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“資管新規(guī)要求打破剛兌，隨著未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上升，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品收益率可能會(huì)由現(xiàn)在的4%-5%，降到4%以下。”3月30日，由大連銀行和《金融時(shí)報(bào)》共同主辦的2018中國(guó)金融改革發(fā)展新機(jī)遇論壇中，交通銀行資產(chǎn)管理部副總經(jīng)理梁冰預(yù)測(cè)。 　　3月28日，中央全面深化改革委員會(huì)第一次會(huì)議通過(guò)了《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》 (以下簡(jiǎn)稱“資管新規(guī)”)。此次論壇中，資管新規(guī)對(duì)于銀行理財(cái)市場(chǎng)的影響也成為金融機(jī)構(gòu)高管們探討的熱點(diǎn)之一。

隨著資管新規(guī)的落地，銀行理財(cái)市場(chǎng)將會(huì)產(chǎn)生哪些變化?對(duì)于普通投資者而言，面對(duì)愈來(lái)愈“復(fù)雜”的銀行理財(cái)產(chǎn)品，又該如何應(yīng)對(duì)?本期，《金融投資報(bào)》記者對(duì)此進(jìn)行了調(diào)查。

變化1

銀行理財(cái)凈值化轉(zhuǎn)型提速

投資建議：定期關(guān)注資產(chǎn)配置和凈值變化情況

“金融機(jī)構(gòu)對(duì)資產(chǎn)管理產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)實(shí)行凈值化管理，凈值生成應(yīng)當(dāng)符合公允價(jià)值原則，及時(shí)反映基礎(chǔ)資產(chǎn)的收益和風(fēng)險(xiǎn)。按照公允價(jià)值原則確定凈值的具體規(guī)則另行制定。”基于上述資管新規(guī)對(duì)凈值化轉(zhuǎn)型的硬性規(guī)定，市場(chǎng)人士普遍認(rèn)為，銀行理財(cái)凈值化轉(zhuǎn)型將會(huì)提速，且未來(lái)被迫轉(zhuǎn)型為凈值型的銀行理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量可能超過(guò)九成。

考慮到投資者的接受度問(wèn)題，普益標(biāo)準(zhǔn)研究員魏驥遙認(rèn)為，2018年各類型銀行機(jī)構(gòu)可能會(huì)推出不同形式的凈值型理財(cái)產(chǎn)品，以引導(dǎo)投資者逐步接受凈值型。

事實(shí)上，由于銀行系凈值型產(chǎn)品仍將保留銀行類理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)偏低、收益相對(duì)穩(wěn)定、流動(dòng)性選擇多樣化的特點(diǎn)，被認(rèn)為足夠滿足中低風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者的需求。“從投資者角度來(lái)看，由于未來(lái)開(kāi)放式凈值型產(chǎn)品將成為主流，及早接觸該類產(chǎn)品有助于投資者提升理財(cái)意識(shí)。與預(yù)期收益產(chǎn)品不同，凈值型產(chǎn)品能幫助投資者更清晰了解產(chǎn)品資產(chǎn)變化情況和風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)。”魏驥遙表示。

面對(duì)凈值化理財(cái)?shù)陌l(fā)展趨勢(shì)，魏驥遙指出，投資者在選擇凈值型產(chǎn)品時(shí)應(yīng)注意三點(diǎn)，首先，投資者應(yīng)挑選具有較好投資管理能力的銀行發(fā)行和管理的產(chǎn)品，除國(guó)有行外，理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展程度較高的城市商業(yè)銀行由于產(chǎn)品收益管理能力較強(qiáng)且收益水平高，通常較受投資者歡迎。其次，投資者應(yīng)根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好和流動(dòng)性管理需求，選擇風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)和產(chǎn)品周期符合自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力和投資需求的產(chǎn)品，切勿被一時(shí)的高收益蒙蔽。最后，在購(gòu)買凈值型產(chǎn)品后，投資者應(yīng)定期關(guān)注產(chǎn)品的資產(chǎn)配置和凈值變化情況，最大化收益的同時(shí)防范潛在投資風(fēng)險(xiǎn)。

變化2

結(jié)構(gòu)化存款或替代保本理財(cái)

投資建議：關(guān)注相關(guān)產(chǎn)品過(guò)往業(yè)績(jī)表現(xiàn)

由于資管新規(guī)明確指出資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是金融機(jī)構(gòu)的表外業(yè)務(wù)，金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)時(shí)不得承諾保本保收益。在此情況下，保本型理財(cái)可能會(huì)逐漸退出市場(chǎng)。

但從當(dāng)前市場(chǎng)需求與投資者對(duì)于理財(cái)產(chǎn)品的理解程度來(lái)看，理財(cái)產(chǎn)品保本保收益的屬性仍然是投資者最為看重的領(lǐng)域。這也意味著，在較長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)，保本性質(zhì)產(chǎn)品的需求仍將較為旺盛。在分析人士看來(lái)，市場(chǎng)仍有需求的前提下，存款至資管之間的空白區(qū)域必然需要新類型產(chǎn)品進(jìn)行填補(bǔ)，結(jié)構(gòu)化存款等具有替代性質(zhì)的產(chǎn)品或?qū)⑴d起。“結(jié)構(gòu)性存款是在普通存款的基礎(chǔ)上嵌入金融衍生工具，將投資收益與利率、匯率、股票價(jià)格、商品價(jià)格、信用、指數(shù)及其他金融類或非金融類標(biāo)的物掛鉤的具有一定風(fēng)險(xiǎn)的金融產(chǎn)品，目的在于使存款人在本金得到保證的基礎(chǔ)上獲得更高收益。”據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)研究員陳新春介紹，“結(jié)構(gòu)性存款本質(zhì)上還是存款，但相比于普通存款，結(jié)構(gòu)性存款的最大特征在于其利息與掛鉤標(biāo)的物的收益表現(xiàn)相關(guān)，因而其利息是浮動(dòng)的，需要承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)。”“總體而言，結(jié)構(gòu)性存款風(fēng)險(xiǎn)較低，通常在銀行內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)為一級(jí)或二級(jí)，整體風(fēng)險(xiǎn)低于非保本類理財(cái)產(chǎn)品。”陳新春指出，不過(guò)由于結(jié)構(gòu)性存款收益為一個(gè)區(qū)間范圍，因此建議投資者在購(gòu)買此類產(chǎn)品時(shí)需關(guān)注嵌套衍生品的結(jié)構(gòu)以及相關(guān)產(chǎn)品過(guò)往的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，進(jìn)而判斷產(chǎn)品收益所落位置是否符合投資者期望。

變化3

預(yù)期收益型產(chǎn)品期限或明顯增長(zhǎng)

投資建議：“非標(biāo)”資產(chǎn)仍是理財(cái)產(chǎn)品重要配置方向

普益標(biāo)準(zhǔn)研報(bào)認(rèn)為，隨著“剛性兌付”機(jī)制逐漸被打破，2018年將有越來(lái)越多的理財(cái)產(chǎn)品達(dá)不到此前公布的預(yù)期收益率水平。

另一方面，資管新規(guī)明確，“為降低期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)強(qiáng)化資產(chǎn)管理產(chǎn)品久期管理，封閉式資產(chǎn)管理產(chǎn)品最短期限不得低于90天。”隨著監(jiān)管對(duì)于期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)管理的日益提升，預(yù)期收益型產(chǎn)品的期限也被認(rèn)為將明顯增長(zhǎng)。

值得關(guān)注的是，據(jù)統(tǒng)計(jì)，2017年，無(wú)論是封閉式、開(kāi)放式還是結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，投資期限為1-3個(gè)月的期限類型發(fā)行量均最多，隨著期限的增長(zhǎng)，發(fā)行量均不斷減少，反映出市場(chǎng)對(duì)于預(yù)期收益型理財(cái)產(chǎn)品投資期限的一致偏好。

在當(dāng)前投資者對(duì)于理財(cái)產(chǎn)品流動(dòng)性愈加看重的時(shí)候，流動(dòng)性較差的理財(cái)產(chǎn)品顯然不符合投資者的需求。但從目前銀行資產(chǎn)配置的比例看，上述普益標(biāo)準(zhǔn)研報(bào)認(rèn)為，“非標(biāo)”資產(chǎn)配置仍然是理財(cái)產(chǎn)品的重要配置方向，在此情況下如何增強(qiáng)產(chǎn)品流動(dòng)性成為了銀行關(guān)注的重點(diǎn)，此前不溫不火的理財(cái)產(chǎn)品轉(zhuǎn)讓(行內(nèi))有可能重新受到銀行的重視。“沒(méi)有穩(wěn)賺不賠的投資。”在2018中國(guó)金融改革發(fā)展新機(jī)遇論壇中，普益標(biāo)準(zhǔn)總經(jīng)理、資本市場(chǎng)首席研究員孫從海指出，未來(lái)投資者應(yīng)該根據(jù)各自風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)行投資選擇，明確風(fēng)險(xiǎn)和收益匹配。大連銀行副行長(zhǎng)張芳則指出，未來(lái)投資者要做一些區(qū)分，自身投研能力比較強(qiáng)，可以自己做一些直接投資，如果投研能力不足，可以委托給專業(yè)銀行機(jī)構(gòu)，做銀行投資管理。