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在近日公布的國(guó)家安全戰(zhàn)略中，美國(guó)總統(tǒng)特朗普大力強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，稱經(jīng)濟(jì)安全就是國(guó)家安全。

“本國(guó)的經(jīng)濟(jì)活力、增長(zhǎng)和繁榮，對(duì)于美國(guó)在海外的權(quán)力和影響而言，絕對(duì)是必需的……任何犧牲繁榮去換取安全的國(guó)家，最終會(huì)兩樣都失去，”特朗普在本周一的講話中稱。

他還強(qiáng)調(diào)了自己過(guò)去一年推動(dòng)股市上漲和失業(yè)率下降的成績(jī)，并譴責(zé)前任奧巴馬將美國(guó)的海外建設(shè)置于本土經(jīng)濟(jì)發(fā)展之上。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)目前的確發(fā)展良好。企業(yè)信心高漲、就業(yè)崗位充足。上個(gè)月美國(guó)新增非農(nóng)就業(yè)崗位22.8萬(wàn)，失業(yè)率降至十多年來(lái)最低水平的4.1%。更多的勞動(dòng)年齡人口進(jìn)入就業(yè)市場(chǎng)，工人實(shí)際薪資水平增加。

不過(guò)這并非都是特朗普的成就。實(shí)際上，他接任時(shí)的運(yùn)氣非常之好。雖然市場(chǎng)自他當(dāng)選以來(lái)上漲了25%，但自2009年以來(lái)更是累計(jì)漲了195%。奧巴馬時(shí)期，失業(yè)率由最高的10%降至4.7%，特朗普上任后再降至4.1%。

也有人因此提出警告稱，美國(guó)股市現(xiàn)在估值過(guò)高，非常危險(xiǎn);經(jīng)濟(jì)也已經(jīng)連續(xù)擴(kuò)張101個(gè)月，很可能已經(jīng)接近盡頭。對(duì)此分析人士指出，短期內(nèi)美國(guó)經(jīng)濟(jì)并沒(méi)有什么重大危險(xiǎn)，2018年也不會(huì)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱。

《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》的報(bào)道認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁，其中有一部分是全球經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的反映。

美國(guó)并不是眼下唯一一個(gè)發(fā)展勢(shì)頭良好的國(guó)家。過(guò)去一年，歐洲、亞洲和美洲很多國(guó)家都實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張，歐元區(qū)的GDP增速也達(dá)到了2.5%上下。而美國(guó)之所以引人注目，主要是因?yàn)樵搰?guó)現(xiàn)在處于周期中的位置。如果2018年美國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)增長(zhǎng)，那么此輪擴(kuò)張將成為該國(guó)有史以來(lái)持續(xù)時(shí)間第二長(zhǎng)的。

當(dāng)然這里面存在風(fēng)險(xiǎn)。隨著商業(yè)周期的成熟，由于就業(yè)市場(chǎng)存在瓶頸，出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的幾率將增加。美聯(lián)儲(chǔ)也有可能過(guò)度收緊貨幣政策，以防經(jīng)濟(jì)過(guò)熱。此外，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持續(xù)的時(shí)間越長(zhǎng)，金融失衡可能就越嚴(yán)重，比如債務(wù)過(guò)高或資產(chǎn)價(jià)格泡沫等。

經(jīng)濟(jì)過(guò)熱?

但眼下并沒(méi)有什么跡象顯示，2018年美國(guó)經(jīng)濟(jì)將會(huì)過(guò)熱，因?yàn)樽越衲甏杭疽詠?lái)，美國(guó)的通脹率就一直低于預(yù)期。

美聯(lián)儲(chǔ)最看重的通脹指標(biāo)核心個(gè)人消費(fèi)支出價(jià)格指數(shù)(PCE)在截至10月份的一年中增幅只有1.6%，離美聯(lián)儲(chǔ)設(shè)定的2%的目標(biāo)還有一定距離。

而且，薪資水平也沒(méi)有反映出勞動(dòng)力市場(chǎng)的強(qiáng)勁。雖然第三季度生產(chǎn)工人(藍(lán)領(lǐng)工人)的薪水年化增速達(dá)3.8%，但專業(yè)人士(白領(lǐng)工人)的薪資增速反而放緩了。整體而言，薪資增長(zhǎng)了約2.5%，增速并不比兩年前高。

一個(gè)可能的原因是，低失業(yè)率轉(zhuǎn)化為通貨膨脹需要一定時(shí)間。另外，單個(gè)因素也可能扭曲數(shù)據(jù)。美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫就曾認(rèn)為年初時(shí)手機(jī)公司的價(jià)格戰(zhàn)對(duì)通脹數(shù)據(jù)造成了影響。也有人指出，“亞馬遜效應(yīng)”——零售商之間的殘酷價(jià)格戰(zhàn)影響了價(jià)格水平。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家們預(yù)計(jì)，薪資水平還要上漲許多，才能使通脹成為真正令人擔(dān)憂的問(wèn)題。

還有分析人士認(rèn)為，現(xiàn)在特朗普稅改并不是好時(shí)候，可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)過(guò)熱。因?yàn)槟壳懊绹?guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展強(qiáng)勁，失業(yè)率非常低，經(jīng)濟(jì)基本面也很健康，這個(gè)時(shí)候減稅有可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)快，推高通脹水平，迫使美聯(lián)儲(chǔ)加快升息步伐。

但經(jīng)濟(jì)學(xué)家們對(duì)未來(lái)幾年的經(jīng)濟(jì)預(yù)期并未因稅改發(fā)生重大改變。盡管特朗普政府預(yù)計(jì)，去監(jiān)管和減稅措施將推動(dòng)GDP增速至3%左右，遠(yuǎn)高于近幾年2%的平均水平，但專家們認(rèn)為，隨著經(jīng)濟(jì)接近充分就業(yè)，實(shí)現(xiàn)這一點(diǎn)需要生產(chǎn)力水平的大幅提升。

美聯(lián)儲(chǔ)過(guò)度收緊?

除此之外，美聯(lián)儲(chǔ)委員會(huì)的成員明年將發(fā)生重大變化，這也引發(fā)了對(duì)貨幣政策偏向鷹派的擔(dān)憂。

在耶倫明年3月離任后，美聯(lián)儲(chǔ)的7個(gè)理事職位中將出現(xiàn)3個(gè)空缺，特朗普將擁有前所未有的機(jī)會(huì)重塑美聯(lián)儲(chǔ)。特朗普此前提名了康奈爾大學(xué)教授古德弗蘭德(Marvin Goodfriend)擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)理事，古德弗蘭德曾多次呼吁更高利率。

而4名現(xiàn)在擁有投票權(quán)的儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)中，有3名鴿派成員將在明年1月被輪換。鴿派的紐約聯(lián)儲(chǔ)行長(zhǎng)杜德利也計(jì)劃在2018年退休。美國(guó)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)由12名成員組成，除了7名理事和紐約儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)，剩下的4個(gè)席位每年在11位儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)中輪換。

即將出現(xiàn)的新同事或?qū)?duì)新任美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾延續(xù)耶倫的政策帶來(lái)挑戰(zhàn)。

不過(guò)至少到目前為止，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣收緊政策，包括最近加息25個(gè)基點(diǎn)的決定，都被認(rèn)為是合適的。鮑威爾也清楚地表明了他的政策主張：逐漸加息、穩(wěn)步縮表，并且預(yù)計(jì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)將很快達(dá)到美聯(lián)儲(chǔ)2%的通脹目標(biāo)。

分析人士還認(rèn)為，近年來(lái)決策者一直謹(jǐn)慎有余，而非不足。這也是為何金融危機(jī)后全面復(fù)蘇耗時(shí)如此之長(zhǎng)，通脹率如此之低的原因之一。他們認(rèn)為，決策者更可能在謹(jǐn)慎方面犯錯(cuò)，而非在允許經(jīng)濟(jì)過(guò)熱方面。

部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家甚至表示了對(duì)明年美聯(lián)儲(chǔ)政策過(guò)度鴿派的擔(dān)憂。在最近一次政策會(huì)議中，美聯(lián)儲(chǔ)將對(duì)2018年的經(jīng)濟(jì)預(yù)期從2.1%調(diào)高至了2.5%，但卻依然維持了加息三次的預(yù)期不變。

“經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)進(jìn)行了修正，而利率路徑點(diǎn)陣圖沒(méi)有，這兩者并不相符，”德意志銀行駐紐約首席國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)家Torsten Slok對(duì)彭博社說(shuō)，“點(diǎn)陣圖顯示的(加息)次數(shù)本應(yīng)增加。”