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資管新規(guī)落地 銀行理財轉(zhuǎn)型的十大展望
展望一：平等準(zhǔn)入的市場環(huán)境
4月27日，經(jīng)國務(wù)院同意，《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》(以下簡稱“資管新規(guī)”)正式發(fā)布。資管新規(guī)不僅對金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)向凈值化轉(zhuǎn)型、打破剛性兌付、嚴(yán)控期限錯配等方面進(jìn)行了規(guī)范性要求，還在適用對象、標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)定義、凈值化管理等方面進(jìn)行了補(bǔ)充說明，未來資產(chǎn)管理產(chǎn)品建立統(tǒng)一的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)成為定局。目前，銀行非保理財超過20萬億元，其具有普惠金融的特性，銀行理財?shù)霓D(zhuǎn)型成為市場關(guān)注的焦點。對于銀行理財而言，唯有深刻理解資管新規(guī)，才能把握銀行理財發(fā)展機(jī)遇，穩(wěn)中求進(jìn)。
銀行理財自推出以來由于沒有明確的法律支持，面臨上位法缺失的尷尬。因此，銀行與客戶是何種關(guān)系，一直是市場關(guān)注的焦點。同時，銀行理財在市場準(zhǔn)入和投資權(quán)限上與其他資管機(jī)構(gòu)不一致，意味著銀行理財只能通過信托計劃、券商定向資管計劃等可以直接開戶投資的通道曲線涉足股票或與其相關(guān)的證券投資基金等品種。借助其他通道不僅增加了銀行理財?shù)念~外費用，并且由于交易對手增多、產(chǎn)品多層嵌套、法律關(guān)系復(fù)雜等因素，隱藏了更多管理風(fēng)險，也使得銀行理財在嵌套問題上受到監(jiān)管更多關(guān)注。
資管新規(guī)強(qiáng)調(diào)各類金融機(jī)構(gòu)開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實行平等準(zhǔn)入、給予公平待遇是未來的大方向。資管新規(guī)對各類金融機(jī)構(gòu)開展資管業(yè)務(wù)平等準(zhǔn)入給出了更為詳細(xì)的定義，即資產(chǎn)管理產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)在賬戶開立、產(chǎn)權(quán)登記、法律訴訟等方面享有平等的地位，從根源上消除多層嵌套的動機(jī)。
因此，后續(xù)細(xì)則需明確銀行與投資者在理財產(chǎn)品中的法律關(guān)系，賦予理財產(chǎn)品法律主體地位，才能為解決理財資金穩(wěn)定、嚴(yán)格獨立核算等基礎(chǔ)性問題打下堅實的法律基礎(chǔ);逐步放開對銀行理財?shù)呐普障拗?，獲得與其他資管產(chǎn)品相同的市場待遇，包括但不限于在各類市場開戶、投資范圍、認(rèn)購門檻、管理費模式、抵質(zhì)押、稅收、信息披露等方面，實現(xiàn)銀行理財真正的去通道化。
展望二：互相補(bǔ)位的市場定位
資管新規(guī)對于銀行理財設(shè)立資管子公司的方向不變。銀行理財依托于銀行體系，具有較強(qiáng)的宏觀視野、政策敏感度和渠道優(yōu)勢，為更好地優(yōu)化理財業(yè)務(wù)組織架構(gòu)及職責(zé)分工，適應(yīng)新形勢下的業(yè)務(wù)開展，銀行理財將會走向子公司化，從而實現(xiàn)理財業(yè)務(wù)與存貸業(yè)務(wù)分離、代客業(yè)務(wù)與自營業(yè)務(wù)分離的目的。目前，具備公募基金托管資質(zhì)的共有27家商業(yè)銀行，已經(jīng)有招商銀行(行情29.84 +0.30%,診股)(600036,股吧)、華夏銀行(行情8.47 +0.36%,診股)(600015,股吧)和北京銀行(行情6.89 +0.88%,診股)(601169,股吧)公告成立資產(chǎn)管理子公司。
首先，需關(guān)注銀保監(jiān)會對于此輪資管子公司申請的審批節(jié)奏，后續(xù)申請細(xì)則有待明確;其次，銀行設(shè)立資管子公司的公告中均表示將根據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展的需要并在監(jiān)管批準(zhǔn)的前提下，引進(jìn)戰(zhàn)略投資者。結(jié)合日前博鰲亞洲論壇上宣布“對商業(yè)銀行新發(fā)起設(shè)立的金融資產(chǎn)投資公司和理財公司的外資持股比例不設(shè)上限”，未來外資入股銀行資管子公司值得期待。
銀行資管子公司成立與否的顧慮之一是其與銀行系基金公司之間是否存在競爭關(guān)系。從海外經(jīng)驗來看，摩根大通資管采用“分設(shè)式”管理架構(gòu)，對客戶進(jìn)行分類，分別配置相應(yīng)的資管團(tuán)隊，制定不同的資管策略。集團(tuán)旗下?lián)碛卸鄠€資管子公司和基金公司，在渠道、客戶和產(chǎn)品線上形成優(yōu)勢互補(bǔ)、協(xié)同合作的格局。因此，銀行系資管子公司和基金公司均可共享母行已有資源，發(fā)揮各業(yè)務(wù)條線之間的互動協(xié)同，但在發(fā)展戰(zhàn)略上理應(yīng)各有側(cè)重，投資決策上相對獨立，從而實現(xiàn)最大增加值。
展望三：產(chǎn)品體系重構(gòu)是當(dāng)務(wù)之急
銀行理財產(chǎn)品同質(zhì)化和短期化一直被監(jiān)管機(jī)構(gòu)重點關(guān)注。資管新規(guī)要求，理財產(chǎn)品按照募集方式和投資性質(zhì)兩大維度進(jìn)行產(chǎn)品體系重構(gòu)，私募產(chǎn)品僅面向合格投資者通過非公開方式發(fā)行，公募產(chǎn)品將在投資范圍上受到很大局限性。對以封閉式預(yù)期收益率型產(chǎn)品為主的銀行理財而言，銀行理財將會根據(jù)此分類重新構(gòu)建自身的產(chǎn)品體系，除去傳統(tǒng)的固收類理財產(chǎn)品，也會逐漸開始發(fā)行權(quán)益類、混合類、衍生品類理財產(chǎn)品，繼而豐富產(chǎn)品線，向多類型理財產(chǎn)品超市的模式轉(zhuǎn)型。
具體而言，一是短期限封閉式理財產(chǎn)品(90天以內(nèi))大概率會按照貨幣基金標(biāo)準(zhǔn)打造成高流動性的開放式現(xiàn)金類管理型理財產(chǎn)品;二是發(fā)揮“固定收益+”的策略，以債券資產(chǎn)為主的固定收益資產(chǎn)打底，通過權(quán)益或大宗商品類資產(chǎn)提升組合的收益，為客戶提供相對穩(wěn)健并具有獲取超額收益率空間的產(chǎn)品;三是基于期限錯配的限制，銀行理財或布局私募體系和中長期限理財產(chǎn)品去承接高收益長期限的資產(chǎn)，并通過開發(fā)更易讓大眾接受的定投產(chǎn)品、浮動收益產(chǎn)品或交易型產(chǎn)品，以應(yīng)對長期限理財銷售困難的問題。
展望四：產(chǎn)品銷售多元化與精細(xì)化
資管新規(guī)對投資者進(jìn)行了嚴(yán)格分類，要求統(tǒng)一分為不特定社會公眾和合格投資者兩大類，其中私募產(chǎn)品僅面向合格投資者通過非公開方式發(fā)行?？v觀當(dāng)前銀行理財對高凈值和私人銀行客戶的要求，資管新規(guī)對個人合格投資者的門檻顯著提升，意味著監(jiān)管部門希望通過投資者分類，提高投資者的風(fēng)險意識，傳遞“賣者盡責(zé)，買者自負(fù)”的正確理念，為日后打破剛兌做好準(zhǔn)備工作。對于銀行理財來說，合格投資者起售金額有所提高，投資者客群特別是原有高凈值客戶的消失，產(chǎn)品銷售勢必會遭遇不少壓力與競爭，這一點對于私人銀行客戶能力較差的中小銀行的壓力更甚。
未來產(chǎn)品銷售能力與產(chǎn)品設(shè)計能力一樣關(guān)鍵。銀行資管較少設(shè)置直接營銷部門，產(chǎn)品營銷歸屬于公司部、個人部或者私行部，理財業(yè)務(wù)負(fù)債端和資產(chǎn)端分離，較難權(quán)衡多方利益關(guān)系。下一階段，一方面是實現(xiàn)理財產(chǎn)品銷售渠道多元化，僅通過母行銷售使得部分投資者潛意識認(rèn)為理財產(chǎn)品有銀行信譽(yù)兜底，不利于理財產(chǎn)品打破剛兌;另一方面，提升營銷人員的專業(yè)素質(zhì)，不能采用“僅比較產(chǎn)品期限和收益率”的簡單營銷模式，未來復(fù)雜的產(chǎn)品體系迫使產(chǎn)品營銷必須考慮多維度因素。通過客戶分層，戰(zhàn)略性地加強(qiáng)目標(biāo)投資者的管理，例如率先切入在資金穩(wěn)定性和風(fēng)險識別能力上更優(yōu)的私人銀行客戶。精細(xì)化銷售有利于推進(jìn)客戶結(jié)構(gòu)調(diào)整升級，打造符合新規(guī)要求的核心客戶群。
展望五：凈值化管理更具操作性
資管新規(guī)要求理財產(chǎn)品實行凈值化管理，凈值生成應(yīng)當(dāng)符合企業(yè)會計準(zhǔn)則規(guī)定，及時反映基礎(chǔ)金融資產(chǎn)的收益和風(fēng)險，同時實現(xiàn)真正托管。但在封閉式理財產(chǎn)品中且不存在期限錯配情況下，允許持有到期和流動性較差的資產(chǎn)用攤余成本法估值;同時為了防止某些機(jī)構(gòu)過分使用規(guī)則，設(shè)置了偏離度指標(biāo)作為監(jiān)控。由此來看，資管新規(guī)對理財產(chǎn)品凈值管理的要求更加明確，也更貼近業(yè)務(wù)實質(zhì)，增加了操作性。監(jiān)管機(jī)構(gòu)推行凈值型產(chǎn)品已經(jīng)多年，但銀行理財現(xiàn)有客戶對凈值型產(chǎn)品接受度有限，未來銀行做好引導(dǎo)工作是關(guān)鍵。銀行理財需加強(qiáng)投資者教育，尤其針對普通客群，傳遞“賣者盡責(zé)，買者自負(fù)”的正確理念，為日后打破剛兌、全面凈值化管理做好準(zhǔn)備工作。
展望六：高度重視非標(biāo)資產(chǎn)的沖擊
資管新規(guī)對標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)給出了明確的定義，即標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)同時符合以下條件：一是等分化，可交易;二是信息披露充分;三是集中登記，獨立托管;四是公允定價，流動性機(jī)制完善;五是在銀行間市場、證券交易所市場等經(jīng)國務(wù)院同意設(shè)立的交易市場交易。值得關(guān)注的是，在場所認(rèn)定上去掉了“和金融監(jiān)督管理部門批準(zhǔn)的”等字眼，這意味著市場中現(xiàn)有的銀登中心和北金所掛牌對“非非標(biāo)”資產(chǎn)投資將會受到限制。
從去年開始，股票質(zhì)押、產(chǎn)業(yè)基金以及債權(quán)融資計劃紛紛被納入非標(biāo)統(tǒng)計口徑，各家銀行理財均面臨較強(qiáng)非標(biāo)監(jiān)管紅線，未來相關(guān)細(xì)則是否會對2013年8號文中限額進(jìn)行修訂值得高度關(guān)注。在非標(biāo)業(yè)務(wù)對接資金大幅縮水的情況下，銀行理財需要布局資產(chǎn)證券化工作，實現(xiàn)存量盤活，降低存量到期風(fēng)險;同時在非標(biāo)退出市場的過程中，需要警惕潛在的信用風(fēng)險和流動性沖擊，做好風(fēng)險預(yù)防措施。
展望七：風(fēng)險管理思路應(yīng)與時俱進(jìn)
隨著銀行理財向凈值化和大類資產(chǎn)配置的方向邁進(jìn)，投資組合風(fēng)險管理將逐步代替單一資產(chǎn)類別的信用風(fēng)險，成為銀行資管業(yè)務(wù)風(fēng)險管理的重點。銀行資管將結(jié)合自身的風(fēng)險管理資源，學(xué)習(xí)行業(yè)先進(jìn)實踐經(jīng)驗，建立和完善與資管業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型相匹配的風(fēng)險管理體系。
具體而言，首先，加強(qiáng)整體資產(chǎn)組合流動性風(fēng)險管理，拓寬流動性風(fēng)險管理手段，完善流動性風(fēng)險監(jiān)控，結(jié)合市場波動與產(chǎn)品實際情況，提高監(jiān)控的前瞻性。其次，加強(qiáng)組合的信用風(fēng)險管理，標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)投資加強(qiáng)集中度風(fēng)險管理，防范表內(nèi)外業(yè)務(wù)集中度風(fēng)險疊加。再次，完善風(fēng)險補(bǔ)償機(jī)制，逐步提高風(fēng)險撥備計提水平，提高風(fēng)險緩釋能力;繼續(xù)加大不良資產(chǎn)化解力度，建立完整的風(fēng)險處置體系，最大程度上實現(xiàn)資產(chǎn)保全，嚴(yán)格落實主體責(zé)任。最后，要加強(qiáng)整體資產(chǎn)組合的風(fēng)險監(jiān)控，全面監(jiān)控組合的信用風(fēng)險、市場風(fēng)險、流動性風(fēng)險，強(qiáng)化風(fēng)險預(yù)警與報告，并充分依托系統(tǒng)，提高監(jiān)控的時效性與自動化水平。
展望八：激勵約束機(jī)制有望與市場接軌
銀行資管一直以來作為母行的業(yè)務(wù)部門，一是缺乏獨立的人事權(quán)，較難自行行使人事聘用、調(diào)動、任免權(quán);二是缺乏獨立的財務(wù)權(quán)，不能獨立核算成本、費用和利潤，不能自行建立費用預(yù)算以及收入和利潤指標(biāo);三是缺乏獨立的薪酬體系，不能建立市場化發(fā)展需要的薪酬管理和激勵機(jī)制，不能按照獨立體系對內(nèi)部人員進(jìn)行考核。目前，銀行理財從業(yè)人員的考核機(jī)制與市場內(nèi)的資管機(jī)構(gòu)存在較大差距，難以留住核心人才，也無法對外部優(yōu)秀人才形成吸引力，制約了銀行理財業(yè)務(wù)投研能力的提升。若未來銀行資管子公司成立，則會脫離原有的組織管理框架，需結(jié)合理財業(yè)務(wù)的發(fā)展實踐，在激勵約束機(jī)制方面進(jìn)行創(chuàng)新設(shè)計，使得銀行理財業(yè)務(wù)的發(fā)展?jié)M足于大資管市場競爭的需要。
展望九：系統(tǒng)建設(shè)是基石 金融科技是風(fēng)口
銀行資管業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的背后是一系列核心能力的提升，需配套資管IT系統(tǒng)的不斷升級，搭建投資、風(fēng)險管理及運營一體化的資產(chǎn)管理系統(tǒng)平臺，為業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型保駕護(hù)航。例如，新的理財產(chǎn)品發(fā)行生態(tài)對銀行理財資金募集能力、產(chǎn)品發(fā)行效率、產(chǎn)品信息錄入與報備等方面均提出了更高的要求，需依賴更精準(zhǔn)的數(shù)據(jù)分析和完備的產(chǎn)品銷售系統(tǒng);資產(chǎn)端凈值化管理要求對理財產(chǎn)品投資的各類資產(chǎn)進(jìn)行定期估值，及時反映資產(chǎn)的收益和風(fēng)險。隨著以后各類資產(chǎn)估值規(guī)則的具化，理財產(chǎn)品的損益壓力將會更直接且迅速地反映在組合端，同樣需依賴一個成熟、高效、完整的凈值化管理系統(tǒng)。
與此同時，移動互聯(lián)網(wǎng)時代帶來商業(yè)銀行的革新，以區(qū)塊鏈和人工智能為代表的新技術(shù)正在從資產(chǎn)驗證、智能投研、量化策略、智能投顧、智能獲客等多個領(lǐng)域?qū)Y管業(yè)務(wù)價值鏈的每個環(huán)節(jié)形成沖擊，需密切關(guān)注金融科技領(lǐng)域創(chuàng)新對資管業(yè)務(wù)的顛覆。目前，部分銀行將金融科技提升至戰(zhàn)略高度，例如多家股份制銀行早已搭建了線上理財銷售平臺，并在過去一年內(nèi)全面推行智能投顧業(yè)務(wù)。從資管新規(guī)并未限制智能投顧業(yè)務(wù)開展，而只是對其進(jìn)行規(guī)范的角度來看，金融科技已經(jīng)成為銀行資管的必爭之地。
展望十：過渡期還是分水嶺
無論是從外部監(jiān)管的態(tài)勢而言，還是從商業(yè)銀行內(nèi)部的需求出發(fā)，都倒逼銀行理財快速轉(zhuǎn)型，各家銀行需采取切實有效的措施對現(xiàn)有問題加以引導(dǎo)和改進(jìn)，促進(jìn)資管業(yè)務(wù)回歸本源。雖然資管新規(guī)將過渡期延長一年半至2020年年底，留有充足的整改和轉(zhuǎn)型時間，但2020年前要實現(xiàn)老模式的完全消失，以全新模式進(jìn)入2021年，對于銀行理財依然具有較大壓力。在過渡期內(nèi)，銀行首要任務(wù)是建立健康持久的業(yè)務(wù)運營模式，各家銀行預(yù)計將重心放在存量業(yè)務(wù)的結(jié)構(gòu)調(diào)整和處置中;然而，如何找準(zhǔn)資管行業(yè)正確的賽道，考驗的更是各家銀行是否有高瞻遠(yuǎn)矚的戰(zhàn)略思維和強(qiáng)大的決策執(zhí)行能力。
未來銀行資管大概率會呈現(xiàn)“分層發(fā)展、差異化布局”的態(tài)勢，脫離“理財業(yè)務(wù)同質(zhì)化發(fā)展、依靠產(chǎn)品收益率競爭”的現(xiàn)狀。尤其對于中小銀行而言，其自身產(chǎn)品體系單一、資管能力薄弱、在品牌、網(wǎng)點數(shù)量、營銷隊伍及存量客戶等方面均較大型銀行處于相對劣勢地位，且沒有足夠的信評系統(tǒng)導(dǎo)致風(fēng)險識別能力不足，或?qū)⒚媾R最大沖擊?？紤]到資管業(yè)務(wù)勢必統(tǒng)一，未來競爭加劇，殘酷的現(xiàn)實必將倒逼商業(yè)銀行在理財業(yè)務(wù)上作出調(diào)整。剩余的兩年半時間，到底是銀行資管被迫轉(zhuǎn)型的過渡期，還是各家銀行資管拉開差距的分水嶺，我們拭目以待。
