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前次創(chuàng)業(yè)板IPO被終止審查后，四川百利天恒藥業(yè)股份有限公司(以下簡稱“百利天恒”)并未放棄上市的念頭，而是改道轉(zhuǎn)戰(zhàn)科創(chuàng)板。11月17日晚間，上交所官網(wǎng)顯示，百利天恒科創(chuàng)板IPO獲得受理。此次闖關(guān)科創(chuàng)板，百利天恒擬募資14.22億元，與前次IPO相比，百利天恒募投項(xiàng)目全部變化，且要多募8.64億元。記者注意到，此次申報，百利天恒報告期內(nèi)業(yè)績十分不穩(wěn)定，并且于2021年上半年出現(xiàn)虧損情況，而前次申報報告期內(nèi)一直處于盈利狀態(tài)。此外，百利天恒的核心創(chuàng)新生物藥在研品種16個，但尚未產(chǎn)生銷售收入。

多募8.64億元

相比前次創(chuàng)業(yè)板IPO，百利天恒此次闖關(guān)科創(chuàng)板的募投項(xiàng)目全部發(fā)生改變，且要多募8.64億元。

據(jù)了解，早在2014年，百利天恒就向創(chuàng)業(yè)板發(fā)起沖擊，但在2017年，百利天恒因部分銀行賬戶以私人名義開具，主要產(chǎn)品均價出現(xiàn)下滑而被終止審查。

招股書顯示，百利天恒是一家集藥品研發(fā)、生產(chǎn)與營銷一體化的現(xiàn)代生物醫(yī)藥企業(yè)，擁有化藥制劑與中成藥制劑業(yè)務(wù)板塊和創(chuàng)新生物藥業(yè)務(wù)板塊，主要銷售品種有丙泊酚中/長鏈脂肪乳注射液、丙泊酚乳狀注射液、鹽酸右美托咪定注射液、中/長鏈脂肪乳注射液等多種化學(xué)仿制藥，以及黃芪顆粒、柴黃顆粒等中成藥制劑。

前次闖關(guān)創(chuàng)業(yè)板時，百利天恒擬募資約5.585億元，用于藥品研發(fā)中心技術(shù)改造項(xiàng)目、凍干粉針技改擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、固體制劑技改擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目和其他與主營業(yè)務(wù)相關(guān)的運(yùn)營資金項(xiàng)目。

而在本次科創(chuàng)板IPO中，募投項(xiàng)目全部發(fā)生改變，且募資金額提高到了14.22億元，增加了約8.64億元。本次募集資金14.22億元將用于抗體藥物產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項(xiàng)目、抗體藥物臨床研究項(xiàng)目、腫瘤治療領(lǐng)域創(chuàng)新抗體類藥物研發(fā)項(xiàng)目、新冠治療領(lǐng)域創(chuàng)新抗體類藥物研發(fā)項(xiàng)目。百利天恒表示，本次募集資金將全部投向抗體類生物藥的臨床研究、產(chǎn)業(yè)化等科技創(chuàng)新領(lǐng)域，致力于為患者提供安全有效、可承受且臨床亟須的創(chuàng)新生物藥產(chǎn)品。

針對公司相關(guān)問題，記者向百利天恒方面發(fā)去采訪函，對方回復(fù)稱，“一切以招股說明書信息披露內(nèi)容為準(zhǔn)”。

業(yè)績不穩(wěn)定且出現(xiàn)虧損

記者注意到，百利天恒報告期內(nèi)業(yè)績十分不穩(wěn)定，且2021年上半年出現(xiàn)業(yè)績虧損的情況，是兩次申報報告期內(nèi)的業(yè)績首虧。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2018年，百利天恒實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約為11.11億元，對應(yīng)實(shí)現(xiàn)的歸屬凈利潤約為3282.73萬元。2019年，百利天恒營業(yè)收入稍有提高，但歸屬凈利潤卻大幅下降。具體來看，2019年，百利天恒實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約12.07億元，對應(yīng)實(shí)現(xiàn)的歸屬凈利潤卻僅有773.09萬元。2020年，百利天恒歸屬凈利潤又大幅提高，但營業(yè)收入?yún)s下滑了，2020年，百利天恒實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約10.13億元，對應(yīng)實(shí)現(xiàn)的歸屬凈利潤約為3790.16萬元。

2021年上半年，百利天恒出現(xiàn)業(yè)績虧損的情況。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2021年上半年，百利天恒實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約為4.23億元;對應(yīng)實(shí)現(xiàn)的歸屬凈利潤約為-2348.37萬元。比起歸屬凈利潤，百利天恒扣非后凈利潤出現(xiàn)虧損的時間則更早。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2018-2020年及2021年上半年，百利天恒扣非后凈利潤分別約為1821.45萬元、-3812.07萬元、-2504.05萬元、-3289.27萬元。對比前次申報時披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，2012-2014年及2015年上半年，百利天恒歸屬凈利潤及扣非后凈利潤均未出現(xiàn)虧損情況。

對于報告期內(nèi)扣非后凈利潤虧損的情況，百利天恒表示，是由于報告期內(nèi)公司研發(fā)投入較大，尚未有創(chuàng)新生物藥獲批，化學(xué)仿制藥和中成藥制劑的盈利水平無法完全覆蓋公司研發(fā)支出。百利天恒同時提示風(fēng)險稱，隨著創(chuàng)新生物藥在研管線的增加和研發(fā)進(jìn)度的推進(jìn)，公司未來一定期間內(nèi)可能出現(xiàn)現(xiàn)金流緊張和持續(xù)虧損情況。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝表示，擬IPO公司業(yè)績不穩(wěn)定且出現(xiàn)虧損，是上市進(jìn)程中重要的隱形風(fēng)險，或會對其上市審核產(chǎn)生負(fù)面影響。

資產(chǎn)負(fù)債率高于同行

與同行業(yè)可比公司相比，百利天恒的資產(chǎn)負(fù)債率處于較高水平。

招股書顯示，2018-2020年以及2021年上半年，百利天恒資產(chǎn)負(fù)債率分別為59.91%、60.74%、56.61%、56.29%;而同行業(yè)可比公司的平均資產(chǎn)負(fù)債率則分別為42.81%、37.31%、29%、29.78%。可以看出，雖然2019年起百利天恒的資產(chǎn)負(fù)債率呈下降狀態(tài)，但仍然顯著高于同行業(yè)可比公司的平均水平。

百利天恒表示，公司的資產(chǎn)負(fù)債率高于同行業(yè)公司平均水平，主要原因系公司未進(jìn)行大額股權(quán)融資，主要依靠經(jīng)營積累及部分銀行貸款用于公司生產(chǎn)經(jīng)營以及創(chuàng)新生物藥研發(fā)投入，導(dǎo)致公司的償債能力低于同行業(yè)平均水平，但總體維持在較為穩(wěn)健的狀態(tài)。

投融資專家許小恒在接受記者采訪時表示，資產(chǎn)負(fù)債率是衡量企業(yè)負(fù)債水平及風(fēng)險程度的重要標(biāo)志。公司資產(chǎn)負(fù)債率高，財(cái)務(wù)風(fēng)險相對較高，會導(dǎo)致進(jìn)一步融資成本加劇。

此外，報告期內(nèi)，百利天恒的應(yīng)收賬款余額也較高。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，報告期內(nèi)百利天恒應(yīng)收賬款賬面價值分別約為2.65億元、2.07億元、1.63億元和1.27億元。對此，百利天恒表示，目前公司客戶為全國性大型醫(yī)藥經(jīng)銷商，資信良好，且公司建立了完善的應(yīng)收賬款催收制度，但是仍不能排除因客戶的財(cái)務(wù)狀況出現(xiàn)惡化導(dǎo)致應(yīng)收賬款發(fā)生壞賬無法收回的風(fēng)險，從而引起公司經(jīng)營性現(xiàn)金流短缺，對公司的經(jīng)營業(yè)績造成一定的不利影響。(記者董亮丁寧)