺激政策框架換取短期經(jīng)濟(jì)改觀。結(jié)構(gòu)性改革的持續(xù)缺位必然引導(dǎo)國(guó)民經(jīng)濟(jì)在債務(wù)化軌道上愈行愈遠(yuǎn)，從而破壞日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)基礎(chǔ)。
二、增長(zhǎng)潛力持續(xù)下滑將使日本經(jīng)濟(jì)增速長(zhǎng)期徘徊于低位。由于結(jié)構(gòu)性改革缺位，通縮預(yù)期心理固化、工資增長(zhǎng)乏力、企業(yè)投資謹(jǐn)慎等制約因素將弱化貨幣與財(cái)政刺激政策的正向拉動(dòng)作用，預(yù)計(jì)2018年和2019年日本經(jīng)濟(jì)增速將降至0.7%和0.6%。長(zhǎng)期觀察，少子、老齡化將加劇人口結(jié)構(gòu)深度失衡，勞動(dòng)力市場(chǎng)僵化問(wèn)題更為突出，創(chuàng)新動(dòng)力(310328,基金吧)不足和公司治理結(jié)構(gòu)僵化使制造業(yè)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力下降，加之產(chǎn)業(yè)空心化嚴(yán)重，日本中長(zhǎng)期平均經(jīng)濟(jì)增速僅能維持在0.4%的低位。
三、一再推遲的財(cái)政鞏固計(jì)劃將持續(xù)惡化償債來(lái)源基礎(chǔ)。由于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力不足，政府缺乏有效措施遏制不斷上升的剛性支出需求，安倍政府將財(cái)政平衡目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)期限推遲至2020財(cái)年，短期內(nèi)以財(cái)政刺激拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的模式延續(xù)，預(yù)計(jì)2018財(cái)年和2019財(cái)年日本各級(jí)政府赤字率小幅擴(kuò)大至4.4%和4.5%，同期融資需求高達(dá)財(cái)政收入的133.9%和115.5%，政府償債來(lái)源極為脆弱。
四、持續(xù)債務(wù)貨幣化使日本主權(quán)信用風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)積累，償債能力下行。財(cái)政鞏固無(wú)望使政府債務(wù)繼續(xù)高位攀升，預(yù)計(jì)2018財(cái)年和2019財(cái)年日本各級(jí)政府債務(wù)與財(cái)政收入之比將上升至743.8%和745.0%，中期內(nèi)進(jìn)一步惡化至748.0%。2017年政府金融資產(chǎn)對(duì)債務(wù)覆蓋率僅為48.6%，難以應(yīng)對(duì)龐大負(fù)債。鑒于美聯(lián)儲(chǔ)加息將擴(kuò)大日本國(guó)債與美國(guó)國(guó)債收益率利差，削弱日本國(guó)債市場(chǎng)吸引力，預(yù)計(jì)日本更加依賴債務(wù)貨幣化方式維持債務(wù)滾動(dòng)，政府償債能力繼續(xù)下行。
維持日本主權(quán)信用等級(jí)的主要理由為：一是政府債務(wù)中約90%為銀行、養(yǎng)老金等國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)持有，這將大幅削弱海外持有人因利差擴(kuò)大拋售日本國(guó)債帶來(lái)的沖擊;二是中長(zhǎng)期債務(wù)占比80%，其中超長(zhǎng)期債務(wù)占比38.7%，期限結(jié)構(gòu)不斷延長(zhǎng)緩解了政府償債壓力;三是經(jīng)常項(xiàng)目溫和順差、龐大的海外投資收益和穩(wěn)固的凈債權(quán)國(guó)地位可較好保障政府外債償付能力。綜上，大公將密切關(guān)注日本各評(píng)級(jí)要素風(fēng)險(xiǎn)的變動(dòng)情況，適時(shí)調(diào)整其主權(quán)信用等級(jí)。
