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信貸社融開(kāi)門(mén)紅創(chuàng)歷史新高 投資主線轉(zhuǎn)為多股空債
導(dǎo)語(yǔ)：信貸社融“開(kāi)門(mén)紅”成色十足，短期內(nèi)再次降息的必要性大幅下降。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，債市追漲的價(jià)值已經(jīng)不大。股市出現(xiàn)全面上漲可能性較大。
2022年開(kāi)年，信貸社融“開(kāi)門(mén)紅”，多個(gè)金融數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼。
信貸“開(kāi)門(mén)紅”，社融同比大幅多增
央行今日發(fā)布的1月金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，1月人民幣貸款增加3.98萬(wàn)億元，創(chuàng)下單月增量歷史新高，同比多增3944億元;1月社會(huì)融資規(guī)模創(chuàng)下歷史新高，超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期，初步統(tǒng)計(jì)，1月社會(huì)融資規(guī)模增量為6.17萬(wàn)億元，比上年同期多9842億元。
開(kāi)源證券指出，1月社融存量增速上行至10.5%，2022年寬信用會(huì)比市場(chǎng)預(yù)期要早，1月金融數(shù)據(jù)已經(jīng)得到驗(yàn)證。
中泰證券表示，1月社融同比大幅多增，其中人民幣貸款和債券融資是主要貢獻(xiàn)。預(yù)計(jì)在“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策訴求較強(qiáng)的背景下，寬松的貨幣政策仍有空間，社融增速或?qū)⒀永m(xù)上行。
東吳證券(601555)表示，社融超過(guò)6萬(wàn)億，體現(xiàn)了政府托底經(jīng)濟(jì)的決心和信用市場(chǎng)環(huán)境較去年的明顯改善。此外，票據(jù)市場(chǎng)的火熱，也反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資需求在改善。從1月的信貸數(shù)據(jù)和項(xiàng)目開(kāi)工可以看出高層穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的決心，預(yù)計(jì)一季度基建投資同比可能在10%以上，并帶動(dòng)信貸繼續(xù)企穩(wěn)回升。
方正證券(601901)則指出，新增企業(yè)信貸3.36萬(wàn)億，同比多增8100億，是1月信貸多增的主要來(lái)源。但從其結(jié)構(gòu)觀察，企業(yè)新增信貸主要由短貸、票據(jù)融資貢獻(xiàn)，企業(yè)中長(zhǎng)貸的增長(zhǎng)較弱，表明市場(chǎng)期待的穩(wěn)增長(zhǎng)——對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)信貸與基建配資的投放不足，穩(wěn)增長(zhǎng)仍需等待數(shù)據(jù)的進(jìn)一步檢驗(yàn)。
M2大幅回升，M1增速回落
1月末，廣義貨幣(M2)余額243.1萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)9.8%，增速分別比上月末和上年同期高0.8個(gè)和0.4個(gè)百分點(diǎn)。狹義貨幣(M1)余額61.39萬(wàn)億元，同比下降1.9%，剔除春節(jié)錯(cuò)時(shí)因素影響，M1同比增長(zhǎng)約2%。
民生銀行(600016)首席研究員溫彬指出，去年末以來(lái)，貨幣金融政策開(kāi)始發(fā)力支持穩(wěn)增長(zhǎng)，央行于去年12月15日降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)，釋放長(zhǎng)期資金，保持流動(dòng)性合理充裕，提高貨幣乘數(shù)。同時(shí)，銀行業(yè)加大信貸投放力度，新增人民幣貸款明顯高于上月和去年同期水平，信貸派生能力增強(qiáng)。此外，去年1月M2增速回落0.7個(gè)百分點(diǎn)，形成了較低的基數(shù)，也對(duì)本月M2回升起到一定作用。本月M2增速加快回升，新增信貸、社融略超預(yù)期，體現(xiàn)了貨幣政策和財(cái)政政策靠前發(fā)力支持穩(wěn)增長(zhǎng)。
中泰證券表示，1月份M2同比增速延續(xù)上行至9.8%，或反映出財(cái)政政策的前置發(fā)力。1月M2與M1同比增速之差大幅上行至11.7%，若剔除春節(jié)因素的影響，M2與M1剪刀差同樣較上月有所回升，指向資金活化程度依然不高，體現(xiàn)出融資改善進(jìn)而推動(dòng)實(shí)體企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和預(yù)期的回暖可能尚需一定時(shí)日。
投資主線轉(zhuǎn)為“多股空債”
溫彬表示，從金融數(shù)據(jù)上看，企業(yè)融資狀況得到改善，需求有所回升，但居民消費(fèi)需求仍顯偏弱。下一階段，穩(wěn)增長(zhǎng)要繼續(xù)擴(kuò)內(nèi)需、穩(wěn)外需。我國(guó)宏觀政策要針對(duì)總需求不足問(wèn)題，用好總量和結(jié)構(gòu)政策，加強(qiáng)財(cái)政政策與貨幣政策的協(xié)調(diào)與配合，盡快扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)預(yù)期，提振信心，確保經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。
中信證券(600030)指出，3月預(yù)計(jì)“寬信用”落地帶動(dòng)信貸回暖，整個(gè)一季度仍將是全年信貸投放的高點(diǎn)。需要注意的是，1月信貸數(shù)據(jù)超預(yù)期，需警惕“寅吃卯糧”的可能，信貸投放超預(yù)期的可持續(xù)性仍待2月繼續(xù)觀察。
開(kāi)源證券認(rèn)為，短期內(nèi)再次降息的必要性大幅下降。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，債市追漲的價(jià)值已經(jīng)不大。股市經(jīng)歷大幅殺跌、市場(chǎng)信心動(dòng)搖、交易層面解杠桿之后，穩(wěn)增長(zhǎng)也已經(jīng)得到初步驗(yàn)證，因此股市出現(xiàn)全面上漲可能性較大，建議加大股市倉(cāng)位。
申萬(wàn)宏源(000166)認(rèn)為，信貸社融“開(kāi)門(mén)紅”成色十足，地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈融資迎來(lái)暖冬，預(yù)計(jì)地產(chǎn)投資二季度起觸底反彈。后續(xù)貨幣政策操作方面，全年預(yù)計(jì)不會(huì)再調(diào)降LPR，降準(zhǔn)不降息可期，2022年貨幣政策仍是“溫暖的中性”的一年。
