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星展理財(cái)：通脹、人力資源、利率等因素依然影響盈利
最新一季的美股財(cái)報(bào)已陸續(xù)公布，從S&P500指數(shù)中已公布的87家企業(yè)數(shù)據(jù)來看，54%的企業(yè)營(yíng)收好于預(yù)期，幅度為1.91%，也就是實(shí)際數(shù)據(jù)比分析師的預(yù)期要好1.91%；76%的企業(yè)盈利好于預(yù)期，幅度為5.33%。如果僅看實(shí)際數(shù)據(jù)與分析師市場(chǎng)預(yù)期來比較，目前的數(shù)據(jù)確實(shí)好于分析師的預(yù)期。
但如果我們?nèi)タ礌I(yíng)收和盈利的實(shí)際同比增長(zhǎng)數(shù)據(jù)， 75%的企業(yè)錄得營(yíng)收同比增長(zhǎng)，平均同比增長(zhǎng)7.4%；54%的企業(yè)錄得盈利同比增長(zhǎng)，但平均同比倒退-1.58%。
數(shù)據(jù)與預(yù)期的差異和同比增速的分化，反映出市場(chǎng)正在調(diào)低對(duì)于企業(yè)盈利的預(yù)期，而這很大程度上是由于原材料成本、人力成本和資金成本對(duì)于企業(yè)盈利的擠壓。
圖一：標(biāo)普500一季度營(yíng)收盈利數(shù)據(jù)
數(shù)據(jù)來源：Bloomberg.DBS.2023.4.23
科技企業(yè)本周開始公布財(cái)報(bào)
預(yù)期營(yíng)收增長(zhǎng)，但盈利倒退
同樣的情況也將可能會(huì)出現(xiàn)在科技股上，從目前已經(jīng)公布的8家科技股中，平均營(yíng)收同比倒退-3.5%，而平均盈利大幅倒退-39%。這些盈利方面的倒退其實(shí)在過去一段時(shí)間科技企業(yè)大量裁員時(shí)已有預(yù)示。高通脹和持續(xù)的薪資增長(zhǎng)，都使得企業(yè)面臨較高的經(jīng)營(yíng)壓力，在收入無法快速增長(zhǎng)的情況下，降本增效就成了維持盈利的核心要點(diǎn)。
而在目前不斷發(fā)展的人工智能技術(shù)的情況下，未來這些科技企業(yè)也會(huì)越來越多的借助這些手段，來降低成本，以獲得盈利空間。
圖二：科技行業(yè)已公布數(shù)據(jù)
數(shù)據(jù)來源：Bloomberg.DBS.2023.4.23
亞太地區(qū)的預(yù)期盈利增長(zhǎng)幅度更大
從短期來看，目前美股在當(dāng)前高通脹、高人力成本和高利率的大環(huán)境下，盈利會(huì)受到侵蝕。但隨著美聯(lián)儲(chǔ)緊縮政策的持續(xù)推進(jìn)，預(yù)計(jì)通脹將會(huì)下降，人力成本也將隨就業(yè)市場(chǎng)降溫而下降。同時(shí)當(dāng)通脹問題解決后，減息周期也將展開，帶動(dòng)利率下行。因此我們預(yù)計(jì)當(dāng)前盈利被侵蝕的狀況也非常態(tài)，從12個(gè)月-24個(gè)月的中長(zhǎng)期期預(yù)期來看，美股以及環(huán)球股市盈利狀況仍將增長(zhǎng)。
從圖三我們可以看出，MSCI 全球6個(gè)月預(yù)期EPS持平，而12個(gè)月則預(yù)期有9.9%的增長(zhǎng)，24個(gè)月則有19.8%的預(yù)期增長(zhǎng)。如果我們橫向?qū)Ρ葋砜?，能發(fā)現(xiàn)中長(zhǎng)期亞洲（除日本）股指的預(yù)期EPS更是超過全球股指。尤其時(shí)恒生科技6個(gè)月預(yù)期8.7%，12個(gè)月和24個(gè)月分別為47%和103.4%，均大幅超過全球平均預(yù)期水平。
圖三：環(huán)球股市EPS預(yù)期增幅
數(shù)據(jù)來源：Bloomberg.DBS.2023.4.23
作為股票篩選的重要標(biāo)準(zhǔn)之一，盈利的增長(zhǎng)是我們關(guān)注的重心。更高的盈利增長(zhǎng)體現(xiàn)的是更好的股票基本面，因此我們對(duì)于亞洲尤其是中國(guó)市場(chǎng)仍持建設(shè)性立場(chǎng)。
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