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疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制
近日，國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)召開(kāi)第二次會(huì)議強(qiáng)調(diào)，在流動(dòng)性總量保持合理充裕的條件下，面對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資難、融資貴的問(wèn)題，必須更加重視打通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，提高服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力和水平。
當(dāng)前，兩種看似矛盾的現(xiàn)象同時(shí)存在：一方面，市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕，貨幣市場(chǎng)利率穩(wěn)中有降;另一方面，實(shí)體經(jīng)濟(jì)尤其是小微企業(yè)融資難、融資貴問(wèn)題仍然突出。這對(duì)看似矛盾的現(xiàn)象同時(shí)出現(xiàn)，關(guān)鍵就在于貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制存在梗阻。
一方面，從需求端看，受清理規(guī)范地方政府債務(wù)、房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控、環(huán)保督查等影響，投向地方政府隱性債務(wù)、房地產(chǎn)、環(huán)評(píng)不達(dá)標(biāo)企業(yè)、產(chǎn)能過(guò)剩等領(lǐng)域的融資需求顯著下降。
摸清“堵在哪兒”是疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的關(guān)鍵。中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì)委員、清華大學(xué)金融與發(fā)展研究中心主任馬駿認(rèn)為，央行將流動(dòng)性注入銀行體系后，受到資金供求雙方意愿和能力的制約，信用擴(kuò)張受到供給端和需求端多重約束，金融體系“有錢(qián)”難以用出去，也難以用到最需要的地方。
另一方面，從供給端看，監(jiān)管趨嚴(yán)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)積極性不強(qiáng)，業(yè)務(wù)明顯收縮。部分金融機(jī)構(gòu)急于清理涉及地方政府的項(xiàng)目，委托貸款、信托貸款到期后難以按原方式續(xù)作。“由于金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，中小企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)和環(huán)保企業(yè)在這一輪調(diào)整過(guò)程中融資難度明顯上升。”馬駿表示。
那么，如何打通梗阻?國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任曾剛認(rèn)為，可以從結(jié)構(gòu)性措施著手，提升金融機(jī)構(gòu)向小微企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)進(jìn)行信貸投放的意愿。
一系列支持小微企業(yè)的結(jié)構(gòu)性措施已經(jīng)出臺(tái)。6月23日，5部門(mén)聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步深化小微企業(yè)金融服務(wù)的意見(jiàn)》，以貨幣政策、財(cái)稅支持、監(jiān)管考核等方式，提出了23條小微企業(yè)融資的支持措施。為提高金融機(jī)構(gòu)使用支小支農(nóng)再貸款的積極性，中國(guó)人民銀行還放寬支小再貸款申請(qǐng)條件、放寬小微企業(yè)貸款資產(chǎn)支持證券發(fā)行要求等。接下來(lái)，金融機(jī)構(gòu)小微企業(yè)貸款利息收入還有望免征增值稅。
今年上半年，新增人民幣貸款在社會(huì)融資規(guī)模增量中占比超過(guò)96%，創(chuàng)下近十幾年來(lái)的新高。銀行在企業(yè)融資中幾乎是唯一融資來(lái)源。因此，要緩解企業(yè)融資難，增加銀行信貸額度、提升其積極性是關(guān)鍵。
多位專(zhuān)家建議，應(yīng)適度放松對(duì)銀行的宏觀審慎評(píng)估(MPA)考核，適度放松可以讓銀行有更多的表內(nèi)額度，承接表外資產(chǎn)回表。交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平也指出，為緩解銀行表內(nèi)信貸需求壓力，建議適當(dāng)增加今年銀行信貸投放額度，可以相應(yīng)適度放松MPA考核，同時(shí)拓展銀行資本補(bǔ)充渠道，如支持銀行發(fā)行可轉(zhuǎn)債和增發(fā)股票等。
不過(guò)，“千軍萬(wàn)馬擠獨(dú)木橋”不是長(zhǎng)久之計(jì)，解決企業(yè)融資難、融資貴問(wèn)題，關(guān)鍵還要拓寬除銀行之外的其他融資渠道。
中國(guó)人民銀行參事盛松成表示，當(dāng)前在所有融資渠道中，實(shí)體經(jīng)濟(jì)基本依靠人民幣貸款融資，其他融資工具、融資渠道幾乎沒(méi)有得到有效利用。盛松成認(rèn)為，要正確理解表外融資與表內(nèi)融資的關(guān)系，在符合監(jiān)管要求和風(fēng)險(xiǎn)防控的前提下，適當(dāng)保留表外融資，增加企業(yè)尤其是小微企業(yè)的融資渠道。
“在‘堵偏門(mén)’的同時(shí)，也要‘開(kāi)正門(mén)’。”連平認(rèn)為，要把握和控制好治理整頓信托貸款、委托貸款等“影子融資”的節(jié)奏和力度。在“堵偏門(mén)”，即對(duì)不規(guī)范、有潛在風(fēng)險(xiǎn)隱患的非信貸融資開(kāi)展治理整頓的同時(shí)，也要“開(kāi)正門(mén)”，對(duì)那些真正能滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求、規(guī)范合理的信托貸款、委托貸款等予以鼓勵(lì)和支持，促進(jìn)其平穩(wěn)增長(zhǎng)，發(fā)揮對(duì)銀行信貸融資的補(bǔ)充作用。
