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2017年銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率上升，但其產(chǎn)品規(guī)模擴(kuò)張卻呈放緩態(tài)勢(shì)。一邊是監(jiān)管加碼，一邊是理財(cái)市場(chǎng)日益激烈的競(jìng)爭(zhēng)，凈值化轉(zhuǎn)型已成為2018年銀行理財(cái)產(chǎn)品必須邁過的一道坎——

“如果要給去年銀行理財(cái)?shù)谋憩F(xiàn)打分，那就給個(gè)‘優(yōu)秀’吧，收益率還挺高的，我挺開心。”在北京某私企工作的張霞這樣告訴記者。

2017年銀行理財(cái)產(chǎn)品收益可觀，贏得了不少投資者的心。融360監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，2017年12月銀行理財(cái)平均預(yù)期年化收益率為4.83%，創(chuàng)29個(gè)月新高，全年漲幅為0.83個(gè)百分點(diǎn)。而在過去的一年，銀行理財(cái)收益持續(xù)處于上升通道。

與投資者的興高采烈相比，對(duì)銀行來說，恐怕很難用愉悅來形容：一邊是監(jiān)管加碼，一邊是理財(cái)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，轉(zhuǎn)型已成為2018年銀行理財(cái)產(chǎn)品必須邁過的一道坎。

規(guī)模擴(kuò)張態(tài)勢(shì)放緩

自2004年光大銀行推出第一只銀行理財(cái)產(chǎn)品至今，我國(guó)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)從無到有、從小到大，高速擴(kuò)張，迅速成為國(guó)內(nèi)資產(chǎn)管理市場(chǎng)的“領(lǐng)頭羊”。與此同時(shí)，銀行理財(cái)?shù)漠a(chǎn)品形式及業(yè)務(wù)模式也逐步走向規(guī)范化、專業(yè)化和多樣化，作為獨(dú)具特色的“低風(fēng)險(xiǎn)，中等收益”的資管產(chǎn)品，填補(bǔ)了我國(guó)財(cái)富管理市場(chǎng)的空白，成為當(dāng)前財(cái)富管理行業(yè)的主流模式。

“在經(jīng)歷了多年的狂飆突進(jìn)之后，銀行理財(cái)產(chǎn)品已不可能像過去那樣快速發(fā)展了。”某城市商業(yè)銀行人士對(duì)記者說。

數(shù)據(jù)顯示，雖然2017年銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率上升，但其產(chǎn)品規(guī)模擴(kuò)張卻呈放緩態(tài)勢(shì)。據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)統(tǒng)計(jì)顯示，截至2017年12月底，全國(guó)共有476家銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)(不包括外資銀行)有存續(xù)的理財(cái)產(chǎn)品，理財(cái)產(chǎn)品數(shù)122290只，年內(nèi)增速居于高位;存續(xù)規(guī)模估計(jì)為28.88萬億元，較年初減少0.17萬億元。

在日前召開的2018年全國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理工作會(huì)議上，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)公布的數(shù)據(jù)也顯示，2017年我國(guó)銀行理財(cái)產(chǎn)品比上一年少增5萬多億元。

實(shí)際上，銀行理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模增速自2016年已明顯放緩。數(shù)據(jù)顯示，2016年以前，我國(guó)銀行理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模保持50%左右的增長(zhǎng)率，但2016年全年增速已從2015年的56%顯著下滑至24%。

競(jìng)爭(zhēng)加劇、監(jiān)管趨嚴(yán)，銀行理財(cái)?shù)陌l(fā)展既有外患又有內(nèi)憂。2017年，銀監(jiān)會(huì)在銀行業(yè)全系統(tǒng)開展“三違反、三套利、四不當(dāng)、十亂象”專項(xiàng)整治行動(dòng)，其中在“三違反”專項(xiàng)治理中，各級(jí)監(jiān)管機(jī)構(gòu)共檢查發(fā)現(xiàn)問題11534個(gè)，涉及金額4.15萬億元，同業(yè)、理財(cái)?shù)染唧w業(yè)務(wù)領(lǐng)域的問題最為突出。

不僅如此，從2017年一季度起，中國(guó)人民銀行在MPA評(píng)估時(shí)正式將表外理財(cái)納入廣義信貸范圍。在具體操作上，將表外理財(cái)資產(chǎn)在扣除現(xiàn)金和存款之后納入廣義信貸范圍，納入后仍主要對(duì)新的廣義信貸余額同比增速進(jìn)行考核和評(píng)估。同時(shí)，2017年11月，《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)指導(dǎo)意見(征求意見稿)》(簡(jiǎn)稱“資管新規(guī)”)出臺(tái)，明確規(guī)定金融機(jī)構(gòu)對(duì)資產(chǎn)管理產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)實(shí)行凈值化管理，凈值生成應(yīng)當(dāng)符合公允價(jià)值原則，及時(shí)反映基礎(chǔ)資產(chǎn)的收益和風(fēng)險(xiǎn)。這意味著包括銀行理財(cái)在內(nèi)的全部資管產(chǎn)品將向凈值化產(chǎn)品轉(zhuǎn)型，而當(dāng)下凈值型產(chǎn)品的占比還不到10%。

在嚴(yán)監(jiān)管、強(qiáng)監(jiān)管背景下，銀行理財(cái)產(chǎn)品新一輪轉(zhuǎn)型迫在眉睫。

凈值化轉(zhuǎn)型是大勢(shì)所趨

在業(yè)內(nèi)人士看來，凈值化轉(zhuǎn)型的硬性規(guī)定是資管新規(guī)中對(duì)于銀行理財(cái)業(yè)務(wù)沖擊最大的條款，未來大部分的銀行理財(cái)產(chǎn)品將被迫轉(zhuǎn)型為凈值型。

“從銀行內(nèi)在需求來看，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)也期望通過凈值化管理轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)并實(shí)現(xiàn)成功轉(zhuǎn)型。”普益標(biāo)準(zhǔn)研究員魏驥遙表示，目前銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的突出矛盾在于，投資者認(rèn)為銀行理財(cái)?shù)念A(yù)期收益即是“實(shí)際收益”，產(chǎn)品到期銀行應(yīng)當(dāng)足額兌付，相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)由銀行全部承擔(dān)。盡管就產(chǎn)品合同而言是“賣者有責(zé)，買者自負(fù)”，但現(xiàn)實(shí)執(zhí)行的效果則是“賣者全責(zé)，買者無責(zé)”，這對(duì)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型顯然不利。

業(yè)內(nèi)專家表示，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)，對(duì)銀行來說，需要選擇合適的理財(cái)產(chǎn)品形態(tài)對(duì)接實(shí)體經(jīng)濟(jì)新變化，用合理的凈值波動(dòng)以客觀反映投融資市場(chǎng)的真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)與收益，以實(shí)現(xiàn)金融市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的良性互動(dòng)。

從數(shù)據(jù)上看，當(dāng)前銀行理財(cái)凈值型產(chǎn)品的發(fā)行數(shù)量較過去已有大規(guī)模的增長(zhǎng)。普益標(biāo)準(zhǔn)的數(shù)據(jù)匯總顯示，2017年1月至2017年12月，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)共發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品190721款，其中預(yù)期收益型理財(cái)產(chǎn)品189538款，凈值型理財(cái)產(chǎn)品1183款。相比于2016年，凈值型產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量同比增長(zhǎng)56.27%，其迅速擴(kuò)張的態(tài)勢(shì)與該類產(chǎn)品的整體收益表現(xiàn)以及監(jiān)管政策方向密不可分。

不過，對(duì)投資者來說，還需透過現(xiàn)象看到產(chǎn)品的本質(zhì)。由于凈值型銀行理財(cái)產(chǎn)品還處于市場(chǎng)摸索期，特別是涉及銀行理財(cái)所投基礎(chǔ)資產(chǎn)估值方法的差異，導(dǎo)致銀行凈值型產(chǎn)品具有“真?zhèn)?rdquo;之分。

“真正的凈值型銀行理財(cái)產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)類同于開放式公募基金產(chǎn)品，采用市值法估值，即由基礎(chǔ)資產(chǎn)價(jià)格市值變動(dòng)直接映射至產(chǎn)品單位凈值變化。若按照目前大部分銀行理財(cái)產(chǎn)品采用的成本攤余法估值，即由資產(chǎn)收益平均攤至每日，會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)品凈值均勻變動(dòng)，無法真正暴露基礎(chǔ)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)特征。”魏驥遙表示，如果基礎(chǔ)資產(chǎn)存在期限錯(cuò)配，一旦變現(xiàn)很可能對(duì)資產(chǎn)價(jià)格產(chǎn)生擾動(dòng)，此時(shí)簡(jiǎn)單采用成本法估值就無法體現(xiàn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，這就是所謂的偽凈值型銀行理財(cái)產(chǎn)品。