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湖南裕能：雙碳背景下磷酸鐵鋰市場(chǎng)需求旺盛 國內(nèi)磷酸鐵鋰出貨量排名居首
《金基研》南國/作者 楊起超 時(shí)風(fēng)/編審
2020年9月，國內(nèi)提出了碳達(dá)峰、碳中和的目標(biāo)和愿景，作為碳減排的重要領(lǐng)域，交通運(yùn)輸行業(yè)、發(fā)電行業(yè)以及工業(yè)生產(chǎn)領(lǐng)域向新能源轉(zhuǎn)型是大勢(shì)所趨。在碳中和目標(biāo)背景下，新能源汽車產(chǎn)業(yè)面臨著前所未有的發(fā)展機(jī)遇，同時(shí)以風(fēng)電、光伏等清潔能源替代化石能源的革命正在加速到來，新型儲(chǔ)能成為能源領(lǐng)域碳達(dá)峰、碳中和的關(guān)鍵支撐之一。湖南裕能新能源電池材料股份有限公司（以下簡稱“湖南裕能”）緊抓行業(yè)發(fā)展機(jī)遇，加快產(chǎn)能建設(shè)，經(jīng)營規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。
近年來，湖南裕能營收凈利潤呈爆發(fā)式增長態(tài)勢(shì)，其近三年?duì)I收復(fù)合增長率大幅“領(lǐng)跑”同行，成長性優(yōu)異。同時(shí)，湖南裕能加權(quán)平均ROE高于行業(yè)均值，盈利能力突出。作為專注于鋰電池正極材料的高新技術(shù)企業(yè)，湖南裕能持續(xù)加大研發(fā)投入，不斷開發(fā)和優(yōu)化產(chǎn)品，其磷酸鐵鋰產(chǎn)品具有高能量密度、高穩(wěn)定性、長循環(huán)壽命、低溫性能優(yōu)異等優(yōu)點(diǎn)，得到了下游客戶的認(rèn)可。憑借穩(wěn)定的產(chǎn)品性能和優(yōu)質(zhì)的客戶資源，湖南裕能主要產(chǎn)品磷酸鐵鋰產(chǎn)銷量增長迅速。據(jù)高工鋰電數(shù)據(jù)，湖南裕能2020年、2021年在國內(nèi)磷酸鐵鋰出貨量排名第一。此番上市，湖南裕能擬募集資金進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)能，滿足業(yè)務(wù)發(fā)展需要的同時(shí)強(qiáng)化自身規(guī)模優(yōu)勢(shì)，其未來發(fā)展值得期待。
一、雙碳背景下動(dòng)力及儲(chǔ)能電池需求旺盛，行業(yè)發(fā)展前景廣闊
近年來，全球生態(tài)環(huán)境問題日益突出，全球氣候變暖等問題亟待解決，國內(nèi)提出了碳排放在2030年前達(dá)到峰值，在2060年前實(shí)現(xiàn)碳中和的目標(biāo)。隨著全社會(huì)的清潔能源發(fā)展趨勢(shì)日漸明朗，動(dòng)力電池和儲(chǔ)能電池行業(yè)迎來更廣闊的發(fā)展空間，鋰電池正極材料市場(chǎng)需求旺盛。
在動(dòng)力電池領(lǐng)域，得益于下游新能源汽車行業(yè)的快速發(fā)展，國內(nèi)動(dòng)力電池市場(chǎng)規(guī)模迅速增長。
據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2017-2021年及2022年1-11月，國內(nèi)新能源汽車銷量分別為77.7萬輛、125.6萬輛、120.6萬輛、136.7萬輛、352.1萬輛、625.3萬輛，市場(chǎng)滲透率分別為2.8%、4.5%、4.8%、5.3%、13.4%、25.0%。
另據(jù)高工產(chǎn)業(yè)研究院（GGII）數(shù)據(jù)，2018-2021年，國內(nèi)動(dòng)力電池出貨量分別為65GWh、71GWh、80GWh、226GWh。其中，2021年，國內(nèi)動(dòng)力電池出貨量同比增長182.5%。
隨著寧德時(shí)代CTP技術(shù)以及比亞迪刀片電池技術(shù)等新技術(shù)的推廣應(yīng)用，磷酸鐵鋰電池性能大幅提升，成本優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步凸顯，在動(dòng)力電池中得到更廣泛的應(yīng)用。
據(jù)高工鋰電統(tǒng)計(jì)，2019-2021年，國內(nèi)新能源乘用車裝機(jī)量中，三元材料電池裝機(jī)量占比分別為89%、82%、60%，而磷酸鐵鋰電池裝機(jī)量占比分別為4%、15%、40%，磷酸鐵鋰電池占比大幅增長。2022年1-6月新能源乘用車裝機(jī)量中，三元材料和磷酸鐵鋰電池裝機(jī)量占比分別為49%和51%，磷酸鐵鋰電池占比超過三元電池。
另一方面，儲(chǔ)能市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿薮?。作?span id="p8bcvqzyi6y0" class="keyword">近年來發(fā)展迅速的儲(chǔ)能類型，電化學(xué)儲(chǔ)能中的鋰離子電池儲(chǔ)能具有循環(huán)特性好、響應(yīng)速度快的特點(diǎn)，是目前電化學(xué)儲(chǔ)能中主要的儲(chǔ)能方式。
據(jù)高工鋰電數(shù)據(jù)，2017-2021年，國內(nèi)儲(chǔ)能鋰電池的出貨量分別為3.5GWh、5.2GWh、9.5GWh、16.2GWh、48.0GWh，2022年1-6月國內(nèi)儲(chǔ)能鋰電池出貨量達(dá)44.5GWh，同比增長超200%。
在儲(chǔ)能鋰離子電池中，磷酸鐵鋰電池相比三元材料電池更具優(yōu)勢(shì)，是未來鋰離子電池發(fā)展的主流方向，主要原因在于：儲(chǔ)能電池主要關(guān)注電池生產(chǎn)使用的經(jīng)濟(jì)性，更多考慮電池成本、循環(huán)性能、全生命周期成本等因素。因此，磷酸鐵鋰電池因其低生產(chǎn)成本、高循環(huán)次數(shù)等優(yōu)勢(shì)備受青睞。
隨著國內(nèi)越來越多的磷酸鐵鋰版爆款車型如磷酸鐵鋰版Model3、比亞迪漢、宏光MINI接連發(fā)布，動(dòng)力電池市場(chǎng)對(duì)磷酸鐵鋰材料的需求預(yù)計(jì)在未來仍將持續(xù)增長；由于儲(chǔ)能電池對(duì)安全性能要求高，而對(duì)能量密度要求相對(duì)低，因此預(yù)計(jì)儲(chǔ)能市場(chǎng)在未來的很長一段時(shí)間內(nèi)將以磷酸鐵鋰為主，國內(nèi)快速增長的儲(chǔ)能市場(chǎng)將進(jìn)一步帶動(dòng)磷酸鐵鋰材料出貨量增長。
二、業(yè)績爆增成長性優(yōu)異，ROE高于行業(yè)均值盈利能力突出
持續(xù)增長的市場(chǎng)需求為湖南裕能業(yè)績插上“飛翔”的翅膀。近年來湖南裕能營業(yè)收入及凈利潤呈爆發(fā)式增長態(tài)勢(shì)。
據(jù)招股書，2019-2021年，湖南裕能的營業(yè)收入分別為5.84億元、9.56億元、70.68億元，近三年復(fù)合增長率達(dá)247.94%；凈利潤分別為0.55億元、0.39億元、11.84億元，近三年復(fù)合增長率達(dá)362.93%。
到2022年1-6月，湖南裕能實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入140.91億元，同比增長875.06%；實(shí)現(xiàn)凈利潤16.33億元，同比增長682.51%。
近年來，湖南裕能營業(yè)收入增速“領(lǐng)跑”同行業(yè)可比公司，表現(xiàn)出優(yōu)異的成長性。
2019-2021年，湖南裕能同行業(yè)可比公司深圳市德方納米科技股份有限公司（以下簡稱“德方納米”）的營業(yè)收入CAGR為114.32%；北京當(dāng)升材料科技股份有限公司（以下簡稱“當(dāng)升科技”）的營業(yè)收入CAGR為90.14%；寧波容百新能源科技股份有限公司（以下簡稱“容百科技”）的營業(yè)收入CAGR為56.48%；湖南長遠(yuǎn)鋰科股份有限公司（以下簡稱“長遠(yuǎn)鋰科”）的營業(yè)收入CAGR為57.27%。
到2022年1-6月，湖南裕能同行業(yè)可比公司德方納米的營業(yè)收入同比增長490.94%；當(dāng)升科技的營業(yè)收入同比增長196.77%；容百科技的營業(yè)收入同比增長200.53%；長遠(yuǎn)鋰科的營業(yè)收入同比增長169.16%。
與此同時(shí)，湖南裕能的凈資產(chǎn)收益率亦高于同行業(yè)可比公司均值，盈利能力突出。
據(jù)東方財(cái)富choice數(shù)據(jù)，2019-2021年及2022年1-6月，湖南裕能的加權(quán)平均ROE分別為11.10%、6.47%、55.99%、46.35%。
同期，湖南裕能的同行業(yè)可比公司德方納米的加權(quán)平均ROE分別為12.55%、-2.74%、31.20%、33.31%；當(dāng)升科技的加權(quán)平均ROE分別為-6.62%、11.97%、23.22%、9.24%；容百科技的加權(quán)平均ROE分別為2.41%、4.85%、18.41%、12.72%；長遠(yuǎn)鋰科的加權(quán)平均ROE分別為7.38%、3.52%、15.89%、11.03%。
經(jīng)金基研計(jì)算，2019-2021年及2022年1-6月，上述四家湖南裕能同行業(yè)可比公司的加權(quán)平均ROE均值分別為3.93%、4.40%、22.18%、16.58%。
可見，湖南裕能營業(yè)收入凈利潤快速增長，其營業(yè)收入增速大幅高于同行業(yè)可比公司，成長性優(yōu)異。同時(shí)，湖南裕能加權(quán)平均ROE高于行業(yè)均值，盈利能力突出。
三、坐擁優(yōu)質(zhì)客戶資源，引進(jìn)戰(zhàn)投寧德時(shí)代及比亞迪強(qiáng)化合作
依靠良好的品牌建設(shè)、穩(wěn)定的產(chǎn)品質(zhì)量、出色的管理團(tuán)隊(duì)，湖南裕能在行業(yè)內(nèi)積累了優(yōu)質(zhì)的客戶資源。
其中，湖南裕能客戶覆蓋2021年度磷酸鐵鋰動(dòng)力電池裝機(jī)量前五大企業(yè)中的四家企業(yè)，包括寧德時(shí)代、比亞迪、億緯鋰能、瑞浦能源。此外湖南裕能還廣泛與其他企業(yè)建立了合作關(guān)系，包括蜂巢能源、遠(yuǎn)景動(dòng)力、贛鋒鋰電、寧德新能源、南都電源（300068.SZ）、中興派能、鵬輝能源（300438.SZ）等眾多知名鋰電池企業(yè)，客戶構(gòu)成具有多樣性。
與此同時(shí)，湖南裕能與主要客戶合作穩(wěn)定。由于鋰離子電池正極材料是鋰離子電池的關(guān)鍵材料之一，其產(chǎn)品性能直接影響鋰離子電池的性能。鋰離子電池廠商需要對(duì)鋰離子電池正極材料供應(yīng)商進(jìn)行嚴(yán)格的篩選，以便最大程度確保鋰離子電池的產(chǎn)品性能和質(zhì)量，且上述合作關(guān)系達(dá)成后通常相對(duì)穩(wěn)定。
2021年，湖南裕能被寧德時(shí)代評(píng)為“2021年度優(yōu)秀供應(yīng)商”，被比亞迪評(píng)為“最佳合作伙伴”；2022年，湖南裕能獲得蜂巢能源“最佳交付保障獎(jiǎng)”。
此外，由于湖南裕能產(chǎn)品下游鋰離子電池產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)集中度高，為進(jìn)一步深化合作關(guān)系，湖南裕能于2020年12月增資擴(kuò)股并引入了主要客戶寧德時(shí)代、比亞迪作為戰(zhàn)略投資者入股。
據(jù)高工鋰電統(tǒng)計(jì)，2019-2021年及2022年1-6月，國內(nèi)前五大動(dòng)力鋰電池廠商中排名前兩位的寧德時(shí)代和比亞迪的市場(chǎng)占有率合計(jì)分別達(dá)到69.1%、61.9%、69.9%、72.9%。
引入寧德時(shí)代、比亞迪作為戰(zhàn)略投資者，有利于進(jìn)一步鞏固湖南裕能與重要客戶的合作關(guān)系、學(xué)習(xí)和借鑒先進(jìn)管理經(jīng)驗(yàn)以及更好地把握行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)。
2019-2021年及2022年1-6月，寧德時(shí)代、比亞迪向湖南裕能采購的金額合計(jì)分別為5.44億元、8.71億元、67.44億元、118.62億元，占湖南裕能營業(yè)收入的比例分別為93.18%、91.12%、95.43%、84.18%。
值得關(guān)注的是，湖南裕能眾多客戶與其簽訂了合作協(xié)議，鎖定供貨量。
2021年3月及2021年5月，湖南裕能與深圳比亞迪簽署《產(chǎn)能合作協(xié)議》及其補(bǔ)充協(xié)議。比亞迪向湖南裕能支付2.5億元預(yù)定金，約定支付預(yù)定金后第2個(gè)自然月起三年內(nèi)平均每年對(duì)湖南裕能的采購數(shù)量不低于3.60萬噸。
2021年5月，湖南裕能與與寧德時(shí)代簽署了《磷酸鐵鋰保供協(xié)議》。寧德時(shí)代向湖南裕能支付磷酸鐵鋰產(chǎn)品的預(yù)付款5億元，2022年-2024年三年內(nèi)對(duì)湖南裕能的采購數(shù)量不低于8,500噸/月。
2021年10月，湖南裕能與深圳比亞迪簽署了《第二次產(chǎn)能合作協(xié)議》。約定深圳比亞迪向湖南裕能支付人民幣6億元預(yù)付款，比亞迪保證自2022年6月份起三年內(nèi)每年對(duì)湖南裕能的采購數(shù)量不低于6.00萬噸。
2021年7月，湖南裕能與惠州億緯動(dòng)力簽署了《合作協(xié)議》，約定惠州億緯動(dòng)力支付1億元預(yù)定金，支付預(yù)定金次月開始延后6個(gè)自然月起三年內(nèi)每年對(duì)乙方的采購數(shù)量不低于7,200噸。
2021年9月，湖南裕能與蜂巢能源簽署了《貨物供應(yīng)保證框架協(xié)議》，約定蜂巢能源向湖南裕能支付8,000萬元預(yù)定金，支付預(yù)定金次月開始計(jì)算的第9個(gè)自然月起至2025年，其中2022年對(duì)湖南裕能的采購數(shù)量不低于7,200噸，2023-2025年每年對(duì)湖南裕能的采購數(shù)量不低于9,600噸，2023-2025年蜂巢能源每月實(shí)際采購量允許在每月800噸的基礎(chǔ)上±10%內(nèi)波動(dòng)。
綜上，湖南裕能客戶資源優(yōu)質(zhì)，且通過引進(jìn)戰(zhàn)略投資者進(jìn)一步鞏固與核心客戶的合作穩(wěn)定性。同時(shí)，湖南裕能眾多客戶通過支付預(yù)付款，提前鎖定供貨量，其業(yè)績?cè)鲩L具有可持續(xù)性。
四、國內(nèi)磷酸鐵鋰出貨量居首，募資擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)一步強(qiáng)化規(guī)模優(yōu)勢(shì)
作為國內(nèi)主要的鋰離子電池正極材料供應(yīng)商，湖南裕能專注于鋰離子電池正極材料研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，其主要產(chǎn)品包括磷酸鐵鋰、三元材料等鋰離子電池正極材料，目前以磷酸鐵鋰為主。
據(jù)招股書，2019-2021年及2022年1-6月，湖南裕能磷酸鐵鋰產(chǎn)品銷售收入分別為5.57億元、9.29億元、69.38億元、140.20億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為95.77%、97.38%、98.56%、99.70%。
值得一提的是，正極材料生產(chǎn)投資規(guī)模大、工藝流程長、技術(shù)含量高，正極材料生產(chǎn)企業(yè)的市場(chǎng)份額、資金實(shí)力是其行業(yè)競爭力和下游客戶采購決策的重要影響因素。
近年來，湖南裕能磷酸鐵鋰產(chǎn)品產(chǎn)銷量增長迅速。2020年和2021年，湖南裕能的磷酸鐵鋰出貨量分別為3.14萬噸、12.13萬噸，根據(jù)高工鋰電統(tǒng)計(jì)，市場(chǎng)份額約為25%和25%，均排名行業(yè)第一。湖南裕能磷酸鐵鋰產(chǎn)品產(chǎn)銷量快速增長，規(guī)模優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)，這也將進(jìn)一步推動(dòng)其長期持續(xù)快速發(fā)展。
產(chǎn)能規(guī)模提升帶來規(guī)模效應(yīng)，有助降低單位制造費(fèi)用、人工成本等半固定成本，同時(shí)規(guī)?；少徲兄谔岣吆显Ｄ茉牧喜少彽淖h價(jià)能力。
在市場(chǎng)需求快速增長的情況下，盡管湖南裕能與眾多客戶達(dá)成了合作意向，但其目前產(chǎn)能規(guī)模尚難以充分滿足持續(xù)增長的市場(chǎng)需求。目前，湖南裕能在湖南省湘潭市、廣西壯族自治區(qū)靖西市、四川省遂寧市、貴州省福泉市、云南省安寧市設(shè)有五個(gè)生產(chǎn)基地。
據(jù)招股書，2019-2021年及2022年1-6月，湖南裕能主要產(chǎn)品磷酸鐵鋰產(chǎn)能分別為1.42萬噸、2.94萬噸、10.55萬噸、13.40萬噸，產(chǎn)量分別為1.28萬噸、3.11萬噸、12.40萬噸、12.17萬噸，2020年第四季度以來，湖南裕能產(chǎn)能相對(duì)緊張。
需要說明的是，湖南裕能所處的磷酸鐵鋰下游市場(chǎng)保持供不應(yīng)求狀態(tài)，2022年上半年產(chǎn)量低于產(chǎn)能系受湖南裕能湖南生產(chǎn)基地磷酸鐵鋰三期、貴州生產(chǎn)基地部分產(chǎn)線投產(chǎn)并逐步爬坡影響。
此番上市，湖南裕能募投項(xiàng)目中“四川裕能三期年產(chǎn)6萬噸磷酸鐵鋰項(xiàng)目”以及“四川裕能四期年產(chǎn)6萬噸磷酸鐵鋰項(xiàng)目”是其主營產(chǎn)品磷酸鐵鋰的擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，在湖南裕能現(xiàn)有核心技術(shù)基礎(chǔ)上，進(jìn)一步提高自動(dòng)化水平和產(chǎn)品性能，項(xiàng)目投產(chǎn)后將有效提升其磷酸鐵鋰產(chǎn)能規(guī)模，緩解產(chǎn)能不足問題，更好地滿足下游客戶需求。
五、持續(xù)加大研發(fā)投入，八大核心技術(shù)助力產(chǎn)品性能提升
鋰電池正極材料屬于高技術(shù)含量的產(chǎn)業(yè)，對(duì)生產(chǎn)企業(yè)的研發(fā)和工藝開發(fā)能力都有著不低的要求。技術(shù)和工藝水平是湖南裕能保持產(chǎn)品市場(chǎng)競爭力的核心要素。
作為專注于鋰電池正極材料的高新技術(shù)企業(yè)，湖南裕能持續(xù)加大研發(fā)投入，以開發(fā)安全性更好、能量密度更高的鋰電池正極材料。
據(jù)招股書，2019-2021年及2022年1-6月，湖南裕能研發(fā)投入分別為1,752.60萬元、2,414.84萬元、8,035.04萬元、19,372.44萬元。
為配合科技創(chuàng)新和產(chǎn)品研發(fā)，湖南裕能成立研究院和技術(shù)部，研究院承擔(dān)新產(chǎn)品、新工藝、新技術(shù)的研究，主要從市場(chǎng)研發(fā)需求進(jìn)行理論研究；技術(shù)部負(fù)責(zé)按照技術(shù)要求做成產(chǎn)品并負(fù)責(zé)新產(chǎn)品的導(dǎo)入和量產(chǎn)，并與研究院及時(shí)溝通與合作，共同進(jìn)行新技術(shù)、新工藝和新材料的研發(fā)與應(yīng)用工作。湖南裕能的創(chuàng)新研發(fā)管理體系能夠保證其技術(shù)和產(chǎn)品的先進(jìn)性。
截至2022年6月30日，湖南裕能擁有國內(nèi)專利45項(xiàng)，其中發(fā)明專利6項(xiàng)，實(shí)用新型專利39項(xiàng)。
在多年生產(chǎn)實(shí)踐中，湖南裕能掌握了動(dòng)力學(xué)性能改進(jìn)和均一性控制技術(shù)、電導(dǎo)率綜合改善技術(shù)、高能量密度應(yīng)用技術(shù)、能量密度提升技術(shù)、能量密度與動(dòng)力學(xué)性能一體化提升技術(shù)、高容量多元正極材料生產(chǎn)技術(shù)、單晶高鎳型三元材料的控制合成技術(shù)、三元正極材料表面改性技術(shù)等八大正極材料生產(chǎn)核心技術(shù)，其產(chǎn)品工藝能夠有效提高正極材料產(chǎn)品性能，在行業(yè)內(nèi)具有創(chuàng)新性。
需要說明的是，湖南裕能相關(guān)產(chǎn)品的技術(shù)性能和產(chǎn)品品質(zhì)在很大程度上依賴于其擁有的多項(xiàng)核心技術(shù)和工藝。而優(yōu)越的產(chǎn)品性能是湖南裕能磷酸鐵鋰產(chǎn)銷量快速增長的重要因素。憑借產(chǎn)品性能的優(yōu)勢(shì)，湖南裕能的產(chǎn)品市場(chǎng)認(rèn)可度高，品質(zhì)口碑良好，競爭優(yōu)勢(shì)明顯。
首先，湖南裕能生產(chǎn)的磷酸鐵鋰產(chǎn)品質(zhì)量在行業(yè)內(nèi)優(yōu)勢(shì)突出，具有高能量密度、長循環(huán)壽命、低溫性能優(yōu)異等特性。其次，湖南裕能產(chǎn)品生產(chǎn)工藝控制在行業(yè)內(nèi)是佼佼者，產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定可靠，具有高穩(wěn)定性。最后，湖南裕能通過優(yōu)化工藝、提高自動(dòng)化程度等多種途徑提升產(chǎn)品性價(jià)比。
未來，湖南裕能將把握新能源汽車和儲(chǔ)能市場(chǎng)快速發(fā)展機(jī)遇，深耕磷酸鐵鋰和三元材料行業(yè)市場(chǎng)，依托自身在材料制造領(lǐng)域的技術(shù)積累和競爭優(yōu)勢(shì)，堅(jiān)持以創(chuàng)新為動(dòng)力，以客戶為中心，不斷提升核心競爭力，為客戶提供高性價(jià)比的產(chǎn)品。
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